新兴产业前瞻与比较方法论

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 9 月 5 日 证券研究报告 [Table_Title] 新兴产业前瞻与比较方法论 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 引言：本篇旨在嵌入“胜率-赔率”策略框架，以政策、渗透率等信号挖掘新兴产业链超额收益。 ⚫ 如何观察新兴产业的前瞻信号？观察前瞻信号可以及时挖掘潜在机会，通常包含政策、一级市场联动、产业（技术&产品）三大信号：（1）可跟踪重要会议时点以观测政策出台信号，含国际、国内会议，如新质生产力概念的提出。（2）可跟踪一级市场融资投向，如 PE/VC 产业链投资风向的变化。（3）可跟踪技术（技术成熟度/海外技术映射/技术封锁）及产品（现象级产品发布/龙头公司布局），通常产业层面动态容易成为行情诞生的导火索或催化剂，如英伟达新品发布和技术路线对国内 GPU 产业形成映射。 ⚫ 以新质生产力为例：（1）政策信号：“新质生产力”提法是 24 年两会首要工作。（2）一级市场信号：开始出现新活跃赛道如人工智能、机器人、新材料等。（3）技术信号：看 Gartner 技术成熟度曲线，AI 应用驱动自动驾驶、智能机器人成熟时间在 5-10 年。（4）产品信号：看海外科技巨头新动作映射，可关注人形机器人/卫星互联网等方向。 ⚫ 如何判断新兴产业的“胜率-赔率”环境特征？胜率指标包含：（1）景气度指标：可观测行业超额收益核心驱动力演变，如：终端产品出货量（新能源汽车）；政策影响（创新药）；关注技术、研发及替代进程（光伏）；供需缺口（芯片）。（2）财务指标：从盈利周期、产能周期、存货周期，判断行业所处景气区间，通常盈利和产能上行、存货底部上行阶段，行业的景气度较高。（3）渗透率指标：通常在渗透率从 0%提升至20%阶段，渗透率一阶导上行，即产业趋势加速爆发初期，受技术革新、政策出台或爆款产品发售等驱动力催化，比如当前的 AI。赔率指标包含：（1）估值指标：成长股根据不同生命周期、行业特征可适配不同估值法，如相对海外龙头/宽基估值水位；PS、PFCF、EVEBITDA等特色估值法；动态估值；一二级估值折价率。（2）拥挤度指标：根据成交额占比及均值、标准差、历史分位数判断拥挤程度，如成交额占比大于均值+1 倍标准差则更为拥挤；交易拥挤度小于均值-1 倍标准差则相反。（3）机构持仓指标：公募基金配置状况、从流量与存量两方面分析北上资金持仓逻辑，如超配和持仓过于集中可能预示着“过热”。 ⚫ 风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性收紧斜率超预期（美联储宽松不及预期、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）；宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。 [Table_Author] 分析师： 分析师： 倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 SFC CE No. BVB358 021-38003561 nigeng@gf.com.cn 分析师： 侯蕾 SAC 执证号：S0260524070002 021-38003810 houlei@gf.com.cn 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 请注意，刘晨明,侯蕾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 总量平淡，如何挖掘中报投资线索？:——24 年 A股中报深度分析 [Table_DocReport] 日股何以创新高？日特估如何看？:——“债务周期大局观”系列（五） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、如何观察新兴产业的前瞻信号？ ................................................................................. 4 （一）前瞻信号之一：政策 ........................................................................................ 4 （二）前瞻信号之二：一级市场联动 ......................................................................... 6 （三）前瞻信号之三：产业 ........................................................................................ 7 （四）案例：新质生产力的四大信号 ......................................................................... 9 二、新兴产业“胜率-赔率”框架 ..................................................................................... 15 （一）胜率指标 1：景气度指标 ............................................................................... 15 （二）胜率指标 2：财务指标 ................................................................................... 16 （三）胜率指标 3：渗透率指标 ............................................................................... 17 （四）胜率指标 4：估值指标 ................................................................................... 19 （五）胜率指标 5：拥挤度指标 ............................................................................... 20 （六）胜率指标 6：机构持仓指标 ........................................................................... 21 三、风险提示 .....................................