商贸零售行业8月社会零售品消费数据点评：8月社零增长2.1%，必选增长优于可选

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2024 年 09 月 14 日 8 月社零增长 2.1%，必选增长优于可选 看好 ——8 月社会零售品消费数据点评 相关研究 《线上增速修复，政策有望促进服务消费持续升温——7 月社会零售品消费数据点评》 2024/08/15 《需求前置导致线上增速回落，服务消费需求持续释放——6 月社会零售品消费数据点评》 2024/07/15 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2024 年 8 月社会零售总额同比增长 2.1%。据国家统计局，24 年 8 月社零总额实现3.9 万亿元，同比增长 2.1%（增速环比-0.6pct），市场一致预期（+2.7%），除汽车外消费品零售额同比增长 3.3%（增速环比-0.3pct）。1-8 月社零总额为 31.2 万亿元，同比增长 3.4%。当前居民短期消费需求动能仍然偏弱，各区域消费品以旧换新、服务消费等系列政策正逐步落地，促进居民消费意愿释放。 ⚫ 线上消费渗透率同比提升。根据国家统计局数据测算，24 年 1-8 月全国网上零售额累计增速达 8.9%，增速环比下降 0.6pct，高于社零总体增速 6.8pct。24 年 8 月实物商品网上零售额为 10050 亿元，同比增长 4.1%，增速环比-4.0pct。8 月线上渗透率 26.0%（ 去 年 同 期 25.5% ， 24 年 7 月 27.8% ） 。 1-8 月 ， 吃 、 穿 、 用 类 商 品 增 长19.1%/5.0%/7.0%，环比-0.6/-1.3/-0.5pct。非实物商品网上零售额增速达 9.1%，环比+2.5pct。线下实体零售捕捉消费者需求，积极推进业态升级，1-8 月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+4.9%/+4.3%/-1.9%/-3.3%/+2.1%，增速环比-0.3/-0.2/-0.3/+0.5/+0.1pct。 ⚫ 假日出游带动下，1-8 月服务零售额同比增长 6.9%，限上餐饮增速修复。据国家统计局，8 月全国服务业生产指数同比增加 4.6%，增速环比-0.2pct。1-8 月服务零售额同比增长 6.9%，环比-0.3pct，交通出行服务类零售实现双位数增长。暑期出游收尾，中秋国庆旅游旺季高峰即将到来，居民出游热情及文旅市场消费活跃度有望保持，叠加系列服务消费政策相继出台，我们预计出行产业链有望持续受益。按照消费类型分，8 月商品零售 3.4 万亿元，同比增长 1.9%，增速环比-0.8pct，其中限额以下（3.7%）优于限额以上（-0.7%）。餐饮收入为 4351 亿元，同比增长 3.3%，增速环比+0.3pct，主因限上餐饮零售额增速修复，环比提升 1.1pct 至 0.4%。2024 年 8 月城镇消费品零售额 3.4 万亿元，同比增长 1.8%，增速环比-0.6pct；乡村消费品零售额达 5151 亿元，同比增长 3.9%，增速环比-0.7pct。 ⚫ 必选品增长亮眼，可选消费持续承压。据国家统计局，通讯器材、粮油食品等增长表现亮 眼 ， 8月 通 讯 / 粮 油 食 品 / 药 品 / 烟 酒 / 饮 料 / 日 用 同 比+14.8%/+10.1%/+4.3%/3.1%/+2.7%/+1.3% ， 增 速 环 比 +2.1/+0.2/-1.5/+3.2/-3.4/-0.8pct。8 月各大智能手机品牌纷纷布局秋季新品发布，智能手机销售热度持续高涨，预计 9 月国产三折屏手机上线后，有望进一步提升消费者购买需求。8 月可选消费持续承压，多数品类延续下滑趋势，家电/服装/家具/化妆品/汽车/金银同比+3.4%/-1.6%/-3.7%/-6.1%/-7.3%/-12.0%，增速环比+5.8/+3.6/-2.6/+0.0/-2.4/-1.6pct，以旧换新政策落地显效，家电品类升级需求继续释放，品类增速由降转升，高能效等级家电零售额实现两位数增长，韧性优于其他可选品类。 ⚫ 投资分析意见：24 年以来终端消费增长平稳，当前中央政治局强调反内卷恶性竞争，我们认为互联网行业从商家端到消费端正逐渐偏向理性消费模式，行业陆续调整绝对低价策略，优化线上消费体验，有助于促进电商增长动能。服务消费政策陆续颁布，各地加大优质旅游产品供给，出行市场有望持续繁荣。以旧换新政策发力，持续激发家电、新能源汽车等存量需求升级，释放消费潜能。看好聚焦核心主业增长的电商板块（阿里巴巴、京东、拼多多、美团），节假日旅游旺季下的出行产业链（首旅酒店、九华旅游、长白山、锦江酒店），出入境旅游旺盛，客流回暖，需求有望提升的免税板块（中国中免、王府井），企业用工升级的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、全聚德、广州酒家），销售韧性相对较强的优质黄金珠宝品牌（老凤祥、周大生、菜百股份），百货超市板块（重庆百货、永辉超市、家家悦）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2024/9/13 亿元/当地货币 E24 E25 E26 E24 E25 E26 免税类 中国中免 601888.SH 54.84 1113 3.38 4.16 4.70 16 13 12 王府井 600859.SH 11.83 134 0.66 0.76 0.86 18 16 14 景区类 宋城演艺 300144.SZ 7.13 187 0.46 0.54 0.60 16 13 12 天目湖 603136.SH 9.64 26 0.59 0.67 0.75 16 14 13 酒店类 首旅酒店 600258.SH 11.23 125 0.75 0.84 0.99 15 13 11 锦江酒店* 600754.SH 22.57 222 1.35 1.48 1.73 17 15 13 华住* HTHT.O 28.73 92 1.27 1.42 1.52 16 14 13 餐饮 广州酒家 603043.SH 13.31 76 0.99 1.12 1.24 13 12 11 电商 阿里巴巴 BABA.N 84.69 2035 64.1 69.7 75.1 9 9 8 京东 JD.O 26.24 426 27.2 29.0 30.1 7 6 6 拼多多 PDD.O 94.99 1319 78.1 93.0 108.1 9 7 6 美团 3690.HK 123.00 7481 6.37 7.89 9.68 18 14 12 黄金珠宝 老凤祥