24年前三季度营收利润双增，“AI+”带动盈利持续上扬

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 1 日 688183.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 34.70 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 208.7 41.9 52.6 222.8 相对上证综指 198.5 44.0 39.2 214.7 发行股数 (百万) 831.82 流通股 (百万) 831.82 总市值 (人民币 百万) 28,864.19 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 280.01 主要股东 广东生益科技股份有限公司 62.93 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 10 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《生益电子》20240830 《生益电子》20240403 《生益电子》20230818 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：元件 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 生益电子 24 年前三季度营收利润双增，“AI+”带动盈利持续上扬 公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收利润双增，公司在通信、服务器、汽车行业均有积极进展，公司业绩有望随行业发展而提升，维持买入评级。 支撑评级的要点  24 年前三季度实现营收利润双增。公司 24 年前三季实现营收 31.79 亿元，同比+32.97%，实现归母净利润 1.87 亿元，同比扭亏，实现扣非归母净利润 1.78 亿元，同比扭亏。盈利能力来看，公司 24 年前三季度实现毛利率 21.68%，同比+5.46pcts，实现归母净利率 5.87%，同比+6.60pcts，实现扣非归母净利率 5.59%，同比+6.73pcts。单季度来看，公司 24Q3 实现营收 12.06 亿元，同比+49.27%/环比+10.81%，实现归母净利润 0.90 亿元，同比+432.26%/环比+29.86%，实现扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+389.16%/环比+31.32%。公司 24Q3 实现毛利率 24.93%，同比+10.77pcts/环比+4.58pcts,归母净利率 7.50%，同比+10.87pcts，扣非归母净利率 7.22%，同比+10.94pcts。  PCB 市场稳步发展，AI/HPC 是重要驱动力。根据 Prismark 预估，AI/HPC 服务器 PCB 于 2023 至 2028 年出货金额复合成长率为 32.5%，其中，18+层板 PCB 成长率为 13.6%。1）交换机：公司积极应对行业产品升级需求，早期投入研发的800G 高速交换机相关产品已经陆续取得批量订单。公司在努力提升市占率的同时，积极配合客户进行下一代产品的开发；2）服务器：2024 年前三季度，公司多个客户的 AI 产品项目已经成功实现批量，未来新一代的产品项目在持续合作开发中，公司服务器产品营收规模同比实现较大增长，服务器产品占比 42.45%，同比提升 20.87 个百分点。  把握高增长下游，深耕有线通信、服务器、汽车、低轨卫星四大赛道。除上述有线通信及服务器产品，1）汽车：2024 年前三季度，公司持续加强与全球汽车电子和电动汽车行业领导者的合作，在自动驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发相关产品；2）低轨卫星：公司目前正在积极研发相关工艺技术，配合多家客户进行相关产品的开发，通过与客户的紧密合作不断优化和升级产品。 估值  考虑公司在有线通信、服务器、汽车、低轨卫星等领域公司均有较好进展，AI服务器项目陆续落地量产，业绩有望稳步提高，我们上调公司盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 44.14/58.66/70.31 亿元，实现归母净利润分别为 2.71/5.75/7.58 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 106.4/50.2/38.1 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观经济波动风险、AI 需求不及预期、行业景气不及预期、研发水平不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 3,535 3,273 4,414 5,866 7,031 增长率(%) (3.1) (7.4) 34.9 32.9 19.9 EBITDA(人民币 百万) 567 228 708 1,222 1,603 归母净利润(人民币 百万) 313 (25) 271 575 758 增长率(%) 18.4 (108.0) - 111.9 31.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.38 (0.03) 0.33 0.69 0.91 原先预测摊薄每股收益(人民币) - - 0.27 0.49 0.73 调整幅度(%) - - 21.07 39.73 24.60 市盈率(倍) 92.2 (1,154.9) 106.4 50.2 38.1 市净率(倍) 7.1 7.4 6.9 6.0 5.2 EV/EBITDA(倍) 15.7 45.1 42.9 24.6 18.3 每股股息 (人民币) 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 1.7 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (44%)10%63%116%169%222%Oct-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 生益电子 上证综指 2024 年 11 月 1 日 生益电子 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2023） 图表 2. 公司分季度营业收入（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2023） 图表 4. 公司分季度归母净利润（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（2Q20-3Q24） 图表 6. 公司期间费用率（2Q20-3Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 2024 年 11 月 1 日 生益电子 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,535 3,2