煤炭开采行业专题研究：2025Q1主动型基金重仓股煤炭持仓比例降至0.44%，高股息红利资产底部配置价值凸显

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 23 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q1 主动型基金重仓股煤炭持仓比例降至0.44%，高股息红利资产底部配置价值凸显——煤炭开采行业专题研究最近一年走势行业相对表现2025/04/22表现1M3M12M煤炭开采-1.7%-3.2%-19.0%沪深 300-3.3%-0.3%7.2%相关报告《煤炭开采行业周报：进口约束与发运倒挂支撑基本面，煤炭高股息价值持续关注（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-20《煤炭开采行业 3 月数据全面解读：进口量缩，火电降幅收窄、非电景气提升（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-17《煤炭开采行业周报：本周煤价持稳运行，关税冲击下关注煤企高股息价值属性（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-14《煤炭开采行业周报：港口煤价企稳，重视龙头煤企 投 资 价 值 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 陈 晨 》 — —2025-04-06《煤炭开采行业周报：险资举牌中国神华港股，重视龙头煤企投资价值（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-03-30投资要点:2025Q1，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.44%，环比-0.38pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q1 煤炭板块持仓处于 2008 年以来较低水平，从下滑0.38pct 的单季度降幅来看，亦为 2023 年以来最高单季度降幅。2025Q1，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中国神华 HK、淮北矿业、中煤能源以及新集能源基金数量位列前 5 名（中煤能源与新集能源并列第五名）。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）最多的公司为山西焦煤、冀中能源、恒源煤电、开滦股份、中国旭阳集团；基金减仓（万股）最多的公司分别为陕西煤业、新集能源、淮北矿业、中国神华、华阳股份。分煤种来看，1）动力煤：2025Q1 减仓股数较少的主要有中煤能源、昊华能源、兖矿能源，减仓股数较多的主要有陕西煤业、新集能源、中国神华；2）炼焦煤及焦炭：2025Q1 加仓股数较多的主要有山西焦煤、冀中能源，减仓股数较多的主要有淮北矿业、平煤股份；3）无烟煤：2025Q1 减仓股数较多的主要有华阳股份。整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度大幅下降，板块底部配置价值逐步凸显。同时，十年期国债收益率趋势性下行，以及美国关税对市场情绪冲击之下，红利资产关注度稳步提升，煤炭板块高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/4/23EPSPE投资代码名称股价2023A2024A/E2025E2023A2024A/E2025E评级601088.SH中国神华38.543.002.942.7512.813.114.0买入601225.SH陕西煤业20.232.192.182.349.29.38.7买入600188.SH兖矿能源12.402.741.551.114.58.011.2买入601898.SH中煤能源10.491.471.391.227.17.68.6买入600546.SH山煤国际10.082.151.521.784.76.65.7买入600256.SH广汇能源5.530.800.520.707.010.67.9买入601699.SH潞安环能11.302.651.391.614.38.17.0买入000983.SZ山西焦煤6.641.230.680.775.49.88.6买入600348.SH华阳股份6.531.440.660.764.59.98.6买入000933.SZ神火股份16.602.652.162.626.37.76.3买入600985.SH淮北矿业12.282.511.931.364.96.49.1买入601666.SH平煤股份8.401.731.091.264.97.76.7买入600123.SH兰花科创7.221.410.921.045.17.86.9买入601918.SH新集能源7.130.810.910.898.87.88.0买入601001.SH晋控煤业11.501.971.731.895.86.76.1买入000552.SZ甘肃能化2.400.370.340.406.57.16.0买入002128.SZ电投能源18.532.112.452.618.87.67.1买入注：中国神华、中煤能源、新集能源、平煤股份、神火股份、兖矿能源、淮北矿业 2024 年 EPS 为实际值资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所点关注公司业绩可能不及预期风险；6）煤价大幅下滑风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 2025 年 Q1 主动型基金在煤炭行业持仓延续下降，占投资总市值比例为 0.44%（环比-0.38pct）............................ 52、 投资建议与行业评级.............................................................................................................................................................73、 风险提示.................................................................................................................................................................................8证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图表目录图 1： 主动型基金持股煤炭板块市值占基金股票市值比例情况.......................................................................................