系列点评十五：季节因素影响批发 新能源产品周期加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评十五 季节因素影响批发 新能源产品周期加速 2024 年 09 月 06 日 事件：公司发布 8 月产销快报：集团 8 月批发销量为 18.7 万辆，同比-10.6%，环比+9.7%；2024M1-8 累计批发销量 150.5 万辆，同比+5.7%。自主乘用车 8月批发销量为 11.3 万辆，同比-14.7%，环比+15.8%；2024M1-8 累计批发销量 103.2 万辆，同比-0.3%；长安福特 8 月批发销量为 1.98 万辆，同比-10.1%，环比+17.9%；2024M1-8 累计批发销量 14.8 万辆，同比+5.0%；长安马自达 7月批发销量为 0.43 万辆，同比-45.4%，环比+0.2%；2024M1-8 累计批发销量4.6 万辆，同比+1.0%。 ➢ 季节性因素影响 8 月批销相对承压。8 月公司自主乘用车批发销量 11.3 万辆，同比-14.7%，环比+15.8%，整体受 8 月高温假、淡季影响有所下滑。新能源方面，8 月自主新能源批发销量为 4.9 万辆，同比+21.5%，环比+7.3%，2024M1-8 累计批发销量 39.3 万辆，同比+53.8%；其中 8 月深蓝销量 20,131辆，环比+20.4%，阿维塔 3,712 辆，环比+2.4%。展望后续，9 月旺季将至，新车催化下批发销量有望回暖。 ➢ 新品周期密集 新能源转型加速。7 月 25 日深蓝 S07 上市，产品定价为 14.99万-21.29 万元，限时优惠 1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为 20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12 增程版、启源 E07 等车型，2024 年 8 月 30 日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔 07 正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售，纯电车型将采用全域 800V 高压，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，具备智能空气弹簧、CDC 动态悬架阻尼减震等多项主动调节配置，搭载华为最新的乾崑 ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙 4 智能座舱。整体看，公司产品周期强劲，新能源转型加速。 ➢ 海外销量加速成长 打开全球市场。2024 年 8 月自主海外销量 2.9 万辆，同比+57.3%，环比+12.5%；2024M1-8 自主品牌海外销量 25.7 万辆，同比+66.4%，短期受运力影响有所下滑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025 年 Q1 实现投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能将增加至 20 万辆。公司预计到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 ➢ 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为 0.81/1.06/1.36 元，对应 2024 年 9 月5 日 11.98 元/股的收盘价，PE 分别为 15/11/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 151,298 183,012 208,553 234,622 增长率（%） 24.8 21.0 14.0 12.5 归属母公司股东净利润（百万元） 11,327 8,013 10,495 13,447 增长率（%） 45.2 -29.3 31.0 28.1 每股收益（元） 1.14 0.81 1.06 1.36 PE 10 15 11 9 PB 1.65 1.53 1.38 1.21 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.98 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评一：阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾-2023/12/07 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二：2023 新能源表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/01/10 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评三：1 月批零表现亮眼 2024 加速发力智驾-2024/02/07 长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 长安汽车财务数据 图1：长安汽车集团批发销量及同比增速（辆；%） 图2：长安汽车自主品牌批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图3：长安自主新能源批发销量及同比增速（辆；%） 图4：长安自主品牌海外批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 图5：深蓝品牌月度销量（辆） 图6：阿维塔品牌月度销量（辆） 资料来源：IFind，民生证券研究院 资料来源：IFind，民生证券研究院 -48%-24%0%24%48%72%060,000120,000180,000240,000300,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比-50%-25%0%25%50%75%050,000100,000150,000200,000250,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202320242024同比0%30%60%90%120%150%015,00030,00045,00060,00075,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比0%35%70%105%140%175%010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242024同比04,0008,00012,00016,00020,00024,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20222023202401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202220232024长安汽车(000625)/汽车 本公司具备证券投资