银行业投资观察：节后流动性无虞，关注二季度通胀格局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20260223 节后流动性无虞，关注二季度通胀格局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2026/2/9-2026/2/20。本文数据来源于 Wind 数据。 ⚫ 板块表现方面：本期（2026/2/9-2026/2/20），Wind 全 A 上涨 1.1%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 1.3%，排在所有行业第 23 位，跑输万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度为-1.67%、-1.53%、-0.52%、-0.81%。恒生综合指数上涨 0.4%，H 股银行跌幅0.2%，跑输恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前列为华夏银行上涨2.28%、南京银行上涨 1.43%，跌幅前列为重庆银行下跌 4.40%、西安银行下跌 3.61%。H 股银行涨幅前三为民生银行上涨 4.80%、浙商银行上涨 1.96%、青岛银行上涨 0.91%，跌幅前三为邮储银行下跌2.68%、农业银行下跌 1.64%、重庆银行下跌 1.62%。 ⚫ 银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.48%，跑输中证转债 0.60 个百分点。个券方面，涨幅前三为上银转债（+1.26%）、重银转债（+0.51%）、兴业转债（+0.25%），跌幅靠前为紫银转债（下跌 0.02%）。 ⚫ 盈利预期方面：本期共 3 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化（华夏银行、常熟银行、江阴银行）。A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 0.00pct、0.00pct。 ⚫ 投资建议：节前流动性受到春节长假两方面影响，一方面居民节前取现影响了超储，另一方面长假的不确定性压低了风偏，而春节期间外盘及港股总体上涨，考虑到跨境流动性的持续改善，节后资金回流和风偏回升有望支撑风险资产表现，银行虽大概率无相对收益，但估值有望获得流动性支撑，从而获得一定的绝对收益，节后至两会期间预计板块总体呈现跟随上涨的局面。 ⚫ 展望二季度，今年的核心问题在于二季度是否会看到通胀的加速修复和长期利率的继续回升，如果通胀加速修复格局确立，高股息和债性资产估值将被压制，今年银行板块的目标回报率则需要下调，通胀格局及其对利率的影响也需要重点关注。 ⚫ 板块内部而言，维持前期判断：2026 年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，年初板块投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-02-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:灵活高效开展公开市场操作的三个方面——银行资负跟踪 20260223 2026-02-23 跨境流动性跟踪 20260223:净结汇保持高位，外汇占款如期重回正增长 2026-02-23 2026 年 1 月金融数据点评:存款搬家加速，M1、M2 增速大幅回升 2026-02-14 [Table_Contacts] 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%02/2505/2507/2509/2512/2502/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.11 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.12 6.86 0.65 0.61 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.70 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 6.81 6.51 0.65 0.61 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 6.51 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 8.33 7.91 0.82 0.76 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.31 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.55 7.23 0.62 0.58 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.07 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.54 7.40 0.67 0.63 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.65 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.36 6.15 0.51 0.48 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 38.71 2026/1/25 买入 51.86 5.74 5.96 6.75 6.50 0.85 0.78 13.21 12.57 浦发银行 600000.SH CNY 9.89 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 6.81 6.41 0.43 0.41 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 18.49 2026/1/22 买入 22.99 3.47 3.58 5.33 5.16 0.49 0.46 9.43 9.21 光大银行 601818.SH CNY 3.29 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.49 5.26 0.39 0.37 7.21 7.19 华夏银行 600015.SH CNY 6.73