煤炭行业周报：电煤价格触底反弹，红利板块防御属性强

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.1.6煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤短期价格触底反弹，寒潮来临冬储煤需求增加。本周，煤炭主产区停产减产增多，供应减少，叠加预期下游需求继续走高，煤炭坑口价格小幅探涨；下游需求短期仍处于高位，电厂日耗增长较为平缓，库存下降速度较为缓慢，整体看终端需求高位震荡。短期看，寒潮来临，南方用电量提高，增加对电煤需求，对煤价有一定支撑，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。焦煤库存位于较高区间，需求预期有望支撑价格坚挺。焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但在淡季背景下采购需求有限，对过高的库存依然难以消化。在楼市企稳回升政策引领下，中长期预计利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。煤炭板块防御属性强，红利板块震荡市表现亮眼。从二级市场来看，本周大盘跌幅较大，煤炭板块得益于高股息优势具有较高配置价值，从而跌幅较小，表现优异；另外在季节气候、全面提振需求、稳楼市、淘汰产能等政策加持下，煤炭基本面有望回稳。综上，基本面上，动力煤和焦煤短期价格仍处于低位。受寒潮来临影响，动力煤价格出现触底反弹，叠加煤炭主产区提前完成生产任务，坑口煤价也小幅上探，供需面相对平稳，煤价中长期有望维持稳定趋势；焦煤库存高企，终端需求乏力，在中央经济工作会议释放积极信号，以及楼市企稳回升的系列政策下，短期看预计价格仍在低位徘徊，中长期看有望止跌企稳。从二级市场看，近期大盘波动较大，但煤炭板块本周跌幅最小，防御属性强，展现出较高配置价值。风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。电煤价格触底反弹，红利板块防御属性强【2024.12.30-2025.1.5】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：煤炭板块防御属性强，红利板块震荡市表现亮眼本周（2024.12.30-2025.1.5），煤炭行业表现最好，近期冷空气继续影响东部地区，随着气温降低，用电量提升，冬储煤的需求增加；临近春节主产区生产任务完成，停产减产现象增加，供给收窄。大盘整体表现不佳，但在国债收益率持续走低、市值管理的背景下，红利板块高防御属性仍具有较高配置价值，煤炭板块跌幅最低。具体来看，沪指周度收跌5.55%，收报 3211.43 点，沪深 300 指数收跌 5.17%，收报 3775.16 点。申万一级行业中，煤炭表现最好，行业周线下跌 1.61%，收报 2835.48 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业、陕西煤业、晋控煤业；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源、郑州煤电、永泰能源。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：动力煤短期价格触底反弹，寒潮来临冬储煤需求增加本周，动力煤价格持续走高。供需方面，供给侧来看，煤炭主产区停产减产增多，供应减少，叠加预期下游需求继续走高，煤炭坑口价格小幅探涨；下游需求短期仍处于高位，电厂日耗增长较为平缓，库存下降速度较为缓慢，整体看终端需求高位震荡，向上趋势不明显，短期或没有大规模采购需求。政策面来看，我国首部能源法正式实施，要求建立全国统一的煤炭、电力、石油、天然气等能源交易市场，支持各类主体公平参与能源领域竞争，首次在法律层面实施绿色电力证书制度，建立绿色能源消费促进机制，加快构建碳排放双控机制，长期来看，将影响火电的预期；短期看，寒潮来临，南方用电量提高，增加对电煤需求，对煤价有一定支撑，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。1.价格：产地煤价触底反弹，价格迎来小幅上探产地动力煤价格触底反弹，但较同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势触底回升，价格扭头向上。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价 570 元/吨，周度环比上升 15 元/吨，同比下降 123 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 640 元/吨，周度环比上升 54 元/吨，同比下降 112 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 790 元/吨，周度环比上升 60 元/吨，同比下降 190 元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距进一步拉大，经济弱复苏，以及新能源对电煤的冲击，是同比差距扩大的主要原因。图表 3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：港口库存持续走低，下游需求较弱但仍处旺季北港库存显著回落，或短期进入去库阶段。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭库存连续第五周库存回落，调入量回落明显，调出量随之震荡下行，北港短期或结束累库模式。具体来看，北港日均动力煤库存量 2552.28 万吨，周环比下滑 1127.17 万吨，较去年同期上请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报涨 42.08 万吨。其中，日均调入量 150.98 万吨，周环比下跌 10.22 万吨，较去年同期下跌33.42 万吨；日均调出量 165.93 万吨，周环比下跌 11.05 万吨，较去年同期下跌 39.57 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比下降，同比差异化震荡。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 590 万吨，周环比下跌 51 万吨，较去年同期上涨 9 万吨；广州港港口日均动力煤库存量 238.65 万吨，周环比下降 4.75 万吨，较去年同期下跌 12.38 万吨。需求侧，终端库存高位震荡。本周，在冬储煤的背景下，终端电厂库存短期走高后，迎来高位震荡下行，日均动力煤库存量 3526 万吨，较上周环比下跌 17 万吨，较去年同期上涨207 万吨，寒潮来临，冬储煤需求出现增长势头。图表 4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表 5：环渤海港口动力煤调入量（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券图表 6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表 7：长江港口动力煤库存量（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明5证券研究报告——煤炭行业周报图表 8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表 9：南方电厂动力煤库存（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、炼焦煤：库存位于较高区间，需求预期有望支撑价格止跌本周，炼焦煤价格仍处于底部区间。从供需端来看，焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但在淡季背景下采购需求有限，对过高的库存依然难以消化。政策面，中央经济工作会议释放积极信号指出，2025 年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长，以及推出楼市企稳回升的系列政策，继续发放特别国债用于支持“两重两新”项目，加大支持大规模设备更新和消费品以旧