通信行业全球运营商月报7：24年三季报总结，9月景气度改善，盈利能力不断强化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 10 月 30 日 推荐（维持） 全球运营商月报 7： TMT 及中小盘/通信 本篇报告重点分析工信部 9 月通信业运行数据与三大运营商 24 年三季报情况，9 月电信业务收入、移动业务收入增速均有所回暖。24 年前三季度三大运营商营收稳增，净利润增速持续高于收入增速，传统 ARPU 全年有望维稳、产业互联网业务仍系通服收入增量核心贡献点，叠加三大运营商全面加强新质生产力业务布局，后续有望打开全新空间。 ❑ 工信部行业情况：9 月单月电信业务收入同比增长 1.7%，单月增速持续回暖：1）移动业务侧，9 月收入同比增长 2.0%，单月收入增速转正，推动 1-9 月收入降幅收窄；单月净增用户 754 万，较 8 月增加 114 万。2）固网宽带侧，9 月单月净增 754 万户大幅超过 8 月的 330 万户。1-9 月固网宽带收入增长4.2%，净增用户达 2,955 万，千兆宽带用户渗透率达 29.4%；3）新兴业务侧，1-9 月同比增长 9.4%，其中云计算（yoy+9.4%）、大数据（yoy+61.8%）、物联网（yoy+13.0%）。 ❑ 运营商 24 年三季报总结：盈利能力不断强化，持续加强新质生产力业务布局。 1）收入侧：前三季度三大运营商营收稳增，净利润增速持续高于收入增速。传统业务 ARPU 仍有提升空间，预计 24 年全年保持稳健；新兴业务仍系通服收入核心增量来源，三大运营商持续推进战新业务布局。整体毛利率、净利率、通服净利率稳中有进，ROE 同步提升。 2）成本侧：前三季度三大运营商资本性开支占通服收入比重保持在 20%以下，算力、5G-A 等方向部署成果显著，同时降本增效成果显著，重要成本项占收比持续下降。 3）现金流侧：前三季度移动、联通侧经营性现金流降幅逐步收窄，电信侧整体保持平稳，行业整体现金流情况较 24H1 边际好转。同时，电信、联通侧应收账款增速下降，24H2 三家将继续加强应收账款管控，助力现金流保持稳健。 ❑ 全球运营商方面，10 月 T-Mobile、韩国电信、德国电信、KDDI 等海外运营商股价表现良好。截至 10 月 27 日，T-Mobile、韩国电信、德国电信、KDDI涨幅居前，分别上涨 9.69%、8.83%、6.48%与 3.70%。重点动态方面，1）新加坡电信携手爱立信推出基于 App 的 5G 网络切片技术；2）诺基亚与越南VNPT 达成 5G 部署合作协议；3）诺基亚与联想达成合作，共同开发 AI 数据中心解决方案。 ❑ 投资建议：2019-2028 预计是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已然到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。维持对于行业的“推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策变化的风险、市场竞争加剧的风险、宏观环境超预期扰动的风险、三大运营商新兴业务拓展不及预期的风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 中国移动 600941.SH 2194.2 6.14 6.45 15.9 1.7 强烈推荐 中国电信 601728.SH 596.6 0.33 0.36 18.3 1.3 强烈推荐 中国联通 600050.SH 162.5 0.26 0.29 17.9 1.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 194 3.8 总市值（十亿元） 3205.2 3.8 流通市值（十亿元） 2423.6 3.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 37.9 32.0 20.3 相对表现 30.9 21.4 9.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《通信行业专题报告：《市值管理指引》公开征求意见，增持回购&收并购有望全面推进》2024-10-29 2、《全球算力网络系列报告 2：—以博通交换芯片发展为鉴，探盛科通信突围路径（上篇）》2024-10-21 3、《前沿科技双周谈系列 3：—GB200出 货 在 即 ， 铜 缆 需 求 爆 发 》2024-10-20 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 朱彦霖 研究助理 zhuyanlin@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)通信沪深30024 年三季报总结：9 月景气度改善，盈利能力不断强化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 工信部 9 月数据分析 .................................................................................. 5 1、 移动业务：1-9 月降幅持续收窄，9 月单月同比增速转正 ........................... 6 2、 固网宽带业务：1-9 月保持稳健增长，千兆以上用户占比近 30% .............. 9 3、 新兴业务：占收比达 24.7%，大数据业务保持高速增长 .......................... 11 二、 三大运营商 24 年三季报总结 ................................................................... 12 1、 收入侧：净利润增速持续高于收入增速，盈利能力不断强化 ................... 13 2、 成本侧：资本性开支占收比稳定 20%以下，降本增效成果显著 ............... 17 3、 现金流侧：前三季度整体现金流较 24H1 边际好转，24H2 将继续持续将强应收账款管控21 三、 国内外运营商行业重要公告和新闻 .......................................................... 22 1、 行业重要公告 ............................................................................................ 22 2、 行业重要新闻 ............................................................................................ 22 四、 国内外运营商股价&交易分析 .................................................................. 24 1、 全球运营商股价表现 .......