有色金属周报：中美贸易摩擦暂缓一年，内外共振将驱动商品价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20251102 中美贸易摩擦暂缓一年，内外共振将驱动商品价格上行 2025 年 11 月 02 日 ➢ 本周（10/27-10/31）上证综指上涨 0.11%，沪深 300 指数上涨 0.66%，SW 有色指数上涨 2.56%，贵金属 COMEX 黄金 - 2.75%，COMEX 白银- 0.33%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 + 1.10%、-0.51%、+1.01%、+0.42%、-0.49% 、 +1.49% ； 工 业 金属 LME 库 存 铝 、 铜 、锌、 铅 、 镍 、 锡分 别 变 动 + 17.95%、-1.27%、-6.12%、-6.40%、+0.50%、+4.55%。 ➢ 工业金属：中美会谈释放积极信号，贸易摩擦展缓一年，工业金属将迎来内外需共振。铜方面，SMM 进口铜精矿指数为-41.25 美元/干吨，环比增加 0.55 美元/吨。宏观方面利好频出，中美会谈释放积极信号，中美贸易摩擦展缓一年，未来工业金属将迎来难得的需求内外共振伦铜周内突破 11000 美元/吨大关，突破历史新高。铝方面，供给端海外电解铝厂减产 21 万吨并预计 2026 年 3 月继续减产，供应紧张情绪再起；需求端由于天气、环保等因素有一定抑制，但仍保持韧性。库存方面维持窄幅波动，周内去库 0.7 万吨。随着十五五规划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金钴尚未实现出货，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现。锂方面，市场呈现供需双增态势，但需求侧表现更为强劲，新能源汽车与储能领域同步增长，持续拉动碳酸锂需求，带动材料厂开工率持续走高，上游库存已降至低位，碳酸锂价格将保持偏强运行。钴方面，10 月 16 日刚果金宣布放开禁令，但由于手续问题港口仍未实现出货，明年 Q1 季度前中国钴原料供应将长期维持在结构性偏紧状态。冶炼企业及贸易商看好钴价上涨继续暂停报价，钴价仍有进一步上行动力。镍方面，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度未见显著提升，供应端镍盐厂现货基本售罄，叠加高价原材料成本压力支撑镍盐价格，预计镍盐价格仍将偏强运行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。 ➢ 贵金属：中美贸易摩擦暂缓，避险情绪收敛，金价将进入震荡区间，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。近期，国际局势出现乐观迹象，特别是中美之间的贸易缓和、地缘冲突的缓解等，导致避险需求降温，引发贵金属技术性调整；白银因工业属性以及补跌驱动下，价格跟随黄金震荡。近期贵金属不利因素连续释放，价格风险明显降低。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 30.50 1.21 1.95 2.49 25 16 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 17.04 0.63 0.88 1.16 27 19 15 推荐 000807.SZ 云铝股份 22.99 1.27 1.94 2.31 18 12 10 推荐 603799.SH 华友钴业 64.81 2.50 3.15 4.16 26 21 16 推荐 002738.SZ 中矿资源 56.25 1.05 0.63 1.69 54 89 33 推荐 002756.SZ 永兴材料 49.16 1.97 1.74 2.53 25 28 19 推荐 603979.SH 金诚信 65.35 2.57 3.76 4.40 25 17 15 推荐 601168.SH 西部矿业 23.97 1.23 1.56 1.71 19 15 14 推荐 1258.HK 中国有色矿业 14.35 0.77 0.85 0.85 19 17 17 推荐 600547.SH 山东黄金 36.04 0.57 1.42 1.81 63 25 20 推荐 600489.SH 中金黄金 22.17 0.70 1.09 1.47 32 20 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 29.79 1.07 1.82 2.37 28 16 13 推荐 000975.SZ 山金国际 21.69 0.78 1.32 1.60 28 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 29.06 0.43 0.92 1.23 68 32 24 推荐 002155.SZ 湖南黄金 21.74 0.70 0.97 1.15 31 22 19 推荐 1208.HK 五矿资源 6.91 0.08 0.39 0.46 89 18 15 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 袁浩 执业证书： S0100525090001 邮箱： yuanhao@glms.com.cn 相关研究 1.有色金属周报 20251026：需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行-2025/10/26 2.有色金属周报 20251019：关税不确定性扰动持续，避险推动金银续创新高-2025/10/19 3.有色金属周报 20251012：关税扰动再起，避险需求驱动金价走强-2025/10/12 4.有色金属周报 20250928：供给扰动频发，价格持续上行-2025/09/27 5.有色金属周报 20250921：降息落地，金属价格震荡后上行-2025/09/21 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................................................................................................................................