晶品特装(688084)智能化编组核心供应商；军贸%2b内装双轮驱动

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 12 月 29 日 晶品特装(688084.SH) 公司分析 智能化编组核心供应商；军贸+内装双轮驱动 报告主标题 证券研究报告 兵器兵装Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价 114 元 股价 (2025-12-26) 78.12 元 交易数据 总市值(百万元) 5,910.49 流通市值(百万元) 5,791.46 总股本(百万股) 75.66 流通股本(百万股) 74.14 12 个月价格区间 49.51/111.9 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.8 -13.7 3.0 绝对收益 6.9 -11.3 19.8 杨雨南 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060003 yangyn6@sdicsc.com.cn 冯鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525090001 fengxin2@sdicsc.com.cn 姜瀚成 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525080001 jianghc@sdicsc.com.cn 相关报告 3Q25 同环比明显改善，喜迎业绩拐点 2025-10-30 需求复苏实现减亏，备产备货静待花开 2025-08-21 “机器人+智能感知”为基，“模拟仿真+智能制造”拓成长边界 2016 年董事长兼实控人陈波接手公司，产品实现从警用装备向军工型号的顺利过渡，形成现阶段特种机器人+智能感知两大主业。机器人领域，公司根据客户需求自主开发了侦查、排爆、核化等功能特种机器人，多项目评比以第一名中标；光电感知领域，公司从单兵头戴、手持、枪瞄产品，逐步实现向高性能无人机光电吊舱、定位导航系统、目标引导设备的不断进化，多款产品以第一名中标。在双主业基石之外，公司积极拓展模拟仿真设备及储氢产线等智能制造领域，延伸发展边界，储备长期成长潜力。 智能化编组——有人/无人装备核心供应商 随着单兵综合作战系统及无人作战平台的编配，步兵班组态势感知能力获得大幅提升。公司深度配套有人+无人装备，侦查类和作战类机器人有望成为智能化编组重要的地面无人载体，承担势态感知和有效打击等任务；无人机平台的重要感知系统——光电吊舱也是公司的核心配套产品之一。此外，公司光电产品涵盖夜视眼镜、观测仪、瞄具等单兵智能装备，助力有人装备智能化，智能化编组的普及有望推动公司快速发展。 提前布局海外市场，持续受益于海外无人装备市场开发 根据海关总署数据显示，我国近年无人机出口快速增长，无人机单月出口额自 2023年 10-20 亿元快速提升至 2025 年 4月至今 30-40亿元。公司提前进行军贸布局，2024 年与保利科技签订战略合作协议并投资保利防务 2000 万元，有望持续受益于无人出口市场的增长。 投资建议： 我们预计公司 25/26/27 年净利润为 0.21/0.62/1.53 亿元，增速分别为扭亏/202%/146%；我们选择中无人机、航天彩虹、绿地谐波为可比公司，25/26 年可比公司平均 PB 为 5.3/5.2 倍，我们给予公司 2026年 5.2 倍 PB，12 个月目标价 114 元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：下游需求波动，产品降价风险，公司估值波动，军贸拓展不及预期，其他相关风险。 [Table_Finance1] （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 225 164 390 622 980 净利润 31 -57 21 62 153 每股收益(元) 0.40 -0.76 0.27 0.82 2.02 市盈率(倍) 193.1 -103.3 287.5 95.2 38.7 市净率(倍) 3.5 3.8 3.6 3.5 3.4 净利润率 13.6% -34.9% 5.3% 10.0% 15.6% 净资产收益率 1.8% -3.7% 1.3% 3.7% 8.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%2024-122025-042025-082025-12晶品特装沪深300998948063公司分析/晶品特装 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 深耕“智能感知+机器人”十余年，跨越调整期扬帆起航 .......................... 4 1.1. 深耕“智能感知+机器人”双主业，提前布局军贸领域 ...................... 4 1.2. 2016 年实控人陈波主导公司发展，股权激励覆盖核心人员 ................... 5 1.3. 财务分析：2022-2024 年经历业绩调整，2025 年扬帆起航迎拐点 .............. 5 2. “地面机器人+光电感知”小巨人，持续受益于行业快速发展 ...................... 8 2.1. 地面机器人总装稀缺资产，受益于国内外数百亿元市场...................... 8 2.2. 智能感知设备核心配套商，“单兵+无人配套”未来发展可期 ................. 10 3. 智能化编组核心配套，内装+外贸双轮驱动 ..................................... 12 3.1. 掌握“机器人+光电感知”分系统及总装核心技术，行业竞争力显著 .......... 12 3.2. 智能化编组大势所趋，单兵+无人装备配套核心受益........................ 13 3.3. 提前布局军贸市场，打开长期成长空间 .................................. 16 4. 盈利预测和投资建议 ........................................................ 17 4.1. 盈利预测 ............................................................ 17 4.2. 投资建议 ............................................................ 17 5. 风险提示 .................................................................. 18 图表目录 图 1. 公司发展历程 ............................................................ 4 图 2. 公司产品及发展历程 ............