宏观经济宏观月报：8月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月14日宏观经济宏观月报8 月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱核心观点经济研究·宏观月报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比2.10出口当月同比8.70M26.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观月报-低基数下经济增速平稳，后续稳增长政策有望加力》 ——2024-08-15《宏观经济宏观季报-二季度中国延续转型升级，但消费不足拖累经济增长》 ——2024-07-17《宏观经济宏观月报-拖累经济下行的负面因素在 6 月逆转，经济企稳回升可期》 ——2024-07-15《宏观经济宏观月报-5 月经济延续平稳增长，物价上升将给经济带来积极影响》 ——2024-06-17《宏观经济宏观月报-4 月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖》 ——2024-05-192024 年 9 月 14 日国家统计局发布 8 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月份回落 0.6 个百分点；2、8 月份，社会消费品零售总额 38726 亿元，同比增长 2.1%，增速较 7 月份回落 0.6 个百分点；3、1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）329385 亿元，同比增长 3.4%，比 1-7 月回落 0.2 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长 7.7%；4、8 月份，货物进出口总额 37523 亿元，同比增长 4.8%。其中，出口 22008亿元，增长 8.4%；进口 15515 亿元，同比为零；5、8 月份，全国城镇调查失业率为 5.3%，较上月上升 0.1 个百分点，比上年同月上升 0.1 个百分点。8 月国内经济增速较上月进一步下行且幅度较显著。8 月国内经济增速较上月进一步下行且幅度较显著，其中工业、服务业增速均回落。需求方面，8 月国内消费同比再次回落，投资和出口同比有所回升。根据测算，2024 年 8 月国内实际 GDP 同比约为 4.3%，较 7 月回落 0.5 个百分点。8 月国内失业压力进一步增大，后续稳增长政策有望加力。8 月国内经济走弱较显著，主要受消费所拖累，而 8 月消费低迷或与国内失业压力进一步增大有关。8 月国内调查失业率较 7 月进一步上升，考虑到 8月调查失业率走势的季节性是下行，且 8 月国内调查失业率开始高于去年同期水平，可见 8 月国内失业压力进一步增大，这无疑不利于消费增长。8 月国内基建投资增速明显回落，表明 8 月国内稳增长政策力度不及去年同期，但今年 8 月国内月度 GDP 同比增速可能已创下去年 3 月以来的新低水平。预计后续稳增长政策有望进一步加力，从而缓解国内经济下行风险，减轻失业压力。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录8 月经济：失业率继续上升，消费拖累经济走弱 .....................................4就业：8 月调查失业率继续走高，失业压力增大 ............................................ 5生产端：8 月工业生产同比继续回落 ...................................................... 6需求端：投资—8 月增速有所回升，但基建增速有所回落 .................................... 8需求端：消费—8 月国内消费增速再次回落 ................................................ 9需求端：进出口—出口增速回升，进口明显回落 ...........................................108 月通胀解读：8 月国内物价走势明显偏弱 ........................................ 118 月食品是整体 CPI 同比上升的唯一拉动分项 ............................................. 12食品价格大幅上涨推动 8 月 CPI 环比高于季节性水平 .......................................128 月 PPI 当月同比降幅明显扩大 ......................................................... 148 月 PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱 ............................................... 15基于高频指标对 9 月 CPI 和 PPI 同比的预测 ...............................................16风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国实际 GDP 月度同比增速测算 ........................................................ 4图2： 中国基建投资当月同比一览 ............................................................ 5图3： 7 月整体调查失业率季节性走高 .........................................................6图4： 中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 ............................................ 6图5： 中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 .............................................. 6图6： 采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 .......................................... 7图7： 8 月各品类产品产量当月同比与 7 月当月同比的差值一览 ...................................7图8： 8 月服务业生产指数同比增速继续回落 ...................................................8图9： 中国固定资产投资完成额同比增速一览 .................................................. 8图10： 中国固定资产