银行行业跟踪报告：关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 14 日 [Table_Summary] 事件： 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024 年）》。2024 年末理财存续规模 29.95 万亿元，较 6月末增长 5.01%，较 2023 年末增长 11.75%。 投资要点： ⚫ 2024 年存款利率下调以及高息存款的整改等措施，边际上提升了理财产品的竞争力：2024 年 4 月，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查。7 月和 10 月的两轮挂牌利率的下调。12 月同业存款自律倡议落地，压降企业通过财务公司配置银行同业存款的收益。从相关数据看，2024 年理财呈现以下特点：第一，固收类产品的规模提升近 1 个百分点，至 97.33%，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受相关政策因素的影响，同业存款和同业资产的增配较多，存款则为减配。 ⚫ 2025 年市场风险偏好的上升或推动存款加速流向理财：2024 年初以来，国内广谱利率继续下行。仍然表现为，长端利率下行幅度大于短端，市场利率下行幅度高于政策利率，而且长端利率指标的降幅超过 2023 年。展望 2025 年，存贷款利率仍有下行预期，而降幅存在分歧。展望 2025 年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。 ⚫ 2025 年关注监管政策推进节奏：在 2022 年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及自建估值等措施，均为了降低产品的波动率和回撤幅度。不过，结合资管行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，关注政策推进节奏。 ⚫ 投资策略：2024 年末理财存续规模 29.95 万亿元，较 2023 年末增长 11.75%。展望 2025 年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。此外，估值差异化以及监管政策的推进节奏等相关问题值得关注。 ⚫ 风险因素：行业监管整改压力超预期。关注宏观经济变化、相关政策变化以及风险事件等，对理财短期净值波动的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 宽财政 稳信用 固本培元 10 月货币增速回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 $$start$$ 正文目录 1 2024 年理财存续规模同比增速 11.75% ......................................................................... 3 2 关注监管政策推进节奏 ................................................................................................... 3 3 投资策略 ........................................................................................................................... 4 4 风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表 1： 理财产品存续规模（单位：万亿元，万只） .................................................. 3 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 1 2024 年理财存续规模同比增速 11.75% 2024年末理财存续规模29.95万亿元，较6月末增长5.01%，较2023年末增长11.75%。根据银行业理财登记托管中心统计，截至2024年末，全国共有218家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品。存续产品达到4.03万只，较2023年末增加1.23%。 图表1：理财产品存续规模（单位：万亿元，万只） 资料来源：银行业理财市场年报，万联证券研究所 2024年存款利率下调以及高息存款的整改等措施，边际上提升了理财产品的竞争力。2024年4月，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查。7月和10月的两轮挂牌利率的下调。12月同业存款自律倡议落地，压降企业通过财务公司配置银行同业存款的收益。 从相关数据看，2024年理财呈现以下特点：第一，固收类产品的规模提升近1个百分点，至97.33%，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受相关政策因素的影响，同业存款和同业资产的增配较多，存款则为减配。 2024年初以来，国内广谱利率继续下行。仍然表现为，长端利率下行幅度大于短端，市场利率下行幅度高于政策利率，而且长端利率指标的降幅超过2023年。展望2025年，存贷款利率仍有下行预期，而降幅存在分歧。展望2025年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。 2 关注监管政策推进节奏 在2022年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及自建估值等措施逐步推出，均为了满足降低波动和回撤幅度的目的。不过，结合资管 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，关注政策推进节奏。 3