【量化观市】企业盈利指数预测值下降，波动率风险有所缓解—周报2025年10月24日

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 金融工程|专题报告 【量化观市】企业盈利指数预测值下降，波动率风险有所缓解—周报 2025年 10 月 24 日 2025年10月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 37 本周宏观环境 Logit 预测值继续上行，剔除大金融后企业盈利指数预测值本周下降，整体处于萧条上行区间。股指期货择时模型本周发出多头信号，多维度择时模型保持多头。本周长期动量风格表现较优，低波风格表现较差，风格增强模型中，红利增强模型超额表现较好。基于遗传规划的指数增强模型中，本周中证全指指数增强模型取得 0.47%超额收益。融合三策略行业轮动策略本期重点配置白色家电、种植业、银行、非银金融、食品饮料等行业。高频因子显示当前市场估值与情绪有所缓解。两融资金本周融资净买入 209.95 亿元。 陆豪 陈阅川 周籽聪 陆诵韬 SAC：S0590523070001 SAC：S0590524050004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 37 金融工程|专题报告 glzqdatemark2 金融工程定期 【量化观市】企业盈利指数预测值下降，波动率风险有所缓解—周报 2025 年 10 月 24 日 相关报告 1、《股指期货择时持续多头信号，两融资金持续净流入—周报 2025 年 9 月 26 日》2025.09.29 2、《可转债随机森林表现优异，中证 500 指数出现多头信号—周报 2025 年 9 月 13 日》2025.09.22 扫码查看更多 ➢ 国内宏观因素：剔除大金融景气下行 截至 2025 年 10 月 24 日，A 股宏观环境 Logit 预测值上行，企业盈利指数预测值仍处于低位上行区间，本周较上周有所下降；剔除大金融领域景气指数预测值较上周有所下降。 ➢ A 股择时与轮动：保持多头 截至 2025 年 10 月 24 日，当前宏观利多，中观萧条上行，对应三维度模型经济周期 3-1，多头信号；中证 500 股指期货基差构建的择时模型本周出现多头信号,模型累计仓位为多头（0.9）；最终合成多维度择时信号为（1）。 ➢ 风格与风格增强：长期动量风格与红利增强表现较优 本周纯风格策略中，长期动量风格表现较好，绝对收益率 2.25%，低波风格表现较差，绝对收益率 1.31%。风格增强策略中，红利增强策略表现较好，实现相对中证全指超额收益 0.71%。 ➢ 宽基指数增强：中证全指指数增强本周超额 0.47% 基于遗传规划构建的沪深 300、中证 500、中证 1000 和中证全指指数增强组合中，本周绝对收益分别为 1.93%、2.08%、2.16%、3.83%，其中中证全指增强策略超额表现最佳，实现相对基准超额收益率 0.47%。 ➢ 行业轮动与 ETF 轮动：今年以来超额收益率 12.99% 行业轮动策略本期重点配置白色家电、种植业、银行、非银金融、食品饮料等行业。截至 2025 年 10 月 24 日，基于三策略融合的 ETF 轮动策略年化超额收益率12.58%，夏普率 0.89。今年以来超额收益率 12.99%。 ➢ 基本面风险 当前市场宏观杠杆率约 12.46 倍，A 股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证 500 与科创 50 结构风险较高。 ➢ 微观流动性风险：市场卖压有所增加 基于高频因子刻画市场估值与情绪风险：当前市场估值与情绪风险有所缓解，盘口深度回升，价差与价格弹性有所降低。卖单非流动性上升反映出市场卖压有所增加。两融资金从 2023 年 7 月至 2025 年 10 月 24 日，净流入近 10979.88 亿元；2025 年 10 月 20 日至 2025 年 10 月 24 日累计净流入 209.95 亿元。截至 2025 年10 月 23 日，两融余额占 A 股流通市值比重约 2.47%。 ➢ 波动率风险：当前中证 500 隐含波动率处于历史较高分位数 截至 2025 年 10 月 24 日，当前上证 50ETF，沪深 300，500ETF，中证 1000 隐含波动率较上周有所下降；其中 500ETF 隐含波动率 22.20，位于历史 66.80%分位数。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 2025年10月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 37 金融工程|专题报告 正文目录 1. 宏观量化市场观察 .................................................. 5 1.1 国内宏观 .................................................... 5 1.2 海外宏观 .................................................... 8 2. 指数量化策略 ..................................................... 10 2.1 A 股择时与轮动 .............................................. 10 2.2 风格与风格增强 ............................................. 12 2.3 单资产增强 ................................................. 14 2.4 宽基指数增强 ............................................... 16 2.5 行业与 ETF 轮动 ............................................. 20 3. 市场风险 ......................................................... 25 3.1 基本面风险 ................................................. 25 3.2 微观流动性风险 ............................................. 26 3.3 基本面风险 ................................................. 32 3.4 波动率风险 ................................................. 34 4. 风险提示 ......................................................... 36 图表目录 图表