3季度利润维持双位数增速，外销表现持续亮眼

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 消费 2024 年 11 月 4 日 美的集团 (000333 CH)3 季度利润维持双位数增速，外销表现持续亮眼3 季度利润延续双位数增长趋势，符合市场预期。2024 年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长 9.6%/14.4%至 3190 亿/317 亿元（人民币，下同）。3 季度收入/归母净利润同比增长 8.1%/14.9%至 1017 亿/109 亿元。前三季度毛利率达26.8%，同比提升1个百分点（2023年前三季度毛利率：25.8%）。在毛利率和费用率改善的共同推动下，营业利润率提升 0.4 个百分点至 12.0%。上半年/3 季度净利润率达 10.1%/10.8%， 均同比提升 0.4 个百分点。C 端业务外销延续亮眼趋势，B 端业务表现平稳。3 季度 C 端业务（智能家居业务）实现 7%的增长，其中内销增长低个位数，外销则受益于 OEM 业务拓展和 OBM 业务在新兴市场的快速发展，实现双位数增长。分品类来看，3 季度家用空调业务同比增长中个位数，其中内销表现持平，外销增长超 20%；洗衣机业务同比增长 15%，内外销贡献均衡；冰箱业务同比增长 14%，其中外销增长 15%以上，内销增长高个位数；小家电业务同比增长中个位数，外销双位数增长为主要贡献，抵消了内销的下滑。B 端业务（商业及工业解决方案）同比增长 8%（上半年同比增长 7%），其中智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化于 3 季度分别同比增长7%/8%/-10%。费用率持续提升。公司 3 季度费用率同比提升 0.6 个百分点，主要来自销售费用率 0.8 个百分点的提升。销售费用率连续 8 个季度上行，主因海外OBM 业务拓展导致费用投放加大。目标价 89.90 元，维持买入。随着以旧换新政策的逐步落地，以及公司在重点白电品类逐年增加的市场份额和竞争力，公司内销有望受益于政策刺激。然而考虑到政策带来的虹吸效应，以及政策是否会延长至 2025 年的不确定性，我们出于保守对 2025 年收入/利润预期分别下调 3%/8%。外销以及海外 OBM 业务均延续较好表现。目标价 89.90 元基于 15.0 倍 2025 年市盈率（原 15.4 倍 2024-25 年平均市盈率），维持买入。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 72.84人民币 89.90↓+23.4%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入 (百万人民币)345,709373,709409,339443,324487,093同比增长 (%)0.78.19.58.39.9净利润 (百万人民币)29,81033,74538,14342,10645,858每股盈利 (人民币)4.344.935.435.996.53同比增长 (%)4.113.610.110.48.9前EPS预测值 (人民币)5.596.527.29调整幅度 (%)-2.9-8.1-10.4市盈率 (倍)16.814.813.412.211.2每股账面净值 (人民币)20.8123.8721.0622.2822.67市账率 (倍)3.503.053.463.273.21股息率 (%)3.44.24.54.95.4个股评级买入11/233/247/24-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%000333 CH上证综指股份资料52周高位 (人民币)80.1952周低位 (人民币)49.18市值 (百万人民币)509,493.22日均成交量 (百万)23.23年初至今变化 (%)33.33200天平均价 (人民币)66.77谭星子, FRMkay.tan@bocomgroup.com(852) 3766 18562024 年 11 月 4 日美的集团 (000333 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 美的集团 (000333 CH)目标价和评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表 2: 交银国际消费行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业291 HK华润啤酒买入29.3043.9049.8%2024 年 03 月 19 日啤酒1876 HK百威亚太买入8.0215.6094.5%2024 年 02 月 29 日啤酒600887 CH伊利股份买入28.8330.816.9%2024 年 09 月 02 日乳业2319 HK蒙牛乳业买入17.6216.04-9.0%2024 年 08 月 29 日乳业600597 CH光明乳业买入8.5312.3044.2%2023 年 09 月 05 日乳业6186 HK中国飞鹤中性5.954.00-32.8%2024 年 09 月 02 日乳业600882 CH妙可蓝多中性16.5913.40-19.2%2024 年 08 月 27 日乳业1112 HK健合国际中性10.6210.40-2.1%2023 年 08 月 24 日乳业2313 HK申洲国际买入60.85116.0090.6%2024 年 03 月 27 日纺服代工000333 CH美的集团买入72.8489.9023.4%2024 年 11 月 04 日家电6690 HK海尔智家买入28.8537.5930.3%2024 年 10 月 30 日家电000651 CH格力电器买入43.3052.9622.3%2024 年 04 月 30 日家电1044 HK恒安国际中性23.2527.0116.2%2024 年 08 月 20 日个护家清9922 HK九毛九中性3.472.59-25.2%2024 年 08 月 27 日餐厅2020 HK安踏买入84.35135.0060.0%2024 年 03 月 27 日运动品牌2331 HK李宁中性15.9214.89-6.5%2024 年 08 月 19 日运动品牌3813 HK宝胜国际买入0.581.0173.3%2024 年 08 月 14 日体育用品经销商6110 HK滔搏国际买入2.687.20168.7%2023 年 10 月 24 日体育用品经销商资料来源：FactSet，交银国际预测，截至 2024 年 11 月 4 日2024 年 11 月 4 日美的集团 (000333 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3财务数据 资料来源: 公司资料，交银国际预测损益表 (百万元人民币)年结12月31日202220232024E2025E2026E收入345,709373,709409,339443,324487,0