绥中、番禺油田新项目投产，Stabroek第八个项目有望落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月06日优于大市1中国海油（600938.SH）绥中、番禺油田新项目投产，Stabroek 第八个项目有望落地 公司研究·公司快评 石油石化·油气开采Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：根据中国海油官网报道，2024 年 12 月 23 日，公司宣布绥中 36-2 油田 36-2 区块开发项目投产；2025 年 1月 2 日，公司宣布番禺 11-12 油田/番禺 10-1 油田/番禺 10-2 油田调整联合开发项目已投产。国信化工观点：1）绥中 36-2 油田 36-2 区块开发项目投产，2026 年预计实现高峰产量 9700 桶油当量/天：该项目位于渤海辽东湾海域，平均水深约 27 米，主要生产设施为新建 1 座无人井口平台。该项目计划投产开发井 21 口，其中包括生产井 16 口，注水井 5 口，主要油品性质为轻质原油，预计 2026 年将实现高峰产量 9700 桶油当量/天。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。2）番禺 11-12 油田/番禺 10-1 油田/番禺 10-2 油田调整联合开发项目投产，是集数字化、智能化、无人化于一体的智慧油田群，2025 年预计实现高峰产量 13600 桶油当量/天：该项目位于南海东部海域，平均水深约 100 米，主要生产设施为新建 1 座井口平台及 1 座无人井口平台。该项目计划投产开发井 15 口，主要油品性质为中质和重质原油，预计 2025 年将实现高峰产量 13600 桶油当量/天。该项目新建的无人井口平台搭载“台风生产模式”和智能稠油处理系统，有效提升生产安全和作业效率，是集数字化、智能化、无人化于一体的智慧油田群。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。3）埃克森美孚规划圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目，2030 年产能有望达到 170 万桶/天：根据埃克森美孚披露，公司规划选取 Longtail 项目作为圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目，主要油品性质为轻质原油，规划产能为 24 万桶/天，最快有望于 2030 年投产。Stabroek 区块 Liza 项目一期、二期分别于2019 年、2022 年投产，三期 Payara 项目于 2023 年 11 月投产。目前 Stabroek 区块四期 Yellowtail 项目、五期 Uaru 项目、六期 Whiptail 项目均已完成圭亚那政府审批，将分别于 2025、2026、2027 年投产，设计产能均为25万桶/天，预计到2027年Stabroek区块产能超过130万桶/天。Stabroek 区块七期Hammerhead项目、八期 Longtail 项目正在前期规划中，预计到 2030 年 Stabroek 区块产能超过 170 万桶/天。4）OPEC+继续延长自愿减产时间，油价有望维持中高区间：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量将从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底，在 18 个月时间内逐步恢复。根据 OPEC、IEA、EIA 最新 12 月月报显示，OPEC 将 2025 年全球原油需求由 154 万桶/天下调至 145 万桶/天，IEA 将2025 年全球原油需求由 100 万桶/天上调至 110 万桶/天，EIA 将 2025 年全球原油需求由 122 万桶/天上调至 130 万桶/天。我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端 OPEC+继续维持减产力度，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。5）投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1498/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应 A 股 PE 分别为 9.2/8.8/8.5x，对应 H 股 PE 分别为 6.6/6.3/6.0x，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 绥中 36-2 油田 36-2 区块开发项目投产，2026 年预计实现高峰产量 9700 桶油当量/天该项目位于渤海辽东湾海域，平均水深约 27 米，主要生产设施为新建 1 座无人井口平台。该项目计划投产开发井 21 口，其中包括生产井 16 口，注水井 5 口，主要油品性质为轻质原油，预计 2026 年将实现高峰产量 9700 桶油当量/天。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。 番禺 11-12 油田/番禺 10-1 油田/番禺 10-2 油田调整联合开发项目投产，是集数字化、智能化、无人化于一体的智慧油田群，2025 年预计实现高峰产量 13600 桶油当量/天该项目位于南海东部海域，平均水深约 100 米，主要生产设施为新建 1 座井口平台及 1 座无人井口平台。该项目计划投产开发井 15 口，主要油品性质为中质和重质原油，预计 2025 年将实现高峰产量 13600 桶油当量/天。该项目新建的无人井口平台搭载“台风生产模式”和智能稠油处理系统，有效提升生产安全和作业效率，是集数字化、智能化、无人化于一体的智慧油田群。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。 埃克森美孚规划圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目，2030 年产能有望达到 170 万桶/天根据埃克森美孚披露，公司规划选取 Longtail 项目作为圭亚那 Stabroek 区块第八个开发项目，主要油品性质为轻质原油，规划产能为 24 万桶/天，最快有望于 2030 年投产。Stabroek 区块 Liza 项目一期、二期分别于 2019 年、2022 年投产，三期 Payara 项目于 2023 年 11 月投产。目前 Stabroek 区块四期 Yellowtail项目、五期 Uaru 项目、六期 Whiptail 项目均已完成圭亚那政府审批，将分别于 2025、2026、2027 年投产，设计产能均为 25 万桶/天，预计到 2027 年 Stabroek 区块产能超过 130 万桶/天。Stabroek 区块七期Hammerhead 项目、八期 Longtail 项目正在前期规划中，预计到 2030 年 Stabroek 区块产能超过 170 万桶/天。图1：圭亚那油气产量规划（百万桶/天）资料来源：埃克森美孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 OPEC+继续延长自愿减产时间，油价有望维持中高区间2024 年 12 月第 38 届 OP