营收保持高增长，净利润增速逐季改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日优于大市蓝色光标（300058.SZ）营收保持高增长，净利润增速逐季改善核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.35 元总市值/流通市值13308/12895 百万元52 周最高价/最低价9.25/4.83 元近 3 个月日均成交额183.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝色光标（300058.SZ）-23 年年报及 24Q1 点评：营收高增长，出海业务贡献显著增量》 ——2024-04-28《蓝色光标（300058.SZ）-Q1 业绩反转向上，all in AI 静待花开》 ——2023-04-23《蓝色光标（300058.SZ）-三季度营收恢复增长，扣非利润下滑》——2022-10-31《蓝色光标（300058.SZ）-广告投放承压，元宇宙业务推进商业化落地》 ——2022-09-04营收保持高增长，毛利率下降压制利润表现。1）上半年实现营收 308.58 亿元、同比增长 40.33%；实现归母净利润 1.83 亿元、同比下滑 35.74%，对应全面摊薄 EPS 0.07 元；净利润下滑明显主要在于毛利率同比下滑 1.64 个 pct至 2.97%；2）分季度来看，Q2 公司实现营业收入 150.76 亿元、归母净利润1.01 亿元，同比分别增长 23.4%、-25.6%，对应全面摊薄 EPS 0.04 元；Q2归母净利润下滑幅度相比 Q1 显著收窄；展望下半年，在去年较低的基数基础上净利润增速有望持续改善；3）半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。出海业务营收增长迅猛，国内业务毛利率下滑幅度较高。1）上半年公司出海业务实现营收 237.1 亿元、同比增长 49.86%，继续保持高增速；毛利率保持稳定，同比下滑 0.23 个百分点至 1.61%；国内市场实现营收 70.67 亿元，同比增长 15.59%；毛利率同比下滑 4.24 个百分点至 7.55%；2）出海市场中，Meta 和 Google 代理广告收入增长率保持在两位数，表现稳定。TikTok 代理广告收入同比增长 100%。与 Moloco 开启全新合作代理模式，上半年营收相较于去年同期增加 500 倍。出海旗舰产品“鲁班跨境通”荣获 Top Digital和IAI传鉴国际广告奖，彰显了蓝色光标在行业中的领先地位和前沿创新力，成为企业出海营销过程中的强大助力。AI 及元宇宙领域场景持续落地。1）上半年蓝色宇宙在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目陆续落地，旗下蓝标文旅已经与全国众多5A 景区建立联系；蓝标智播在快手本地生活的达人带货贡献 GMV 超过 1000万；2）AI 方面发展出包括小红书，b 站，抖音洞察等国内业务 AI 营销工具矩阵，Meta, Instagram, YouTube, TikTok for Business 分析助手，构建了智能搜索工具，覆盖了客户的营销洞察，市场分析，人群策略，创意生成，创意评估，投放提效等多个营销环节。风险提示：技术低于预期；宏观经济波动；商誉减值风险等。投资建议：看好出海以及 AIGC 对营销服务行业的降本增效潜力，维持“优于大市”评级；我们维持盈利预测，预计 24/25/26 年归母净利润分别为 3.82/6.04/7.48 亿元，对应摊薄 EPS=0.15/0.24/0.30 元，当前股价对应 PE=35/22/18x。AIGC 有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在出海及 AI、元宇宙等领域布局优势显著，关注底部基本面向上可能，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,68352,61665,15374,76781,308(+/-%)-8.5%43.4%23.8%14.8%8.7%净利润(百万元)-2175117382604748(+/-%)-516.8%-105.4%227.3%58.4%23.8%每股收益（元）-0.870.050.150.240.30EBITMargin0.7%0.7%0.8%1.2%1.4%净资产收益率（ROE）-29.3%1.5%4.9%7.3%8.6%市盈率（PE）-6.1114.134.922.017.8EV/EBITDA72.772.360.037.732.1市净率（PB）1.801.761.701.611.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收保持高增长，收毛利率下降压制利润表现。1）上半年实现营收 308.58 亿元、同比增长 40.33%；实现归母净利润 1.83 亿元、同比下滑 35.74%，对应全面摊薄EPS 0.07 元；净利润下滑明显主要在于毛利率同比下滑 1.64 个 pct 至 2.97%；2）分季度来看，Q2 公司实现营业收入 150.76 亿元、归母净利润 1.01 亿元，同比分别增长 23.4%、-25.6%，对应全面摊薄 EPS 0.04 元；Q2 归母净利润下滑幅度相比Q1 显著收窄；展望下半年，在去年较低的基数基础上净利润增速有望显著改善；3）半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。图1：蓝色光标营业收入及增速（单位：百万元）图2：蓝色光标单季营业收入及增速（单位：百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：蓝色光标归母净利润及增速（单位：百万元）图4：蓝色光标单季归母净利润及增速（单位：百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理出海业务营收增长迅猛，国内业务毛利率下滑幅度较高。1）上半年公司出海业务实现营收 237.1 亿元、同比增长 49.86%，继续保持高增速；毛利率保持稳定，同比下滑 0.23 个百分点至 1.61%；国内市场实现营收 70.67 亿元，同比增长15.59%；毛利率同比下滑 4.24 个百分点至 7.55%；2）出海市场中，Meta 和 Google代理广告收入增长率保持在两位数，表现稳定。TikTok 代理广告收入同比增长100%。与 Moloco 开启全新合作代理模式，上半年营收相较于去年同期增加 500倍。出海旗舰产品“鲁班跨境通”荣获 Top Digital 和 IAI 传鉴国际广告奖，彰显了蓝色光标在行业中的领先地位和前沿创新力，成为企业出海营销过程中的强大助力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：毛利率与净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理关注 AI 及