剔除汇兑损益后前三季度扣非归母净利润12.3亿元（+8.9%），实控人承诺12个月内不减持

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月26日优于大市九丰能源（605090.SH）剔除汇兑损益后前三季度扣非归母净利润 12.3 亿元（+8.9%），实控人承诺 12个月内不减持核心观点公司研究·财报点评公用事业·燃气Ⅱ证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003联系人：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.29 元总市值/流通市值17432/7336 百万元52 周最高价/最低价31.59/22.00 元近 3 个月日均成交额148.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《九丰能源（605090.SH）-上半年实现归母净利润 11.1 亿元（+55.2%），半年度每股分红 0.4 元》 ——2024-08-19《九丰能源（605090.SH）-固定分红叠加股权激励彰显发展信心，航天特气踏上成长轨道》 ——2024-06-16《九丰能源（605090.SH）-“一主两翼”格局成型，特气业务锚定商业航天》 ——2024-04-21《九丰能源（605090.SH）-三大业务发展良好，拟回购彰显发展信心》 ——2023-10-24《九丰能源（605090.SH）-顺价能力守护清洁能源收益，能服及特气打开成长空间》 ——2023-08-18营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024 年前三季度，公司实现营业收入 170.48 亿元，同比下降 12.75%，主要系清洁能源市场价格同比有所回落，平均销售价格较上年同期下降及三季度 LNG 现货销量同比有所下降所致；实现归母净利润 15.35 亿元，同比增长 35.69%，公司在“一主两翼”业务稳健发展的基础上，上半年优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益 3.36 亿元；实现扣非后归母净利润 12.08 亿元，同比增长 2.23%。“一主两翼”业务稳健发展。清洁能源业务方面，三季度平均吨毛利同比提升，LNG 吨毛利明显修复；LNG 国内销量较快增长，现货销量受价格波动有所下降，LPG 销量基本稳定。能源服务业务方面，三季度天然气回收处理配套服务作业量超 11 万吨，前三季度累计作业量约 29 万吨，上年同期约为 27 万吨，吨服务性收益保持稳定；能源物流服务业绩较快增长，开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务。特种气体业务方面，第三季度高纯度氦气（产）销量约 11 万方，前三季度累计约 26 万方，上年同期约 23 万方；氢气项目在运产能达 2 万方/小时，报告期氢气产销量 1768 万方，上半年产销量 5434 万方。汇兑损益及其他费用拖累业绩。三季度美元兑人民币汇率单边下跌，对公司造成汇兑损失约 0.55 亿元，前三季度累计汇兑损失约 0.21 亿元。若剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润 15.56 亿元，同比增长44.35%，扣非后归母净利润 12.30 亿元，同比增长 8.92%；第三季度归母净利润 4.83 亿元，同比增长 21.17%，扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 22.35%。此外，前三季度公司确认股权激励计划、员工持股计划股份支付成本费用和因发行可转债计提财务费用合计 0.87 亿元，计入经常性损益。实控人承诺所持股份上市流通后 12 个月内不减持。张建国先生、蔡丽红女士直接持有或涉及的 3.22 亿股（约占总股本的 50.42%）于 2024 年 11 月 25日上市流通起 12 个月内不通过二级市场集中竞价或大宗交易的方式减持。风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年归母净利润 17.8/17.9/20.1 亿元，同比增速 36%/1%/12%，对应当前股价 PE 为9.8/9.7/8.7X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)23,95426,56628,53232,23236,891(+/-%)29.6%10.9%7.4%13.0%14.5%归母净利润(百万元)10901306177617902011(+/-%)75.9%19.8%36.0%0.8%12.4%每股收益（元）1.742.062.782.803.15EBITMargin4.9%6.1%6.6%7.2%7.3%净资产收益率（ROE）15.7%16.8%20.2%18.4%18.7%市盈率（PE）15.713.29.89.78.7EV/EBITDA15.612.111.110.19.2市净率（PB）2.462.221.981.791.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024 年前三季度，公司实现营业收入 170.48 亿元，同比下降 12.75%，主要系清洁能源市场价格同比有所回落，平均销售价格较上年同期下降及三季度 LNG 现货销量同比有所下降所致；实现归母净利润 15.35 亿元，同比增长 35.69%，公司在“一主两翼”业务稳健发展的基础上，上半年优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益 3.36 亿元；实现扣非后归母净利润 12.08 亿元，同比增长 2.23%。单季度看，公司实现营业收入57.81 亿元，同比降低 31.93%，实现归母净利润 4.29 亿元，同比增长 2.43%，扣非归母净利润 4.20 亿元，同比增长 3.06%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入情况（单位：亿元）图4：公司单季度归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率和费用率有所提高，净利率因资产处置收益而上升。公司“一主两翼”业务发展稳健，盈利能力保持基本稳定。公司清洁能源顺价能力优势明显，在 2024年清洁能源购销价格同比回落及能源服务业务规模扩大的影响下，2024 年前三季度毛利率为 10.11%，同比提高1.07%；公司净利率为9.08%，同比显著提高 3.24pct，主要系资产处置收益提高净利润所致。前三季度公司销售费用率为 1.00%，同比提高 0.02pct，管理费用率 1.14%，同比提高 0.02pct，财务费用率 0.32%，同比提高 0.53pct，同时较上年同期增加了 0.05%的研发费用。公司费用率合计 2.51%，同比提高 0.62pct。净利率上升致 ROE 同比提高，经营性现金流因跨骑应付账