2025年年报及2026年一季报点评：业绩高速增长，期待暑期档表现及全球出海布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 巨人网络(002558)公司点评报告 2026 年 04 月 29 日 [Table_Title] 业绩高速增长，期待暑期档表现及全球出海布局 ——巨人网络(002558)2025 年年报以及 2026 一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报 点评：  爆款产品驱动业绩高速增长，全年分红比例 36.67% 2025 年公司实现营业收入 50.47 亿元，同比增长 72.69%。实现归母净利润 17.55 亿元，同比增长 23.13%，实现扣非后归母净利润 21.27 亿元，同比增长 31.10%。合同负债 17.10 亿元，较上年末增长 169.85%。2026 年一季度公司 23.29 亿元，同比增长 221.70%，实现归属于母公司净利润10.80 亿元，同比增长 210.58%。实现扣非后归母净利润 10.14 亿元，同比增长 179.72%，合同负债 21.13 亿元，较期初增加约 4 亿元。同时公司公告 2025 年利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.90元(含税)，叠加公司半年度分红，公司 2025 年度现金分红预计为 6.43 亿元，占公司 2025 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 36.67%。  期待《超自然行动组》全球发行及暑期表现，《名将杀》流水破千万 《超自然行动组》凭借“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，成为现象级爆款，公司坚持精细化长线运营，围绕核心玩法高频迭代，推出怪物农场等特色副玩法，并签约赵露思为全球代言人，扩大泛用户影响力。截至 2026 年第一季度末，《超自然行动组》累计注册用户超 2 亿，累计贡献流水收入突破 50 亿元。出海方面，该产品已在港澳台地区试点运营，后续将于 2026年面向全球发行，期待该产品暑期档的旺季表现以及出海布局。征途产品方面，持续深化“长青游戏”战略，核心新品与成熟版本协同发力。《原始征途》小程序版本正式上线，推出转生系统与全新成长线，精准匹配小程序用户轻量化、高便捷的使用需求，月流水重回 1 亿元，2025 年全年累计新增用户突破 3000 万，流水同比增长 18%。《王者征途》新增用户超 2700 万，年流水突破 7 亿元。在研卡牌游戏《名将杀》于 2025 年 12 月开启不删档付费测试，并于 2026 年 3 月 17 日登陆 Steam 平台，计划于 2026 年暑期档正式上线推广。目前月流水已超千万。  投资建议与盈利预测 公司征途 IP 赛道经营稳健，《超自然行动组》表现超预期，后续储备产品丰富，AI 布局实现多业务赋能。我们预计 26-28 年 EPS 为 2.32/2.69/2.90 元，PE 为 14/12/11x，维持“买入”评级。  风险提示 新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2922.85 5047.39 9568.39 10998.99 11638.53 收入同比(%) -0.05 72.69 89.57 14.95 5.81 归母净利润(百万元) 1424.90 1754.51 4482.80 5202.71 5609.32 归母净利润同比(%) 31.15 23.13 155.50 16.06 7.82 ROE(%) 11.11 11.40 22.95 21.83 19.77 每股收益(元) 0.74 0.91 2.32 2.69 2.90 市盈率(P/E) 43.61 35.42 13.86 11.94 11.08 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 51.14 / 13.7 A 股流通股（百万股）： 1900.56 A 股总股本（百万股）： 1900.56 流通市值（百万元）： 59905.71 总市值（百万元）： 59905.71 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：OpenClaw持续火爆， Google Play 下调分成比》2026.03.10 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：《异环》定档 4 月 23 日，昆仑万维发布 SkyReels V4》2026.03.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -4%63%129%196%263%4/287/2810/271/264/27巨人网络沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2491.23 6657.30 9798.56 14042.42 18111.97 营业收入 2922.85 5047.39 9568.39 10998.99 11638.53 现金 2058.00 6260.43 9189.10 13359.10 17381.45 营业成本 370.04 452.58 830.94 951.42 1006.02 应收账款 147.43 203.33 446.49 498.43 523.50 营业税金及附加 32.70 64.28 114.54 133.04 141.53 其他应收款 11.95 6.25 29.61 31.99 32.23 营业费用 1005.15 1711.32 2870.52 3189.71 3258.79 预付账款 29.63 26.22 54.34 62.18 64.51 管理费用 220.61 238.01 382.74 439.96 465.54 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 691.45 842.47 1291.73 1484.86 1571.20 其他流动资产 244.22 161.07 79.03 90.72 110.28 财务费用 4.01 9.23 -89.61 -142.85 -204.30 非流动资产 12251.35 12305.65 12692.32 12