电子行业：台积电发布25年四季报，26年资本开支大幅增长

台积电发布25年四季报，26年资本开支大幅增长证券研究报告平安证券研究所 电子信息团队2026年1月18日请务必阅读正文后免责条款电子行业 强于大市（维持）分析师：杨钟S1060525080001(证券投资咨询) 邮箱:YANGZHONG035@pingan.com.cn陈福栋S1060524100001(证券投资咨询)CHENFUDONG847@pingan.com.cn 核心摘要 行业要闻及简评： 1）台积电2025年四季度收入、毛利率均高于指引上限，预计2026年资本开支大幅增长。2025四季度，台积电实现收入10460.9亿新台币（同比+20.5%，环比+5.7%），美元计337.3亿美元，超过上季指引322-334亿美元上限；实现毛利率62.3%，环比Q3上升2.8pct（Q3为59.5%），超过指引上限130个基点；实现归母净利润5057.4亿新台币（同比+35.0%，环比+11.8%）。2025全年，台积电实现收入38090.5亿新台币，同比+31.6%，实现毛利率59.9%，同比+3.8pct，实现归母净利润17178.8亿新台币，同比+46.4%。按制程划分收入结构，2025年，台积电7nm及以下先进制程占总晶圆收入的比重为74%，其中，3nm占比24%，5nm占比36%，7nm占比14%；按应用划分收入结构，2025年，台积电HPC、智能手机、IOT、车载收入同比分别增长48%、11%、15%、34%，占收入的比重分别为58%、29%、5%、5%。2026年一季度，台积电收入指引346-358亿美元，中值环比增长约4%，同比增长48%，毛利率预计63%-65%；资本开支方面，2025年台积电资本开支409亿美元，预计2026年资本开支将会达到520-560亿美元（中值为540亿美元），同比大幅提升32%。 2）DRAM卖家囤积库存，主流DDR4价格上涨10%。根据TrendForce最新发布的存储现货价格趋势报告，即便交易表现较为平淡，DRAM现货价格仍持续攀升。由于供应商和贸易商采取惜售策略（保留库存），推动主流DDR4 1Gx8 3200MT/s的平均价格上涨了9.64%。与此同时，NAND闪存方面，尽管部分买家采取了观望态度，但对未来价格走势持乐观态度的现货贸易商拒绝降价刺激销售。核心摘要 投资建议： 人工智能蓬勃发展，拉动HPC快速增长，算力、存力芯片以及其他周边芯片需求火热。算力芯片是人工智能基础设施的核心，市场需求强劲，国内算力芯片厂成长空间可观，推荐海光信息、龙芯中科，建议关注寒武纪；存力市场供给紧俏，价格持续上涨，相关厂商有望充分受益，推荐江波龙、兆易创新。 晶圆厂是压舱石，国内包括逻辑、存储在内的晶圆产能供给紧俏，相关晶圆厂有很大的扩产空间，建议关注中芯国际、华虹公司、晶合集成。此外，晶圆厂扩产将拉动设备、材料需求持续向好，推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、微导纳米、安集科技等 风险提示：1）供应链风险。2）国产产品性能不及预期的风险。3）市场需求不及预期的风险。行业要闻及简评42020年1月10日台积电4Q25报发布，收入、毛利率均高于指引上限2025年1月15日，台积电发布2025Q4报。2025Q4，台积电实现收入10460.9亿新台币（同比+20.5%，环比+5.7%），美元计337.3亿美元，超过上季指引322-334亿美元上限；实现毛利率62.3%，环比Q3上升2.8pct（Q3为59.5%），超过指引上限130个基点；实现归母净利润5057.4亿新台币（同比+35.0%，环比+11.8%）。2025全年，台积电实现收入38090.5亿新台币，同比+31.6%，实现毛利率59.9%，同比+3.8pct，实现归母净利润17178.8亿新台币，同比+46.4%。按制程划分收入结构，2025年，台积电7nm及以下先进制程占总晶圆收入的比重为74%，其中，3nm占比24%，5nm占比36%，7nm占比14%，较2024年的69%增长5pct；按应用划分收入结构，2025年，台积电HPC、智能手机、IOT、车载收入同比分别增长48%、11%、15%、34%，占收入的比重分别为58%、29%、5%、5%。资料来源：Wind，台积电官网，平安证券研究所2025年台积电收入结构情况（制程别，%）台积电近年收入利润情况（亿新台币）020004000600080001000012000收入净利润3nm5nm7nm其他HPC智能手机IOT车载其他2025年台积电收入结构情况（应用别，%）行业要闻及简评52020年1月10日台积电1Q26收入指引同环比均增长，全年资本开支大幅提升台积电给出了2026Q1的业绩指引，收入预计346-358亿美元，中值环比增长约4%，同比增长48%，毛利率率预计63%-65%。资本开支方面，2025年台积电资本开支409亿美元，预计2026年资本开支将会达到520-560亿美元（中值为540亿美元），同比大幅提升32%，其中70-80%将会分配给先进制程技术，10%分配给特种技术，10%-20%分配给先进封装、测试、掩膜制造等。展望2026全年，台积电整体利用率将适度提升。3nm毛利率将在2026年某个时点超过公司整体水平，2nm将在2026下半年开始稀释公司毛利率，预计2026年毛利率影响范围2%-3%。资料来源：Wind，平安证券研究所台积电近年资本开支情况（亿美元）0100200300400500600202420252026指引中值行业要闻及简评62020年1月10日DRAM卖家囤积库存，主流DDR4价格上涨10%根据TrendForce最新发布的存储现货价格趋势报告，即便交易表现较为平淡，DRAM现货价格仍持续攀升。由于供应商和贸易商采取惜售策略（保留库存），推动主流DDR4 1Gx8 3200MT/s的平均价格上涨了9.64%。与此同时，NAND闪存方面，尽管部分买家采取了观望态度，但对未来价格走势持乐观态度的现货贸易商拒绝降价刺激销售。资料来源：TrendForce，平安证券研究所NAND价格情况现货（美元）Dram现货价格情况（美元）行业要闻及简评72020年1月10日受AI相关功率需求增长与大厂减产推动，晶圆厂正酝酿调涨八英寸代工价格根据TrendForce集邦咨询最新晶圆代工调查，近期八英寸晶圆供需格局出现变化：在TSMC、Samsung两大厂逐步减产的背景下，AI相关Power IC需求稳健成长，加上消费产品担忧下半年IC成本提高、产能遭排挤而提前备货，除了中国大陆晶圆厂八英寸产能利用率自2025年已先回升至高水位，其他区域业者也已接获客户上修2026年订单，产能利用率同样上调，代工厂因此积极酝酿涨价。资料来源：TrendForce，平安证券研究所全球八英寸晶圆产能年增/减率变化一周行情回顾——指数涨跌幅 上周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均有所上涨。1月16日，美国费城半导体指数为7927.41，周涨幅为3.78%，中国台湾半导体指数为1031.81，周涨幅为4.19%。2025年年初以来费城半导体指数表现2025年年初以来中国台湾半导体指数表现资料来源：i