新集能源(601918)公司24Q3经营数据点评：新机组投产带动发电量同环比提升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 10 日 新集能源(601918.SH) 公司快报 公司 24Q3 经营数据点评：新机组投产带动发电量同环比提升 证券研究报告 动力煤 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 12.02 元 股价 (2024-10-09) 7.93 元 交易数据 总市值(百万元) 20,543.00 流通市值(百万元) 20,543.00 总股本(百万股) 2,590.54 流通股本(百万股) 2,590.54 12 个月价格区间 4.72/10.53 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -16.0 -38.5 49.7 绝对收益 7.9 -23.5 57.0 林祎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524070003 linyn@essence.com.cn 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 相关报告 事件：公司发布 2024 年 1-3 季度经营数据公告，2024 年 1-9 月公司实现煤炭主营销售收入 77.48 亿元，同比-6.66%，其中对外销售收入 55.92 亿元，同比-13.79%；煤炭主营销售成本 46.99 亿元，同比-7.61%；煤炭销售毛利 30.49 亿元，同比-5.61%。 24Q3 煤炭产量同环比下滑，吨煤售价同环比微增：据公司公告，原煤产量 519.81 万吨，同比-3.09%/环比-3.11%；商品煤产量452.36 万吨，同比-10.48%/环比-3.05%；商品煤销量 468.24 万吨，同比-8.02%/环比+2.24%；吨煤价格 557.79 元/吨，同比+0.45%/环比+0.75%；吨煤成本 344.54 元/吨，同比+0.83%/环比+3.91%；吨煤毛利 213.25 元/吨，同比-0.16%/环比-3.97%。 板集电厂二期投运，24Q3 发电量同环比增量明显：据公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司扩建的 2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于 2024 年 8 月 31 日，2024 年 9 月 30 日完成 168 小时满负荷试运行，转入商业化运营。由于新机组投运叠加三季度为迎峰度夏旺季，24Q3 公司发电量39.94 亿度，同比+20.77%/环比+85.94%；上网电量 37.63 亿度，同比+20.53%/环比+86.19%。2024 年前三季度公司平均上网电价（不含税）0.4058 元/千瓦时，同比-0.93%。 投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 126.14 亿元、133.01 亿元、157.98 亿元，增速分别为-1.8%、5.5%、18.8%；净利润 23.01 亿元、25.07 亿元、28.93亿元，增速分别为 9.1%、8.9%、15.4%。公司作为中煤集团旗下上市煤企，煤炭资源区位优、储量大，销售煤种以动力煤为主，长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边，与公司所属煤矿距离较近，假设 2026 年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量，届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024 年 13.5xPE，对应 6 个月目标价为 12.02 元。 风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发-14%1%16%31%46%61%76%91%106%2023-102024-022024-052024-09新集能源沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/新集能源 进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 12,002.9 12,844.8 12,613.5 13,301.4 15,798.2 净利润 2,064.3 2,109.4 2,301.3 2,506.6 2,892.8 每股收益(元) 0.80 0.81 0.89 0.97 1.12 每股净资产(元) 4.43 5.22 5.58 6.36 7.25 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 10.0 9.7 8.9 8.2 7.1 市净率(倍) 1.8 1.5 1.4 1.2 1.1 净利润率 17.2% 16.4% 18.2% 18.8% 18.3% 净资产收益率 18.0% 15.6% 15.9% 15.2% 15.4% 股息收益率 1.4% 1.9% 2.1% 2.3% 2.8% ROIC 15.6% 14.9% 14.3% 15.7% 13.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/新集能源 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,002.9 12,844.8 12,613.5 13,301.4 15,798.2 成长性 减:营业成本 6,913.2 7,750.1 7,521.5 7,774.8 9,340.0 营业收入增长率 -3.9% 7.0% -1.8% 5.5% 18.8% 营业税费 418.6 420.7 413.7 436.3 516.6 营业利润增长率 -2.3% 4.4% 2.4% 8.8% 15.6% 销售费用 59.5 58.4 55.5 58.5 69.5 净利润增长率 -15.2% 2.2% 9.1% 8.9% 15.4% 管理费用 789.6 778.7 756.8 798.1 916.3 EBITDA 增长率 1.1% 2.1% 0.9% 10.4% 12.9% 研发费用 - 8.0 6.3 6.7 7.9 EBIT 增长率 -2.9% 1.1% 0.7% 9.5% 16.8% 财务费用 644.0 539.0 468.1