2025年年报及2026年一季报点评：战略卡位具身智能，营收净利表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 绿的谐波(688017)公司点评报告 2026 年 04 月 29 日 [Table_Title] 战略卡位具身智能，营收净利表现亮眼 ——绿的谐波（688017）2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  公司经营稳健，营收净利高增 2025 年公司实现营收 5.71 亿元，同比+47.31%；归母净利 1.24 亿元，同比+121.42%；扣非归母净利 0.99 亿元，同比+115.19%；毛利率 36.91%，同比-0.63pct；期间费用率 16.70%，同比-5.04pct，其中销售/管理/财务/研发费 用 率 分 别 为 2.32%/4.63%/0.30%/9.45% ， 同 比 -1.02/-1.04/+0.37/-3.35pct。2026Q1 公司实现营收 1.40 亿元，同比+42.96%；归母净利润 0.33亿元，同比+61.17%；扣非归母净利 0.23 亿元，同比+41.57%，表现亮眼。  业务多点开花，毛利率整体稳定 2025 年公司各业务均呈现较快增长态势，分产品看，谐波减速器/机电一体化产品/智能自动化装备分别实现营收 4.76/0.74/0.15 亿元，分别同比+46.42%/41.28%/221.35%，毛利率分别为 36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64pct/-0.25pct/-39.34pct。  战略卡位具身智能，拓展新业务增长点 公司战略卡位具身智能，全力打造具身智能领域底层传动部件核心供应商，自主研发高扭矩密度谐波减速器和一体化关节模组，在国内具身智能机器人产业链占据领先地位，成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商并实现国际头部机器人客户的批量交付，全球市场占有率进一步提升。同时，公司的精密传动解决方案已广泛应用于服务机器人、医疗机器人等高精度场景，进一步巩固了在机器人核心零部件行业的技术优势。此外，公司以高精度数控转台为代表的一系列机电一体化产品也获得了市场广泛认可，为高端装备制造领域提供了关键技术支持，并成为公司新的业务增长点。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 8.34/11.74/16.43 亿元，归母净利润分别为 1.96/2.57/3.35 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.40/1.83 元/股，对应 PE估值分别为 192/146/112 倍，维持“增持”评级。  风险提示 市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 387.41 570.71 833.86 1173.65 1643.14 收入同比(%) 8.77 47.31 46.11 40.75 40.00 归母净利润(百万元) 56.17 124.37 196.22 256.96 335.14 归母净利润同比(%) -33.26 121.42 57.78 30.96 30.42 ROE(%) 1.64 3.52 5.31 6.62 8.11 每股收益(元) 0.31 0.68 1.07 1.40 1.83 市盈率(P/E) 669.96 302.58 191.78 146.44 112.28 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 213.80 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 242.38 / 115.12 A 股流通股（百万股）： 183.33 A 股总股本（百万股）： 183.33 流通市值（百万元）： 39195.98 总市值（百万元）： 39195.98 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2025 年三季报点评：业绩增长显著，业务持续拓展》2025.11.07 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2025 年半年报点评：营收利润同步增长，各项业务稳步推进》2025.08.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -18%4%27%50%72%4/287/2810/271/264/27绿的谐波沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2205.06 2591.69 2659.66 2932.56 3337.30 营业收入 387.41 570.71 833.86 1173.65 1643.14 现金 1524.70 746.14 1152.49 1030.46 997.48 营业成本 241.98 360.09 525.60 740.62 1038.07 应收账款 146.54 194.50 271.61 382.69 535.83 营业税金及附加 3.91 3.16 6.46 8.69 11.84 其他应收款 2.17 2.59 4.48 6.05 8.43 营业费用 12.95 13.24 20.01 28.17 39.44 预付账款 13.45 7.09 8.94 12.59 17.65 管理费用 21.98 26.42 37.52 52.81 73.94 存货 245.57 285.03 358.74 513.55 695.53 研发费用 49.59 53.91 83.39 117.36 164.31 其他流动资产 272.64 1356.35 863.40 987.22 1082.38 财务费用 -0.28 1.73 -8.99 -10.46 -9.53 非流动资产 1550.25 1337.43 1457.86 1462.29 1424.41 资产减值损失 -34.26 -29.83 0.00 0.00 0.00 长期投资 57.04 57.03 57.05 57.04 57.04 公