合合信息：从“扫描全能王”到数字化先锋，B/C端并行成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分合合信息：从“扫描全能王”到数字化先锋，B/C 端并行成长合合信息（688615.SH）软件开发证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 31 日评级：买入（首次）分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)100.00流通股本(百万股)18.80市价(元)215.00市值(百万元)21,500.00流通市值(百万元)4,041.17股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9881,1871,4371,7132,006增长率 yoy%23%20%21%19%17%归母净利润（百万元）284323373434505增长率 yoy%96%14%15%16%16%每股收益（元）2.843.233.734.345.05每股现金流量3.774.514.877.269.09净资产收益率42%32%14%14%14%P/E75.866.557.649.642.6P/B31.821.58.27.06.0备注：股价截止自2024 年 10 月 31 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要合合信息：从“扫描全能王”到数字化先锋。1）合合信息自 2006 年成立以来，凭借三大核心产品，迅速发展成为人工智能及大数据领域的领军企业。公司通过持续创新，推动客户数字化转型。2）在股东结构方面，镇立新作为公司实控人持有 24.19%股份，并与多家知名投资机构保持紧密合作。公司的管理团队由行业内顶尖人才组成，均毕业于知名学府，且拥有丰富的行业经验。3）公司主要业务：公司主要业务布局涵盖智能文字识别、商业大数据及互联网广告推广三大板块，智能文字识别板块收入占比最高。4）财务分析：2019-2024H1 公司营收稳步增长，净利润逐年提升，公司控费能力持续改善且员工人效方面提升明显。智能文字识别：技术革新驱动市场增长，公司持续领跑行业。1）合合信息凭借其在智能文字识别领域的技术优势，持续领跑行业。2）C 端市场：公司通过抓住移动互联网机遇，推出扫描全能王和名片全能王两大拳头产品，迅速取得文档管理和文字识别领域领先地位，用户体验与活跃度在行业内遥遥领先。3）B 端市场：公司在银行、证券、保险等领域中占据领先地位。与综合型 AI 厂商相比，公司在智能文字识别领域的专注性与技术投入，使其在定制化解决方案方面具备明显竞争优势。商业大数据：广泛应用于 C 端与 B 端市场，推动数字化转型。1）公司通过商业大数据业务，赋能企业的决策与风险管理，助力市场拓展与政府治理优化，推动数字化转型。2）C 端市场：公司产品启信宝覆盖超过 3 亿家企业和组织机构，为个人和企业用户提供企业信息查询、风险监控和动态追踪等功能。3）B 端市场：公司广泛服务金融、制造、地产等多个行业，通过深耕商业大数据领域，公司逐渐成为国内领先的数据服务供应商。凭借场景化解决方案和标准化 SaaS 服务，公司为各行业客户提供精准的数据支持，推动企业实现数字化转型。盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 3.73/4.34/5.05亿元，以 2024 年 10 月 31 日收盘价计算，对应 PE 分别为 57.6x/49.6x/42.6x。合合信息作为商业大数据和智能文字识别领域的领导者，在文档识别解决方案行业有着重要的市场地位。凭借在智能文字识别和商业大数据方面的领先优势，合合信息客户广泛分布于金融、政务等多个行业，推动下游客户办公效率提升，随着下游客户数字化转型加快，客户对公司业务需求增加，未来公司有望持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术升级、迭代和研发失败风险；核心技术泄露及知识产权风险；核心人才流失风险；管理能力不能适应公司业务发展风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、合合信息：从“扫描全能王”到数字化先锋.......................................................41.1 发展历程：从“扫描全能王”母公司到推动客户数字化转型的科技企业.....41.2 股东与高管结构：多元股东结构与顶尖管理团队铸就行业领军企业............41.3 主营业务：布局三大板块，募投项目助力公司技术升级.............................. 61.4 财务分析：营收利润稳健增长，控费与员工人效体现高效运营................... 8二、智能文字识别：技术革新驱动市场增长，持续领跑行业..................................102.1 行业整体：智能文字识别技术革新驱动市场高速增长................................102.2 To C 端：抢抓移动互联网机遇，用户体验与活跃度领先同行.................... 112.3 To B 端：深耕技术与定制化服务，持续保持领先优势............................... 12三、商业大数据：广泛应用于 C 端与 B 端市场，推动数字化转型.........................143.1 赋能企业决策与风险管理，市场规模快速增长........................................... 143.2 To C 端：启信宝企业信息查询平台，为用户提供全面服务........................173.3 To B 端：下游应用广泛，公司助力多客户提升数字化运营能力................ 19盈利预测与投资建议.................................................................................................20风险提示................................................................................................................... 23技术升级、迭代和研发失败风险：公司需持续跟进全球技术发展，若研发不达预期或无法转化为收入，将影响产品销售和市场竞争力，同时可能导致前期研发投入无法回收，对经营业绩产生不利影响。................................................. 23核心技术泄露及知识产权风险：公司的核心技术和知识产权是竞争优势的关键，若遭到泄露或侵犯，将影响公司的竞争力和客户基础，甚至可能面临恶意诉讼的不利影响。.............................................................................................