首次覆盖报告：资源完全自给，钼产业链布局日趋完善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 29 [Table_Main] 公司研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告 金钼股份(601958)公司研究报告 2026 年 04 月 30 日 [Table_Title] 资源完全自给，钼产业链布局日趋完善 ——金钼股份(601958)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司盈利能力强劲，研发投入加大 2025 年，公司实现营收 138.34 亿元，同比增长 1.94%；实现归母净利润31.55 亿元，同比增长 5.77%，毛利率达 41.13%，盈利能力强劲。核心驱动来自钼炉料业务：钼炉料业务营收 90.51 亿元，同比增长 2.83%，2020-2025年年均复合增长率为 25.91%。面对钼产品价格同比上涨的有利时机，公司通过精细管理、产销协同、高位出货、成本管控及拓展新产品新市场等举措，推动营业收入、归母净利润等指标同比提升。  钼供需格局趋紧，或将推动钼价长期上涨 国内钼供给刚性约束难以缓解，需求端传统与新兴领域协同增长，供需上仍存在较大缺口。这一供需紧平衡格局将对钼价形成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移。供给端，中国以 9.70 万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的 37.31%，但行业整体钼产量收缩，且我国钼矿探矿权和采矿权数量均呈下降趋势，上游供给收紧有望持续提振钼价。需求端，随着全球制造业的持续增长，钼钢、油气管道建设、新能源汽车等诸多终端应用需求的持续上升，钼需求量保持稳定增长。  资源端矿山自给率 100%，产出端工艺技术先进 资源端，公司自有矿山自给率 100%，其下自有矿山包括世界六大原生矿山之一的金堆城钼矿和河南省汝阳县的东沟钼矿；同时公司参股世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿和平均品位 0.113%的季德钼矿；2025 年 8 月公司与紫金矿业签订《合作意向书》，共同开发沙坪沟钼矿，公司收购紫金矿业持有的金沙钼业 24%股权，持股比例增至 34%，成为第二大股东。产出端，公司在钼炉料（以钼精矿为主）方面有完善的浮选及冶炼工艺技术，在钼化工方面也对钼酸铵有独特研究，且近年在钼金属（尤其是钼靶材）研发方向持续投入，取得明显进展。  投资建议与盈利预测 当前随全球制造业的持续增长，尤其是高端钢材、新能源汽车等高端制造业的快速发展，钼需求量将保持稳定增长。我们预计，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 38.35、40.69 和 42.88 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.67、15.71 和 14.91，给予“买入”评级。  风险提示 产品市场价格波动风险、安全环保、生态文明国家政策风险、利率变化风险、汇率波动风险及投资项目风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13570.70 13834.28 16532.05 17472.73 18439.14 收入同比（%） 17.68 1.94 19.50 5.69 5.53 归母净利润(百万元) 2982.58 3154.81 3835.21 4068.59 4288.33 归母净利润同比(%) -3.76 5.77 21.57 6.08 5.40 ROE（%） 17.53 16.70 17.89 17.02 16.19 每股收益（元） 0.92 0.98 1.19 1.26 1.33 市盈率(P/E) 21.43 20.26 16.67 15.71 14.91 资料来源：IFind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2026 年 4 月 29 日） [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 19.81 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 26.48 / 9.8 A 股流通股（百万股）： 3226.60 A 股总股本（百万股）： 3226.60 流通市值（百万元）： 63919.03 总市值（百万元）： 63919.03 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：IFind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn -14%27%68%109%150%4/297/2910/281/274/28金钼股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 29 目 录 1.全球钼行业领军企业，产业链上游优势明显 ......................................................... 4 1.1 钼炉料钼化工钼金属三管齐下，引领钼行业发展 ....................................... 4 1.2 产品结构分化，钼炉料贡献主要收入和利润 ............................................... 6 2.行业分析：供给约束叠加需求增长推动钼价稳步向上 ......................................... 11 2.1 供给侧：整体供给稳定，我国供给优势突出 ............................................. 12 2.1.1 全球储量“三足鼎立”，我国具有绝对优势 ....................................... 12 2.1.2 行业整体产量收缩，加大供需缺口 ................................................. 15 2.2 需求侧：全球需求强势增长，各终端领域需求旺盛 .................................. 17 2.2.1 钢铁制造主导需求，新兴领域市场不断增长 .................................. 17 2.2.2 高附加值产品需求明显增长，市场供需矛盾仍然存在 .................... 18 3.资源整合与冶炼加工均优势明显 ......................................................................... 19 3.1 公司矿山钼矿储量丰富，拥有绝对资源优势 ............................................. 19 3.2 公司三大产品工艺技术领先 ...................................................................... 20 4.盈利预测与估值 ...........