软件与服务行业美股科技股观察｜24Q4业绩跟踪：台积电业绩强劲，AI需求高增长，未来五年指引乐观

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 Xml [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2025 年 1 月 21 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] [Table_Title] 美股科技股观察 | 24Q4 业绩跟踪 台积电业绩强劲，AI 需求高增长，未来五年指引乐观 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 台积电发布财报，Q4 业绩强劲。根据公司 24Q4 财报，24Q4 收入实现 8,685 亿新台币（YoY+38.8%），折合 268.8 亿美元，YoY+37.0%（此前指引 261~269 亿美元）；净利润实现 115.9 亿美元，YoY+51.0%。毛利率升至 59.0%，净利润率 43.1%（YoY+5.0pct，QoQ+0.3pct）。 ⚫ AI 需求强劲，7nm 及以下制程占比升至 74%。分业务看，HPC 收入占比持续提升，智能手机占比环比改善，24Q4 来自 HPC、智能手机、IoT、汽车、DCE、其他的收入占比分别为 53%、35%、5%、4%、1%、2%。分制程看，先进制程占比提升且需求强劲，7nm 及以下先进制程收入占比提升至 74%，N3/N5 贡献 26%/34%，公司预计 25H2 量产 N2，前两年产量将高于同期的 N3 和 N5，预计 26H2 量产 A16 和 N2P（N2 改进型）。先进封装 24 年收入占 8%，预计 25 年收入占 10%；毛利率有提升，但仍低于整体毛利率；目前 CoWoS 仍供不应求，公司将继续扩产。海外新厂进展顺利，美国一厂提前量产，日本一厂良率良好，德国工厂推进顺利，公司维持预测未来几年毛利率稀释 2-3pct。 ⚫ 25 年指引延续高增，AI 展望乐观。据 24Q4 Earnings Call，公司预计 25Q1 收入 250 亿~258 亿美元，中值同比+34.6%/环比-5.5%；预计毛利率 57.0%~59.0%。公司预计 2025 年营收增长近 25%，其中 AI 加速器（包括用于数据中心 AI 训推的 AI GPU、AI ASIC、HBM 控制器）收入在 2024 年增长两倍多，占总收入近 15%，预计 2025 年将继续翻倍增长。公司预计未来五年（以 24 年为基数，25~29 年）收入 CAGR 近 20%（以美元计价），其中 AI 加速器业务收入 CAGR 预计约 45%，在未来几年成为收入最大增量。2025 年资本支出指引为 380 亿~450 亿美元。行业方面，2024 年晶圆代工 2.0 行业同比增长 6%，公司预计 2025 年晶圆代工 2.0行业将同比增长 10%。 ⚫ 根据彭博一致预期数据（截止 2025 年 1 月 20 日），台积电 2025 及 2026 预测收入分别为 1118.91 亿美元及1329.20 亿美元，同比增速分别为 24.2%及 18.8%；预测可比毛利率分别为 58.2%及 58.2%；预测 2025 及2026 净利润分别为 472.02 亿美元及 563.45 亿美元，同比增速分别为 29.2%及 19.4%。截至 2025 年 1 月 20日收盘价对应 2025 及 2026 年的 PE 分别为 23.24 倍及 19.47 倍。 ⚫ 风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧风险。 [Table_Report] 相关研究： 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q3 业绩跟踪:台积电业绩强劲并上调全年指引，Netflix 延续增势继续上调指引 2024-10-27 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q2 业绩跟踪:台积电业绩强劲并上调全年指引，Netflix 延续增势 Q3 指引略放缓 2024-07-24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、24Q4 业绩延续强劲 ..................................................................................................... 4 二、AI 需求强劲，先进制程收入占比升至 74% ................................................................. 5 三、指引 25 年延续高增，AI 收入翻倍，未来 5 年复合增长 45% ..................................... 8 四、业绩一致预期与估值 .................................................................................................... 9 五、风险提示 ...................................................................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 图表索引 图 1：台积电营收及同比增速 ................................................................................ 4 图 2：台积电毛利润及同比增速 ............................................................................. 4 图 3：台积电净利润及同比增速 ............................................................................. 5 图 4：台积电毛利率、利润率变动情况 .................................................................. 5 图 5：台积电费用率变动情况 .......................................................................