狗斗依旧，王者已现！ 锂电池正极材料：造神盛宴进行中

导语：卷：批判，理解，成为。 作者：市值风云 App：闲彦 狗斗依旧，王者已现！锂电池正极材料：造神盛宴进行中 近两年，各大电池材料厂的日子用一句话来形容就是“王小二过年，一年不如一年”。 无论是翻看正极材料、负极材料、电解液，亦或是隔膜龙头的业绩，都难说有什么亮点。毕竟以碳酸锂为代表的上游原材料价格经历过山车，单单是给各大夹缝中的材料厂商带来的存货减值，就够喝一壶的。 这当中，2022 年是各大材料厂的业绩巅峰，接下来就是下山局，或者叫“垃圾时间”，里面的投资者没有几个体感好的。 以存货价跌准备为例： 湖南裕能（公司，301358.SZ）2023 年为 3.3 亿； 德方纳米（300769.SZ）先是 2023 年计提 9.4 亿，2024 年上半年又是 1.6 亿； 天赐材料（002709.SZ）2023 年 1.7 亿； 容百科技（688005.SH）2024 年前三季度 4700 万； …… 至于有一些非龙头公司为何还没有或者很少计提减值，撇开身为打工人不问世事低头打螺丝的觉悟和无奈，以及经营策略高到离谱的猜测，多半只是时候未到。 以磷酸铁锂正极材料为例，行业内公司的直接材料占主营业务成本比重普遍超过8 成，而上游电池级碳酸锂（含税）价格从 2020 年低点约 4 万元/吨，持续大幅飙涨至 2022 年 11 月的高点约 56 万元/吨，接下来就是跌。 先是跌至 2023 年 12 月价格低点约 10 万元/吨，在 2024 年上半年碳酸锂价格短暂回升至 12 万元/吨后，又下跌至 2024 年 11 月的约 7-8 万元/吨。 据不少机构测算，这大致就是生产商的成本价。 夹心饼干真不好当，尤其是上游价格自己说了不算，而下游又是“宁王”宁德时代、“迪王”比亚迪这类巨头时。 ——————以下为付费部分（不可见）—————— 一、硬功夫都是练出来的 根据 GGII 统计，2021-2023 年，国内下游动力电池装机量排名前五位的企业市场占有率合计分别为 81.6%、87.1%和 88.2%，排名前两位的“宁王”和“迪王”合计分别达到 66.4%、74.3%和 73.0%。 可以说，两条大腿遥遥领先，令人窒息。 正极材料方面，根据 GGII 统计，2023 年磷酸铁锂动力电池在中国动力电池出货量占比已达 71%，磷酸铁锂对三元锂的取代趋势仍旧在延续。也有统计口径表明，今年国内磷酸铁锂电池装机量占比，在时隔 8 年（2016 年）以后终于重回 7 成以上份额。 （来源：公司 2023 年报） 那湖南裕能所在的磷酸盐正极材料的集中度如何呢？行业前五市占率约 60%。可以说，虽然行业集中度不及下游，但是也不是谁都能上得了牌桌，经过快速优胜劣汰，行业集中度也可圈可点。 2024 年上半年，磷酸铁锂出货量 93 万吨，湖南裕能出货量为 31 万吨，市占率 33%，位列第一。而排名第二的德方纳米销量 10.6 万吨，占比 11%。 往前追溯，2023 年，德方纳米磷酸盐系正极材料销量 21.4 万吨，市占率 13%，所以正在掉队。而湖南裕能是 30.7%，可见最近还在攻城略地。 更不用提 2022 年，那时候前几名总体还是谁都不服谁的混沌阶段，很多公司嗓门都很大。 这相当不易，因为下游动力电池厂一般不愿看到有单一材料厂家做大做强。 （来源：智研咨询） 事实上，磷酸铁锂正极材料原有企业、磷化工及钛白粉企业和三元正极材料企业等在 2021 年和 2022 年曾纷纷启动扩产规划，新增磷酸铁锂产能于 2023 年逐步投产，导致行业竞争日趋激烈，产能结构性、阶段性过剩问题严峻。 