2024年三季度点评报告：短期利润承压，时频领域长期发展向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 表 1：[Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 天奥电子(002935)公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 [Table_Title] 短期利润承压，时频领域长期发展向好 ——天奥电子（002935.SZ）2024 年三季度报告点评 [Table_Summary] 事件：2024 年 10 月 24 日，公司发布 2024 年三季度报告，实现营业收入57,691 万元，同比下降 10.2%；归属母公司股东净利润 1,594 万元,同比下降 32.02%；基本每股收益 0.0367 元，同比下降 32.04%；加权净资产收益率 1.03%。  业绩整体下滑，多因素影响利润短期承压 2024Q1-Q3，公司实现营业收入 5.77 亿元，较去年同期下降 10.2%，主要系受外部环境影响，市场形势较为严峻，公司整体业绩较去年同期下滑；实现归母净利润 1594 万元，较去年同期下降 32.02%，主要原因一是受产品交付进度延迟等因素影响；二是销售回款不及预期，1-9 月计提的信用减值损失同比大幅增加，致使前三季度净利润下滑；销售毛利率为 26.49%，销售净利率为 2.76%。 单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入 1.98 亿元，同比下降 12.03%；归母净利润 48.39 万元，同比下降 91.27%；信用减值损失为 1269.48 万元，同比增加 64.17%。净利润的大幅下降主要系收入减少、计提信用减值损失（计提坏账损失）等所致。  持续加强科技创新，增强公司核心竞争力，提升公司整体效益 公司持续加大市场开拓力度，推动重点项目落实。时频设备领域积极跟进机载、弹载等领域的项目和产品应用；时频器件重点开拓表贴温补晶振用户市场，持续推进用户相关项目统型；原子钟方面重点推广小型化星载铷钟物理系统，积极布局新产品研制。2024Q1-Q3 公司持续投入研发费用 3002.80万元，与去年同期基本持平，占前三季度营业收入的 5.20%，主要投向晶体器件、原子钟、北斗手表等领域，同时公司开展多项创新基金项目研制，增加创新储备，逐步提升产品竞争力。  完成部分限制性股票的回购注销工作，减少流通股份 2024 年 7 月 5 日，公司召开第五届董事会第九次会议和第五届监事会第七次会议审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，公司 2023 年度业绩指标未达到《公司 2021 年 A 股限制性股票激励计划（草案修订稿）》第一个解除限售期设定的公司层面业绩考核条件，拟回购注销公司 2021 年A 股限制性股票激励计划首次授予的 86 名激励对象持有的第一个解除限售期所对应的限制性股票 2,283,278 股。根据 2024 年第二次临时股东大会的决议，公司董事会于 2024 年 9 月 30 日完成了前述部分限制性股票回购注销工作。公司通过回购注销限制性股票,可以减少市场上的流通股份，提高公司股价竞争力。  投资建议与盈利预测 公司现已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产的主要企业之一，未来有望持续受益弹载星载产品，下游需求持续扩张，公司业绩有望保持持续增长。预计 2024-2026 年，公司归母净利润为 0.91 亿元、1.18 亿元、1.40 亿元，EPS 分别为 0.21 元、0.27 元、0.33 元，对应 PE 为 79 倍、61 倍、51 倍，给予“增持”评级。 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 16.78 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 19.73 / 10.47 A 股流通股（百万股）： 415.09 A 股总股本（百万股）： 426.65 流通市值（百万元）： 6965.23 总市值（百万元）： 7159.23 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-天奥电子（002935）事件点评：空天时频领域竞逐者，再获重要订单彰显实力》2023.12.07 《国元证券公司研究-天奥电子（002935）2023 半年报点评：多因素影响利润短期承压，时频领域未来可期》2023.09.04 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -33%-20%-7%6%19%10/311/304/307/3010/29天奥电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5  风险提示 研发进度不及预期风险，经营业绩波动风险，市场竞争加剧风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1210.90 1108.95 1179.10 1573.46 1883.20 收入同比(%) 16.10 -8.42 6.33 33.45 19.69 归母净利润(百万元) 112.50 87.19 90.90 117.76 140.19 归母净利润同比(%) -4.98 -22.50 4.25 29.55 19.05 ROE(%) 7.49 5.61 5.59 6.89 7.74 每股收益(元) 0.26 0.20 0.21 0.27 0.33 市盈率(P/E) 63.83 82.36 79.00 60.98 51.22 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：前三季度营业收入小幅下降 图 2：前三季度归母净利润短期承压 资料来源：Wind, 国元证券研究所 资料来源：Wind,国元证券研究所 图 3：近 12 个季度营业收入（季度累计）情况 图 4：毛利率和净利率情况 资料来源：Wind, 国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：期间费用情况 图 6：近 5 年研发投入情况 资料来源：Wind， 国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_FinanceDetail] -15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.02.04.06.08.010.012.014.0营业收入（亿元，左轴）同比增长（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%0.00.20.40.60.81.01.21.4归母净利润（亿元，左轴）同比增长（%）-20%0%20%40%60%80%100%02468101214季度累计营业收入（亿元）同比增长（%）051015202530