电子行业周报：看好三重周期共振下电子行业的估值扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月07日优于大市电子行业周报看好三重周期共振下电子行业的估值扩张核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业 2025 年年度投资策略：AI 革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》 ——2024-12-30《电子行业周报-2025 年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段》 ——2024-12-30《电子行业周报-国产 AI 眼镜催化频发，AI 基建热潮有望持续至2030 年》 ——2024-12-23《电子行业周报-多地推进消费电子类国补，AI 端侧应用多点开花》 ——2024-12-16《电子行业周报-上修全球半导体销额预期，看好半导体自主可控进程》 ——2024-12-09看好三重周期共振下电子行业的估值扩张。过去一周上证下跌 5.55%，电子下跌 9.60%，子行业中其他电子下跌 11.12%，光学光电子下跌 7.07%。同期恒生科技、台湾资讯科技下跌 2.98%、1.73%，费城半导体上涨 0.79%。我们认为，当前时点，以半导体产业为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间；以语音交互为核心的 AI 端侧应用正处在大规模商业化的临界点，创新催化频发；以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力，权重标的配置型需求增加。因此，2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”共振上行的情况下，电子行业有望迈入估值扩张大年。CES 2025 即将举行，消费电子行业再迎 AI 催化。CES 2025 将于美国时间 1月 7 日-10 日于拉斯维加斯举办，将有 4800 余家企业参展，其中中国公司超过 1300 家。展会上，AI 端侧应用创新将成为焦点，不少厂商已提前发布了产品预告。PC 领域，AMD、英伟达和英特尔将发布新品；智能家电领域海信将会发布全新显示技术，TCL 将推出自研的 RGB-Mini LED 技术；智能汽车领域，从成熟方案走向自主研发，小鹏预计将展示其模块化飞行汽车等；可穿戴设备方面，雷鸟宣布将发布新的智能眼镜。我们认为，2025 年 AI 应用爆发在即，算力需求持续攀升，继续推荐 AI 算力产业链核心标的：沪电股份、工业富联、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。速腾聚创召开 AI 机器人发布会，多款激光雷达与机器人新品发布。1 月 3日，速腾聚创召开“Hello Robot”2025 AI 机器人全球发布会，首次全面呈现机器人技术平台公司战略及落地成果。会上，公司发布了三款应用于车载与机器人场景的高性能数字化激光雷达新品，发布 Active Camera 机器人视觉解决方案、第二代灵巧手 Papert 2.0 并带来自研的人形机器人整机。我们认为自动驾驶、AI 机器人等技术的持续渗透和应用将进一步推动激光雷达等传感器的蓬勃发展，建议关注产业链相关标的：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子、炬光科技、长光华芯、韦尔股份等。BIS 实体清单新增 11 个中国实体，看好半导体自主可控提速。1 月 3 日，美国商务部工业和安全局 BIS 修订了《出口管理条例》，在实体清单中增加 13个实体，其中包括 11 个中国实体，如长春光机所、上光所、鹏城实验室、季华实验室、雷电微力等科研院所及公司。BIS 称上述实体支持中国军事现代化，并与高超音速武器的开发等“令人担忧的活动”有明显联系或以其他方式支持中国的“军民融合”。我们认为，海外限制持续趋严，国产半导体自主可控将进一步加速。虽然此次长光所、上光所被加入实体清单，但国产光刻机的研发并不会因此受阻。建议关注自主可控产业链：茂莱光学、福晶科技、富创精密、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技等。国家大基金三期对外投资两只基金，出资额合计 1640 亿元。24 年 12 月 31日，华芯鼎新(北京)股权投资基金(有限合伙)、国投集新(北京)股权投资基金(有限合伙)成立，出资额分别为 930.93 亿元、710.71 亿元，其中国家大基金三期出资额分别为 930 亿元、710 亿元。据投资方向，国家大基金一期的重点是制造领域，二期向设备材料端倾斜，三期重点投向集成电路全产业链。我们认为，在美国加大限制和 AI 带动半导体需求的背景下，半导体全产业发展是国家战略，继续推荐中芯国际、长电科技、恒玄科技、乐鑫科技、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告澜起科技、圣邦股份、杰华特等。关税影响叠加国补或将带动 MNT 面板需求前移。据迪显咨询，在国内双十一促销以及海外黑五带动下，MNT 主力品牌整机及渠道库存有效去化，随着关税事件的发酵，Dell、TPV、Samsung 等主力品牌已提前追加释放面板采购需求，叠加国补延续带来的需求拉动，MNT 面板需求逐步前移，预计 1Q25 显示器市场将“淡季不淡”。同时，TV 产品的运营经验向 MNT 产品迁移，在按需生产下，面板产能将向盈利情况较好的 TV 面板倾斜，或将使得 MNT 面板供需紧张，为 MNT 面板价格回暖奠定基础。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD 的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方 A 等。与此同时，LCD 产业的崛起增强了国产电视品牌及 ODM 的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。新能源汽车头部效应逐步体现，建议关注头部车企相关功率半导体公司。据中汽协数据，24 年我国新能源汽车预计超 3100 万辆，其中比亚迪年销量 427.21 万辆，同比增长 41.26%；理想交付 50.1 万辆，同比增长 33.1%；极氪交付 22.2 万辆，同比增长 87%；零跑汽车交付近 30 万辆，同比增长 100%；赛力斯 42.69 万辆，同比增长 182.8%。随着部分车企退出，头部效应逐步体现，建议关注头部车企相关功率半导体供应厂商：斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、东微半导、扬杰科技及芯联集成。重点投资组合消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、