自营保持弹性，资管财富蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市东方证券（600958.SH）自营保持弹性，资管财富蓄势待发核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.40 元总市值/流通市值88365/88365 百万元52 周最高价/最低价12.52/7.19 元近 3 个月日均成交额646.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-自营优异，投行承压，拓展投顾与海外》 ——2024-08-30《东方证券（600958.SH）-自营稳固，反转持续》——2024-03-28《东方证券（600958.SH）-反转进行，价值重估》——2023-11-24《东方证券（600958.SH）-二季度增速收敛，机构业务增长强劲》——2023-08-31《东方证券（600958.SH）-迎来自营与交易双击》 ——2023-04-10东方证券发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 140.79 亿元，同比+2.81%；实现归母净利润 33.02 亿元,同比+15.57%。公司 EPS 为 0.37，同比+15.63%；加权平均 ROE 为 4.16%，同比增加 0.49pct。第三季度,公司实现营收 55.08 亿元，同比+10.16%；实现归母净利润 11.91 亿元，同比+24.58%。营收增长的主因系三季度受政策影响，公司自营受益。自营业务持续向上，机构业务稳中向好。前三季度，公司实现投资业务收入40.95 亿元，同比增长 69.10%，其中第二季度实现收入 14.68 亿元，同比+300%,系受低基数效应和债券市场表现良好影响；第三季度实现收入 18.28亿元，同比+102%，系受益于市场回暖。据 2024H1 数据显示，公司银行间现券交易量同比增长 26.1%，交易所债券交易量同比增长 81.4%。公司有望受益于权益市场回暖及固收类自营交易业务规模增长。权益融资下滑明显，债券承销规模和份额提升。前三季度，股权融资整体下滑 76%，受此影响，公司实现投行业务收入 8.30 亿元，同比下降 30.15%。公司股权融资规模和市场份额均有不同程度下滑，但债券承销业务表现良好，合计承销 3,742 亿元，同比+22.5%，市场份额为 3.70%，较去年同期提升 0.65pct。未来将发力产业并购。经纪和信用拖累业绩，财富业务有拓展空间。前三季度，市场日均交易额为7,955 亿元，同比-10%，受此影响，公司实现经纪业务收入 15.97 亿元，同比下降 25.96%。三季度末，货币资金 1,003.19 亿元，较 2024 年 6 月末增长20.7%，主因系公司持续拓宽获客渠道，同时市场回暖带动客户资金增加，公司有望从中受益。公司实现信用业务收入 9.17 亿元，同比下降 30.91%，主因系受外部利率下降影响。资管业务加大改革，持续推进国际化进程。公司实现资管业务收入 10.17 亿元，同比下降 37.11%。公司联营企业汇添富基金新加坡子公司开业，为客户提供跨境财富需求，公司同时加大被动指数产品研发，匹配业内趋势。投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026 年的盈利预测分别上调 0.94%/1.28%/1.49%，预计 2024-2026 年公司归母净利润 30.0/32.0/33.6 亿元，同比增长 9.0%/6.6%/4.9%，当前股价对应的 PE 为 29.4/27.6/26.3x,PB 为 1.2/1.2/1.1x。随着市场改革持续，公司各项业务优势有望延续，公司综合实力将持续提升。我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)18,72917,09017,61618,84219,813(+/-%)-23.2%-8.7%3.1%7.0%5.2%归母净利润(百万元)3,0112,7543,0013,1993,356(+/-%)-44.0%-8.5%9.0%6.6%4.9%摊薄每股收益(元)0.30.30.40.40.4净资产收益率(ROE)4.3%3.5%4.0%4.3%4.4%市盈率(PE)29.734.729.427.626.3市净率(PB)1.11.11.21.21.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净资产收益率图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E资产总计368067383690430456482921541780营业收入1872917090176161884219813货币资金121862104093114502125953138548手续费及佣金净收入80346935570561666563融出资金1949921072231792549728047经纪业务净收入30852781264229063051交易性金融资产8376497070106777122793141212投行业务净收入17331510116312561319买入返售金融资产86115438598265807238资管业务净收入26452029162317041875可供出售金融资产0000100利息净收入16401764172918671961负债合计290669304930349518399682456144投资收益19002388417948055286卖出回购金融资产款62300737168108893251107239其他收入71546003600360036003代理买卖证券款123041111571122728135001148501营业支出1555014344146071562316429应付债券5580260158661747610087515营业外收支200173173173173所有者权益合计7739878760809388323985637利润总额3378291931823391