2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩扭亏为盈，《异环》重磅上线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 完美世界(002624)公司点评报告 2026 年 04 月 30 日 [Table_Title] 25 年业绩扭亏为盈，《异环》重磅上线 ——完美世界(002624)2025 年年报以及 2026 一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报 点评：  25 年业绩扭亏为盈，26 年一季度产品周期影响业绩 2025 年公司实现营业收入 66.60 亿元，同比增长 19.55%；实现归母净利润 7.31 亿元，实现扣除非经常性损益后的净利润 5.64 亿元，较上年扭亏为盈。报告期内公司非经常性损益 1.66 亿元，主要系出售乘风工作室产生的处置收益以及政府补助。2026 年一季度公司实现营业收入 11.71 亿元，同比下滑 42.11%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比下滑 66.02%；实现扣非后归母净利润 0.61 亿元，同比下滑 62.40%，收入及利润下滑主要受产品生命周期、运营节奏等影响。  《异环》国内及海外重磅上线，有望为公司打开新增长空间 2025 年游戏业务实现营业收入 57.11 亿元，同比增长 10.24%，实现归母净利润 8.38 亿元，扣非后净利润 6.68 亿元。其中，PC 端实现收入 34.95亿元，同比增长 48.17%；移动游戏实现收入 20.50 亿元，同比-19.70%。2025 年《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙 2》等游戏先后在国内外不同区域上线，贡献增量；电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。公司重点产品超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》于 2026 年 4 月 23 日在国内开启公测，截止 4 月 27 日，最高位列 APP Store 游戏畅销榜第 11 名，海外版于 2026 年 4 月 29 日上线，覆盖超 180 个国家及地区，Q2 起有望为公司贡献业绩增量。公司影视业务实现营业收入 9.21 亿元，实现归母净利润-30.27 万元，实现扣非后净利润 3780.02 万元，经营性利润较上年扭亏为盈。2025 年，公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等平台定制剧相继播出，同时继续深耕短剧赛道。  投资建议与盈利预测 公司围绕核心赛道发力多品类，重磅产品《异环》于 4 月底国内及海外相继公测，有望为公司打开新的增长空间。我们估计 2026-2028 年公司 EPS 为0.84/1.06/1.19 元/股，对应 PE 为 20/16/14，维持“买入”评级。  风险提示 新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5570.49 6659.56 9487.47 10498.45 11141.76 收入同比(%) -28.50 19.55 42.46 10.66 6.13 归母净利润(百万元) -1287.56 730.86 1620.84 2048.52 2312.59 归母净利润同比(%) -361.98 156.76 121.77 26.39 12.89 ROE(%) -19.07 10.25 20.13 26.28 29.76 每股收益(元) -0.66 0.38 0.84 1.06 1.19 市盈率(P/E) -25.72 45.31 20.43 16.17 14.32 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 22.47 / 12.54 A 股流通股（百万股）： 1827.73 A 股总股本（百万股）： 1939.97 流通市值（百万元）： 31199.40 总市值（百万元）： 33115.26 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：OpenClaw持续火爆， Google Play 下调分成比》2026.03.10 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：《异环》定档 4 月 23 日，昆仑万维发布 SkyReels V4》2026.03.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -6%14%33%52%72%4/297/2910/281/274/28完美世界沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6443.67 6105.85 6618.57 6124.74 6402.01 营业收入 5570.49 6659.56 9487.47 10498.45 11141.76 现金 3117.34 3547.02 3591.23 3149.53 3342.53 营业成本 2346.96 2645.42 2855.76 3019.36 3149.63 应收账款 668.18 503.66 921.21 974.22 1001.16 营业税金及附加 21.35 27.65 35.10 31.50 33.43 其他应收款 86.56 84.68 122.72 136.66 141.70 营业费用 869.83 665.04 1328.25 1364.80 1448.43 预付账款 161.08 193.18 217.53 223.03 234.63 管理费用 837.06 679.60 948.75 997.35 1002.76 存货 1795.21 1177.90 1343.38 1229.33 1267.35 研发费用 1927.34 1624.75 2371.87 2519.63 2562.60 其他流动资产 615.29 599.39 422.49 411.97 414.65 财务费用 -66.82 -71.79 -136.60 -121.59 -97.03 非流动资产 4921.96 4362.59 5269.19 5483.50 5724.02 资产减值损失 -764.98 -233.77 -40.