可选消费／必选消费行业：8月社零同比+2.1％，延续弱复苏态势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 8 月社零同比+2.1%，延续弱复苏态势 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 345.50 买入 公牛集团 603195 CH 72.66 增持 海尔智家 600690 CH 30.15 买入 格力电器 000651 CH 47.44 买入 海信家电 000921 CH 35.54 增持 安踏体育 2020 HK 93.50 买入 华利集团 300979 CH 75.00 买入 申洲国际 2313 HK 85.00 买入 特步国际 1368 HK 6.29 买入 特海国际 9658 HK 14.06 买入 百胜中国 9987 HK 359.30 买入 海底捞 6862 HK 17.80 买入 华住集团-S 1179 HK 30.33 买入 名创优品 9896 HK 51.21 买入 安克创新 300866 CH 74.00 买入 老铺黄金 6181 HK 119.74 买入 老凤祥 600612 CH 70.35 买入 巨子生物 2367 HK 59.89 买入 珀莱雅 603605 CH 126.08 买入 上美股份 2145 HK 59.93 买入 润本股份 603193 CH 23.70 增持 爱美客 300896 CH 236.53 买入 泉峰控股 2285 HK 30.88 买入 晨光股份 603899 CH 39.69 增持 乖宝宠物 301498 CH 60.00 买入 中宠股份 002891 CH 23.76 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 15 日│中国内地 动态点评 8 月社零消费延续弱复苏，暑期出行带动服务类消费表现较优 据统计局数据，8 月社零总额 3.87 万亿元，同增 2.1%，增速环比下降 0.6pct，延续弱复苏态势。分业态看，餐饮收入、商品零售额分别同增 3.3%/1.9%，在暑期出游需求旺盛的带动下，服务类消费延续较高景气度，据统计局数据，暑运期间全国铁路、民航旅客发送量分别约 8.9/1.4 亿人次，均创历史新高。分渠道看，我们测算 8 月实物商品网上零售额同比增长约 4.1%，1-8 月占社零比重达 25.6%，年初以来稳步提升；线下渠道中，1-8 月限额以上便利店、超市零售额分别同增 4.9%/2.1%，积极拥抱即时零售等起到积极影响。展望后续，CPI 呈现温和恢复，促消费政策加码及落地显效进展值得期待。 必选消费韧性较强，以旧换新等促消费政策提振家电等升级类消费 分品类看，必选消费稳中有升，8 月限额以上企业零售额中，粮油食品、中西药品、烟酒、饮料、日用品同比增速分别为 10.1%/4.3%/3.1%/2.7%/1.3%。可选消费品类表现有所分化，家电以旧换新政策对相关升级类消费带动作用明显，通讯器材类、家用电器和音响器材类分别同增 14.8%/3.4%，其中高能效等级家电零售额实现双位数增长；得益于暑期旺季出行需求，体育娱乐用品类同增 3.2%。其他可选品类中，服鞋针纺、文化办公用品、化妆品、金银珠宝分别同比下滑 1.6%/1.9%/6.1%/12.0%，其中金银珠宝下滑较大，我们推测主因其处于相对销售淡季，叠加金价较快上涨对需求的抑制所致。地产周期品类中，家具类、建材类分别同比下滑 3.7%/6.7%，静待后续房地产政策的进一步发力。 CPI 温和恢复，期待后续促消费政策加码及落地显效进展 8 月 CPI 继续回升，同比增长 0.6%，涨幅环比扩大 0.1pct，其中食品价格及服务价格涨幅较明显，分别同比提升 2.8%/0.5%，工业消费品价格略有下降，与必选、服务类消费社零数据表现较优的趋势相符。展望后续，政策端持续就提振国内有效需求发力，自 8 月底以来，北京、广州、上海、黑龙江等各省市陆续出台促消费活动方案实施细则，范围以家电、新能源汽车为主，亦涵盖文旅、银发经济（如居家适老化改造）等领域，关注促消费政策落地对消费需求修复的带动作用。 维持强竞争力的消费品龙头推荐，关注消费领域的结构性投资机会 大消费板块经过调整，部分行业龙头已进入价值投资区间，重点推荐国货崛起、性价比消费与品牌出海三条主线。推荐公司有：家电行业（石头科技、公牛集团、海尔智家、格力电器、海信家电）、纺织服装（安踏体育、华利集团、申洲国际、特步国际）、旅游酒店餐饮（特海国际、百胜中国、海底捞、华住集团）、商业新消费（名创优品、安克创新）、黄金珠宝（老铺黄金、老凤祥）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份、爱美客）、轻工家居（泉峰控股、晨光股份）、宠物消费（乖宝宠物、中宠股份）。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 (23)(16)(9)(1)6Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 8 月社零弱复苏，消费品表现有所分化 8 月，我国社会消费品零售总额达 3.87 万亿元，同比增长 2.1%，增速环比下滑 0.6pct，消费延续弱复苏态势。分区域看，城镇消费表现仍弱于乡村消费。8 月，我国城镇/乡村社零同比增长 1.8%/3.9%，增速环比分别-0.6pct/-0.7pct。分消费类型看，餐饮受到暑期出行旺季的带动，同比增长 3.3%，增速环比+0.3pct；商品零售有所放缓，8 月商品零售同比增长1.9%，增速环比-0.8pct。分渠道看，1-8 月，我国线上零售额（商品/服务）与实物商品线上零售分别同比增长 8.9%/8.1%，增速环比 1-7 月分别-0.6pct/-0.6pct。 图表1： 社零数据概览 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 我国社零增速、限额以上企业社零增速 图表3： 我国社零增速（分区域） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 绝对量绝对量（亿元）（亿元）社会消费品零售总额387262.13124523.4