2024年三季报点评：三季报整体符合预期，公司有望直接受益于AI Agent时代算力需求增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 25 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 61.80 元 并行科技（839493） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 三季报整体符合预期， 公司有望直接受益于 AI Agent 时代算力需求增长 投资要点 [Table_Summary]  事件：公司发布 2024 年三季报，Q1-Q3 实现收入 4.3 亿元，同比+30.4%，实现归母净利润 301.6万元，同比+105.8%；其中单 Q3实现收入 1.6亿元，同比+25.4%，环比+16.9%，实现归母净利润-121.5万元，同比+90.0%，环比-170.2%。公司 Q3 净利润为 82.3 万元，但因扣除少数股东权益 203.7 万元，归母净利润呈现亏损状态。三季报业绩基本符合预期。  智谱 AI 推出 AutoGLM，公司有望直接受益于推理端算力需求的倍数级增长。智谱在 10月 25日的中国计算机大会（CNCC）上推出自主智能体 AutoGLM，其能够模拟人类操作手机，执行各种任务，如在微信上点赞并评论朋友圈、在携程上预订酒店、在 12306 上购买火车票、在美团上点外卖等，这或拉开国内端侧 AIAgent 序幕。随着推理链的出现，推理端算力需求有望如英伟达首席执行官黄仁勋所说迎来千万倍乃至十亿倍的增长。公司于 2020 年推出 AI 云相关的GPU 算力服务，凭借在大规模并行计算以及大模型训练算力服务领域的技术积累和运营服务经验获得下游优质客户信任，跟随行业趋势快速增长。公司重要的大模型客户主要包括：智谱华章、中科闻歌、瑞莱智慧、虎博网络、澜舟科技、北京智源人工智能研究院等，有望优先受益于行业发展。  公司各项产品毛利率均较去年有所上升，盈利能力增强。2024Q1-Q3公司整体毛利率为 32.8%，较去年同期增加 7.4pp，占业务收入 94.6%的超算云服务毛利率较去年同期增长 4.8pp 至 33.1%。这得益于公司规模效应逐渐显现、运营效率持续提升以及算力资源利用率提升。Q1-Q3 公司期间费用率为 31.2%，较去年同期下降 8.5pp，费用管控能力增强。其中销售费用和管理费用下降幅度较为明显，2024Q1-Q3 销售费用率/管理费用率为 17.0%/6.3%，较去年同期下降4.0/2.4pp。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为0.72/17.46/64.62 百万元，yoy 分别为 100.9%/2334.4%/270.1%，对应 PS 分别为 6/4/3倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势，且在 AI 领域拥有智谱华章等高质量客户，我们预计随着在不同下游领域内新客户快速增长，老客户稳定复购，规模效应显现，公司业绩将维持高增长趋势。我们维持“买入”投资评级，建议关注。  风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险。 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：潘妍洁 电话：023-67791663 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：同花顺 iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.58 流通 A 股(亿股) 0.26 52 周内股价区间(元) 31.60-72.80 总市值(亿元) 35.99 总资产(亿元) 15.37 每股净资产(元) 5.95 相 关研究 [Table_Report] 1. 并行科技（839493）：AI 云业务保持高速增长，24H1 实现扭亏为盈 (2024-08-23) 2. 并行科技（839493）：超算云业务强劲，亏损同比收窄 (2024-04-24) 3. 并行科技（839493）：超算云服务和算力运营服务龙头，下游需求驱动业绩稳增 (2023-10-23) [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 495.67 646.57 897.00 1209.13 增长率 58.47% 30.44% 38.73% 34.80% 归属母公司净利润（百万元） -80.50 0.72 17.46 64.62 增长率 29.69% 100.89% 2334.44% 270.12% 每股收益 EPS（元） -1.38 0.01 0.30 1.11 净资产收益率 ROE -22.41% 0.21% 4.78% 15.04% PS 7.26 5.57 4.01 2.98 PB 10.69 10.67 10.14 8.58 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10并行科技 沪深300 并 行科技（839493） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：未来公司超算云业务仍然为核心业务。随着公司市场渗透率逐步提升，行业云与AI 云业务客户持续拓展，公司超算云业务营收有望快速增长。我们预计 2024-2026 年，通用超算云增速约为 12.8%/12.4%/12.3%，行业云增速约为 60.6%/55.3%/46.7%，AI 云增速约为96.8%/49.1%/39.7%。另外随着公司规模效应逐步显现、运营效率持续增强以及算力资源利用率逐步增加，各产品毛利率有望提升，2024H1 通 用云/行业云 /AI 云毛利率已经提升至36.6%/39.2%/27.1%，我们预计 2024-2026 年通用超算云毛利率约为 37.0%/37.0%/37.0%，行业云毛利率约为 39.0%/40.0%/42.0%，AI 云毛利率约为 24.0%/25.0%/28.0%。 假设 2：超算云系统集成、超算软件及技术服务、超算会议及其他服务均为超算云服务的生态业务，收入占比相对较小，主要目的系全方位满足用户需求、提高用户体验等。根据2024H1 数据，我们预计随着公司超算云业务规模逐步扩大，公司资源投入将更多向超算云业务倾斜，非超算云业务收入将下降。我们预计 2024-2026 年，超算云系统集成收入增速约为-85.0%/10.0%/10.0%，超算软件及技术服务增速为-30.0%/5.0%/5.0%，超算会议及其他服务增速为-50.0%/5.0%/5.0%；超算云系统集成毛利率约为 23.0%/23.0%/23.0%，超算软件及技术 服 务 毛 利 率 约 为55.0