业务基本盘稳固，业绩维持稳健增长

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 30 日 600662.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 5.00 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (0.8) (0.6) (16.5) (2.0) 相对上证综指 (2.2) (4.8) (14.8) (26.0) 发行股数 (百万) 2,283.46 流通股 (百万) 2,276.47 总市值 (人民币 百万) 11,417.29 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 97.14 主要股东 上海东方菁汇(集团)有限公司 71.44% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《外服控股》20260119 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 外服控股 业务基本盘稳固，业绩维持稳健增长 公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。公司 2025 年实现营业收入 241.29 亿元，同比+8.17%；实现归母净利润 6.52 亿元，同比-39.96%；实现扣非归母净利 4.76 亿元，同比+4.16%。2026 年第一季度实现营业收入66.41 亿元，同比+5.85%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比+12.19%；实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比+1.74%。公司业绩维持稳健增长，我们维持买入评级。 支撑评级的要点  核心数据稳健成长。2025 及 2026Q1，公司多项指标保持稳健增长，2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别 yoy+8.17%/-39.96%/+4.16%，2026Q1 营 收 、 归 母 净 利 润 、 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 yoy+5.85% /+12.19%/+1.74%。其中 25 年归母净利润有下滑，主要原因是 24 年存在非经常性损益（出售全资孙公司上海新世纪酒店发展有限公司 51%股权取得投资收益）。  业务基本盘稳定，整体稳中有升。2025 年各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-6.28%、毛利率+0.60pct；人才派遣收入+27.28%，毛利率-5.02pct；薪酬福利收入-2.17%，毛利率-2.03pct；招聘及灵活用工收入+6.81%，毛利率-0.23pct；业务外包收入+9.72%，毛利率+0.03pct。其中，人事管理服务、薪酬福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在业务外包、招聘及灵活用工、人才派遣领域，则因自身在市场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务取得了较好的成长。  数智赋能与国际化战略值得期待。智能化数字化方面，公司系统推进多维度 AI 创新。产品方面，“外服云”构筑行业级 AI 基建和能力平台；“凌佳佳”AI 求职招聘智能体助力求职和招聘双向匹配；“AI 财有道”智能分析平台构成管理分析工具。内部方面，数据中台搭建完成，业务系统上线周期缩短 60%以上，外包管理系统上线 1159 个项目，管理外包员工 3 万余人。在国际化战略上新签 90 家客户，涵盖海外雇佣、薪酬外包、管理咨询、招聘及签证服务等多元化领域，香港公司累计服务客户 57 家，新设以薪酬外包服务为主营业务的合资公司。2025 全年来看，境外收入提升 34.68%，期待其国际化战略持续推进带来的新增长点。 估值  公司业务持续稳健经营，整体稳中有升。期待数智化、国际化、专业化等战略持续指引长期稳定向好发展。考虑市场环境因素影响，我们预测26-28 年 EPS 分别为 0.31/0.35/0.37 元，当前股价对应市盈率分别为16.3/14.5/13.6 倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。 评级面临的主要风险  经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 22,307 24,129 26,825 30,374 35,290 增长率(%) 16.4 8.2 11.2 13.2 16.2 EBITDA(人民币 百万) 723 707 790 973 1,008 归母净利润(人民币 百万) 1,086 652 699 790 838 增长率(%) 85.4 (40.0) 7.2 12.9 6.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.48 0.29 0.31 0.35 0.37 历史摊薄预测每股收益(人民币) 0.32 0.34 调整幅度(%) (4.29) 1.73 市盈率(倍) 10.5 17.5 16.3 14.5 13.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (4%)5%14%23%32%41%Apr-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 外服控股 上证综指 2026 年 4 月 30 日 外服控股 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 22,307 24,129 26,825 30,374 35,290 净利润 1,208 776 832 939 996 营业收入 22,307 24,129 26,825 30,374 35,290 折旧摊销 170 141 161 179 161 营业成本 20,246 22,064 24,607 27,864 32,566 营运资金变动 275 298 1,032 (148) 2,179 营业税金及附加 148 171 172 197 212 其它 (334) (170) (28) (116) (79) 销售费用 737 730 791 866 970 经营活动现金流 1,319 1,044 1,997 854 3,257 管理费用 493 464 488 510 547 资本支出 (180) (90) (177) (167) (167) 研发费用 124 131 137 143 148 投资变动 (299) (317) (166) (245) (204) 财务费用 (93) (71) (71) (73) (86) 其他 534 (52