银行周论：25年1月信贷超预期，24Q4货政报告发布

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 1 银行周论 25 年 1 月信贷超预期，24Q4 货政报告发布 2025 年 02 月 15 日 ➢ 社融、人民币贷款增速环比持平，信贷同比显著多增。25 年 1 月社融、人民币贷款增速分别为 8.0%、7.2%，社融同比多增 0.59 万亿元，其中信贷同比多增 0.38 万亿元，开门红成色较佳，政府债同比多增 0.40 万亿元，延续强势表现。尽管地方政府化债或会对信贷增长有一定拖累。但 1 月数据中，对公贷款明显回暖，其中票据贴现、中长贷、短贷均同比多增，分别为 4584 亿元、1500 亿元、2800 亿元。 ➢ 24Q4 货政报告发布，银行视角关注以下表述变动：1）对融资成本相关的表述更加积极：24Q3 提出推动企业融资和居民信贷成本“稳中有降”，24Q4 调整为“下降”，政策对经济的支持态度延续，降准、降息、调整存款挂牌利率等货币工具可期。2）消费金融：24Q3 侧重于推动消费品以旧换新政策落地，而 24Q4 提出提升消费金融政策质效，关注点从“政策落地”升级为“政策优化提效”。具体支持领域上，24Q4 在 24Q3 重点支持汽车、家电、家居等耐用消费品的基础上，新增文旅体育。展望 2025 年，消费金融或成为银行信贷投放的重要发力方向。 ➢ 本周新增三家银行披露 2024 业绩快报。三家银行经营质效良好，2024 年营收增速均环比提升，不良率改善或持平。1）成都银行：2024 年营收、归母净利润同比增速+5.9%、+10.2%，分别较 24Q1-3 变动+2.6pct、-0.6pct。2024年末不良率 0.66%，为已披露快报中银行最低，拨备覆盖率 479%，环比 24Q3末下降 18pct，但绝对数值仍然较高。2）苏州银行：2024 年营收、归母净利润同比增速+3.0%、+10.2%，分别较 24Q1-3 变动+1.9pct、-0.9pct。2024 年末不良率 0.83%，环比 24Q3 末-1BP，拨备覆盖率 483%，环比 24Q3 末-39pct。 3）青岛银行：2024 年营收、归母净利润同比增速+8.2%、+20.2%，分别较 24Q1-3 变动+0.1pct、+4.6pct。2024 年末不良率 1.14%，环比 24Q3末-3BP，拨备覆盖率 241%，环比 24Q3 末-4pct。 ➢ 投资建议：对公信贷超预期，关注双高标的 1 月对公信贷的回暖，表明前期的宽松政策逐渐见效，推动经济平稳恢复。高成长和高股息所代表的“双高”标的作为银行板块优选，建议关注招商银行、江苏银行、成都银行；高成长属性较强“单高”标的，建议关注宁波银行、常熟银行；高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行、中信银行等。 ➢ 风险提示：经济波动超预期；净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600036.SH 招商银行 42.03 5.81 5.83 6.03 1.1 1.0 0.9 推荐 000001.SZ 平安银行 11.55 2.39 2.42 2.47 0.6 0.5 0.5 推荐 600919.SH 江苏银行 9.45 1.57 1.73 1.92 0.8 0.7 0.7 推荐 002142.SZ 宁波银行 25.53 3.87 4.16 4.55 1.0 0.8 0.8 推荐 601838.SH 成都银行 16.77 3.06 3.41 3.82 1.0 0.9 0.8 推荐 601128.SH 常熟银行 7.26 1.20 1.41 1.65 0.8 0.7 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 2 月 14 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.银行周论：13 家银行 2024 快报：营收超预期，不良率下行-2025/02/09 2.银行周论：股份行业绩改善，险资举牌 H 股银行-2025/01/18 3.银行业定期报告：高成长银行盘点，聚焦“双高”银行-2025/01/12 4.银行业专题报告：红利驱动银行估值修复有望持续-2024/12/31 5.银行业 2025 年度投资策略：风险缓释与复苏，关注股份行弹性-2024/12/13 行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至 2025 年 1 月存量社融、贷款及货币同比增速 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：截至 2025 年 1 月新增社融结构：净增（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图3：截至 2025 年 1 月新增社融结构：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01人民币贷款表外直接融资政府债券其他(20,000)(10,000)010,00020,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01人民币贷款表外直接融资政府债券其他行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：截至 2025 年 1 月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图5：截至 2025 年