盈利小幅负增，资产质量稳健

银行 2024 年 10 月 30 日 兴业银行(601166.SH) 盈利小幅负增，资产质量稳健 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：18.77 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.cib.com.cn 大股东/持股 福建省金融投资有限责任公司/16.91% 实际控制人 总股本(百万股) 20,774 流通 A 股(百万股) 20,774 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 3,899 流通 A 股市值(亿元) 3,899 每股净资产(元) 36.06 资产负债率(%) 91.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】兴业银行（601166.SH）*半年报点评* 拨备反哺盈利，息差边际企稳*强烈推荐20240823 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 兴业银行发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 1642 亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润 630 亿元，同比负增 3.0%，年化加权平均 ROE10.92%。截至 3 季度末，兴业银行总资产规模达到 10.3 万亿元，其中贷款规模达到 5.74万亿元，存款规模达到 5.43 万亿元。 平安观点：  盈利增速环比回落，营收表现稳定。兴业银行 2024 年前 3 季归母净利润同比负增 3.0%（+0.9%，24H1），主要是拨备计提力度的提高导致盈利增速略有下滑，公司前 3 季度信用减值损失同比提高 14.3%（+10.2%，24H1）。营收韧性凸显，前 3 季度公司营业收入同比增长 1.8%，基本持平上半年度，非息收入贡献提升一定程度对冲了利差业务承压的影响，公司前 3 季度非息收入同比增长 0.6%（-2.6%，24H1），其中投资类相关的其他非息收入同比提升 12.8%（+8.7%，24H1）。中收略有改善，公司前 3季度手续费及佣金净收入同比负增 15.2%（-19.4%，24H1），仍需关注后续居民财富管理需求的恢复情况。利差业务方面，息差收窄拖累前 3 季度净利息收入增速较半年度下滑 1.8 个百分点至 2.4%。  息差降幅企稳，规模稳步扩张。兴业银行 3 季度末净息差为 1.84%（1.86%，24H1），同比下降 10BP，降幅基本同半年末一致。从资产端来看，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度生息资产收益率环比 24Q2 下降7BP 至 3.41%，单季度降幅同 2 季度单季环比降幅基本一致，LPR 调降、存量按揭贷款利率调整以及市场竞争加剧等因素在后续预计仍将持 续冲击资产端定价水平。负债端成本压力略有缓释，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度计息成本负债率环比 24Q2 单季度下降 4BP 至2.09%，公司通过调整存款结构以及下调存款挂牌利率对冲存款定期化的影响（公司 3 季度末定期存款占比较半年末提升 4.0 个百分点至 56%）。规模方面，公司 3 季度末总资产规模同比增长 3.9%（+4.6%，24H1），其中贷款总额同比增长 8.0%（+8.6%，24H1），负债方面，公司 3 季度末存款规模同比增长 3.98%（+4.9%，24H1），扩表速度皆保持稳健。 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 221,903 210,245 215,422 224,787 238,713 YOY(%) 0.9 -5.3 2.5 4.3 6.2 归母净利润(百万元) 91,377 77,116 78,201 82,535 88,984 YOY(%) 10.5 -15.6 1.4 5.5 7.8 ROE(%) 14.6 11.3 10.6 10.4 10.4 EPS(摊薄/元) 4.40 3.71 3.76 3.97 4.28 P/E(倍) 4.3 5.1 5.0 4.7 4.4 P/B(倍) 0.59 0.55 0.51 0.47 0.44 资料来源：wind、平安证券研究所 证券研究报告 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量稳健，拨备水平环比下滑。兴业银行 3 季度末不良率环比持平半年末于 1.08%，资产质量整体保持稳定。进一步聚焦前瞻性指标来看，公司 3 季度末关注率环比半年末上行 4BP 至 1.77%，预计零售风险上升拖累前瞻性指标略有波动，与行业趋势一致。拨备方面，公司 3 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降 4.28pct/3BP 至 234%/2.53%，风险抵补能力保持稳定。  投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息率高于同业。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE 始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。目前公司股息率达到 5.54%，股息价值进一步凸显。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 3.76/3.97/4.28 元，对应盈利增速分 别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前兴业银行股价对应 24-26 年PB 分别为0.51x/0.47x/0.44x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 兴业银行 2024 年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 兴业银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 5,476,909 5,969,831 6,447,417 6,963,210 证券投资 3,335,475 3,568,958 3,818,785 4,086,100 应收金融机构的款项 749,143 861,514 947,666 1,042,432 生息资产总额 9,836,67