据 EV Tank 数据，截至 2023 年底，磷酸铁锂产能合计达到 341.7 万吨，整体产能利用率不足 50%。 全行业日子艰难，新建产能找不到订单，而湖南裕能的老大地位却稳如老狗，市占率还不降反升，增速快于行业平均。 公司在 11 月 29 日的调研纪要中表示，在以旧换新等支持性政策的驱动下，行业景气度仍在持续，目前下游需求旺盛，公司产品基本实现满产满销。 不仅是动力电池领域遥遥领先，储能领域公司也要。 公司表示，2024 年前三季度磷酸盐正极材料销售 47.61 万吨，同比增加 30%。其中，应用在储能领域的产品销售占比约 40%；新产品 CN-5 系列及 YN-9 系列销量约 9.4 万吨，在公司产品销量占比约 20%，获得了客户的广泛认可。 新产品 CN-5 系列主要针对储能场景，兼具长循环寿命和低温性能优异等特性，能较好地满足储能电池转向大电芯的趋势需求，符合下游客户对提升电池全生命周期价值的追求。 新产品 YN-9 系列则主要面向动力电池应用场景，有效提高压实密度的同时，也保证了材料的容量发挥和倍率性能。 综上，电池材料行业虽然千难万难，却是冷暖不均，更无须用悲观口吻讲述行业躺平等死博取同情。实际上，硬功夫都是在危机中历练出来的。 二、卷，却必然如此！ 回到动力电池，下游即便强势，当前也毫不松懈，是实打实在攻城略地，并没有空转。所以，总有格局底定的时候。 公司预计，在 2024 年行业出清的基础上，2025 年至 2026 年行业过剩产能将逐渐出清。 下游到头是新能源车整车厂。截止 2024 年 11 月，新能源汽车渗透率已经连续5 个月超过 50%，这是历史上头一次。各大厂价格战打得如火如荼，陷阵友商乱战，刨外（合）资祖坟！ 效果如何？拳拳到肉！ 这不，刚刚过去的 12 月 23 日，本田汽车和日产汽车在东京共同宣布，正式开启合并谈判，而三菱汽车也将于明年 1 月底前就是否参与合并作出最终决定。 “若三家车企成功合并，那么合计销量将超过 800 万辆，位居全球第三。”日本共同社称。 “宜将剩勇追穷寇”，国产新能源既然有了掀桌子的实力，就“不可沽名学霸王”，切不能被各种小清新、小确幸们迷了眼、着了道。 正如前阵子比亚迪要求美国供应商森萨塔工业集团，从 2025 年 1 月 1 日起对其产品降价 10%的舆论风波，风云君就在第一时间毫不掩饰立场：支持。 很简单，798 的秦、998 的秦 L 小试牛刀，刚掀翻合资 A 级车的牌桌，B 级车掀桌战大战在即，怎能说停就停？那可是昔日里合资车躺着收割中国消费者的大本营。 而“宁王”也在危机感的驱使下往前再迈一步，直接下场干起了底盘，12 月 24日推出磐石底盘，能让下游车企“新车套壳就下线”，被戏称为针对车企的“预制菜”。 当然，这让传统车企情何以堪？要是底盘（含“三电”）的活儿让人干了，智能座舱的活儿让人干了，智能驾驶的活儿也让人干了……那还剩什么可以干？ 如果说以前还有传统车企担心“交出灵魂”，现在就是连赖以立足的核心身躯也都有人在惦记了。 当然，中间竞合的激励机制尚不明确，但风云君还是百般感慨，太快了，太快了！ 无他，肉是有的，都在锅里，看谁捞得到。 而谁在前面，谁就能立规矩，所以从比亚迪，到华为“四界”，到小米，到其他新势力，甚至宁德时代，无不虎视眈眈，无不跃跃欲试。 虽然几乎所有人都对“内卷”恨之入骨，但在风云君看来，这个领域还远远谈不上！当然，即便是被认定为存在“内