科华数据(002335)Q2业绩环比高增，新能源与智算业务具有潜力

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 09 日 强烈推荐（维持） Q2 业绩环比高增，新能源与智算业务具有潜力 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：24.3 元 公司公告，2024 上半年收入、归上净利润、扣非净利润分别为 37.31、2.26、2.05 亿元，同比增长 9.83%、-29.88%、-31.80%；综合毛利率 24.50%，同比下滑 4.79pct。其中 Q2 公司收入、归上净利润、扣非净利润 25.47、1.52、1.45亿元，同比增长 33.57%、-14.67%、-14.30%，毛利率 20.89%，同、环比分别下滑 8.06、11.37pct。  2024H1 营收同比增加，Q2 净利润环比大增。2024 上半年实现营收 37.31 亿元、归上净利润 2.26 亿元、扣非净利润 2.05 亿元，分别同比+9.83%、-29.88%、-31.80%，计提各类资产减值准备共计 1.18 亿元，导致 2024 半年度利润总额减少。综合毛利率 24.50%，同比下滑 4.79pct，主要系新能源行业竞争加剧和价格下降导致。其中 Q2 营收 25.47 亿元，同比增长 33.57%、环增115.09%；归上净利润 1.52 亿元，同比减少 14.67%、环增 106.78%；扣非净利润 1.45 亿元，同比减少 14.30%、环增 141.57%。2024Q2 毛利率为20.89%，同、环比下滑 8.06、11.37pct。  新能源业务国内订单较为饱满，积极开拓海外市场。2024Q2 新能源业务出货量环比高增，市场份额有所扩大。在光储领域，中标数十个 100MW 以上的光伏项目、中标新疆克州 300MW/1200MWh 构网型独立储能项目，储能解决方案入围中国石油、新华水力、中国能建、国家电投、中国华能等集采项目,在手订单饱满。出海是公司发展战略，目前已拥有法国、波兰、阿联酋、印度、印尼、越南、韩国、美国、巴西、澳大利亚等 30 多个海外服务网点。电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等地区。  智算业务与多家公司签订合作协议，智慧电能业务深度融合 AI 技术。2024上半年与锅圈、希姆计算签订战略合作协议，实现优势互补；与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》，贝芙汀将向公司购买算力服务。智慧电能方面，作为“AI+”能源管理领导者，公司在该领域已深耕 10 余年，中标国核 CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目。截止 2024H1，公司产品已为全国近 50 城、200+条轨道交通线路提供电力支撑、为 200 多家化工行业客户提供电力保障。  投资建议：在“双子星”战略布局下，持续推动数据中心和新能源业务高质量发展。智算业务和智慧电能业务有望受益于 AI 加速发展带来的算力建设需求。同时在光伏+储能双驱动下，新能源业务收入有望持续高增。  风险提示：储能需求不及预期、光伏装机不及预期、数据中心建设不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5648 8141 9859 11574 13305 同比增长 16% 44% 21% 17% 15% 营业利润(百万元) 376 578 685 879 1133 同比增长 -22% 54% 18% 28% 29% 归母净利润(百万元) 248 508 598 759 978 同比增长 -43% 104% 18% 27% 29% 每股收益(元) 0.54 1.10 1.30 1.64 2.12 PE 45.2 22.1 18.8 14.8 11.5 PB 3.0 2.5 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 462 已上市流通股（百万股） 401 总市值（十亿元） 11.2 流通市值（十亿元） 9.7 每股净资产（MRQ） 9.9 ROE（TTM） 9.0 资产负债率 61.1% 主要股东 厦门科华伟业股份有限公司 主要股东持股比例 20.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 33 -9 -12 相对表现 1 -30 -27 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《科华数据（002335）—Q1 业绩快速增长，数据中心和新能源业务齐头并进》2023-05-04 2、《科华数据（002335）—新能源和数据中心业务双轮驱动，储能和光伏 领域有望实现快速增长》2023-01-11 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 蒋国峰 研究助理 jiangguofeng@cmschina.com.cn -60-40-20020Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)科华数据沪深300科华数据（002335.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 2024 年中报分析 2024 年上半年，公司实现收入、归上净利润、扣非净利润分别为 37.31、2.26、2.05 亿元，同比增长 9.83%、-29.88%、-31.80%，主要由于计提各类资产减值准备共计 1.18 亿元，其中计提存货跌价准备 0.76 亿元。 【收入及盈利情况】 公司 2024 年上半年收入 37.31 亿元，同比增长 9.83%。其中： 新能源产品收入19.34亿元，同比增长21.98%；毛利率16.88%，同比下滑7.07pct，主要受新能源行业内卷导致价格下降的影响。 IDC 服务收入 6.12 亿元，同比减少 5.50%；毛利率 25.78%，同比增加 1.01pct。 数据中心产品及集成产品收入 5.84 亿元，同比减少 8.55%；毛利率 35.95%，同比下滑 0.30pct。 智慧电能产品收入 5.67 亿元，同比增长 15.37%；毛利率 34.46%，同比增加0.29pct。 上半年公司综合毛利率 24.50%，同比下滑 4.79pct，主要系行业内卷等不利因素影响。 【费用情况】 公司 2024 年上半年销售、管理、研发及财务费用合计占比 15.96%，同比减少2.09pct。各项费用率与去年同期基本持平，公司费用控制能力良好。 【资产负债情况】 截至报告期末，公司资产负债率达到 61.10%，较期初减少 0.90pct。在手现金约5.75 亿元，对应各项有息负债约 21.56 亿元，流动比率 1.32，已获利息倍数（EBIT/利息费用）为 8.65，偿债保障能力较强，资产负债表较为健康。 【现金流情况】 公司 2024 上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.09 亿元，同比减少 147.54%，去年同期为 2.30 亿元，主要系采购付款增加及销售回款减少所致。 表 1：业绩摘要 （人民币，百万） 2021 年 2022 年 2023 年 2023Q2 2024Q2 同比变化(%) 营业收入 4865.71 5648.50 8140.96 1906.49 2546.58 33.57