主营业务稳定增长，拓展视听新生态

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 08 月 30 日公司研究●证券研究报告海看股份（301262.SZ）公司快报主营业务稳定增长，拓展视听新生态投资要点 事件：2024 年上半年公司实现营业收入 4.88 亿元，同比增长 1.26%；归母净利润2.21 亿元，同比增长 13.53%；公司拟全体股东每 10 股派发现金红利 0.96 元（含税），不转增。 核心主业稳定增长，商业模式持续优化。公司为山东广播电视台视听新媒体业务的市场运营主体，建设“海看 IPTV、海看数字应用、海看科创、海看产业发展、海看版权、海看投资”六大产业板块。主营业务为 IPTV 业务，同时经营其他业务，其中 IPTV 业务为公司主要收入来源。IPTV 业务：经山东广播电视台授权，公司独家运营山东 IPTV 集成播控服务经营性业务，打造“海看 TV”品牌。根据提供节目内容以及终端用户付费方式的不同，分为基础业务和增值业务。基础业务主要向终端用户提供基础视听节目服务，以中央、各省级卫视频道、山东省内地方频道的直播、时移、回看以及电影、电视剧、综艺等免费基础点播内容为主。该业务由电信运营商收取基础收视费，并向公司支付分成收入。增值业务：向终端用户提供个性化的点播视听节目服务。该业务由合作的电信运营商收取增值业务订购费，并向公司支付分成收入。IPTV 业务整体平稳发展，响应广电总局要求，深入开展“双治理”第二阶段工作，完成爱上总平台与海看点播同权、山东 IPTV 回看 7 天整改等举措。公司实现 IPTV 基础业务收入 4.01 亿元，同比增长 3.03%，基础业务有效用户达到 1,693.62 万户，实现 IPTV 增值业务收入 7,173.02 万元。 整合自身优势拓展业务边界，微短剧生态逐步建立。公司其他业务主要为依托公司平台、技术能力及内容资源，为客户提供以版权运营与营销为代表的内容服务及以集客业务、技术服务为代表的运营服务等。内容服务方面，与下游（手机视频、短视频、网络电视等）新媒体运营方合作并向其提供版权内容；运营服务方面，对客户直播流信号源进行运营支持、构建内容定制化专区、输出自研技术平台或产品。公司全资设立微短剧项目独立运营平台青岛八爪互娱传媒有限公司，围绕“出作品、扶优品、推精品”的发展思路，规划“一个微短剧影视基地+一个微短剧产品矩阵+一批精品微短剧”的发展布局，与青岛西海岸新区和融创集团，打造北方微短剧影视基地（青岛藏马山），海看微短剧平台已审核通过微短剧作品 271 部、20,100余集、剧本 181 部，累计上线作品 103 部。同时，公司已与平台 Remonfix 达成战略合作，共同布局短剧出海，计划与更多日韩、欧美方向的出海机构达成合作。 政策有效促进行业发展，自身地域与股东优势显著。政策端：2023 年起，广电总局开展电视大屏端的“套娃”收费和操作复杂“双治理”工作。截至 2023 年底，“双治理”第一阶段工作已实现“开机看直播、收费包压减 50%、提升消费透明度”的阶段目标，大屏用户实现回流。根据中国广视索福瑞媒介研究（CSM）数据，2024 年上半年，直播收视份额上升至 75.4%，非直播收视份额降至 24.6%；IPTV平台是受众收看直播内容的重要渠道，通过 IPTV 平台收看直播的收视份额达30.8%，同比上涨 12.3%。地域优势：根据山东省通信管理局统计数据，截至 2024年上半年底，山东全省固定宽带用户 4725.1 万户，同比增长 7.0%；其中光纤宽带传媒 | 其他广告营销Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-08-29)21.20 元交易数据总市值（百万元）8,840.40流通市值（百万元）2,588.00总股本（百万股）417.00流通股本（百万股）122.0812 个月价格区间36.88/20.49一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.25-4.42-14.45绝对收益-0.08-13.71-27.97分析师倪爽SAC 执业证书编号：S0910523020003nishuang@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他广告营销Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分用户占比近 95%，百兆以上宽带用户占比达 97.8%。报告期末，公司 IPTV 基础业务有效用户为 1693.62 万户，尚有较大发展空间。股东优势：公司实际控制人山东广播电视台是山东省政府依法设立的省级播出机构。公司所处行业为山东省新旧动能转换重点扶持的十强产业之一。 投资建议：公司背靠省级播出机构且行业政策指导方向清晰，地域优势与行业发展共 助 主 营 业 务 稳 定 增 长。 我 们 预 测公 司 2024 年 至 2026 年 归 母 净 利润 为435/460/494 百万元；EPS 为 1.04/1.10/1.19 元；PE 为 20.3/19.2/17.9；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：所处行业政策不确定性、收入来源集中度高风险、税收优惠政策变动风险、宏观经济下行风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0219921,0331,1021,200YoY(%)4.9-2.84.16.78.9归母净利润(百万元)414410435460494YoY(%)-5.9-1.06.15.87.4毛利率(%)53.955.855.855.855.7EPS(摊薄/元)0.990.981.041.101.19ROE(%)18.812.011.510.910.5P/E(倍)21.421.620.319.217.9P/B(倍)4.02.62.32.11.9净利率(%)40.641.342.141.841.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他广告营销Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设公司主营业务为 IPTV 业务且占比较高，经山东广播电视台授权，独家运营山东 IPTV 集成播控服务经营性业务，根据付费方式分为基础业务和增值业务。2024 年上半年，随着广电总局“双治理”工作的逐步落实，电视大屏收视格局随之变化。中国视听大数据（CVB）数据显示，2024 年 6 月大屏直播用户活跃率全面拉升，较 2023 年上涨 8.2%。近日，广电总局、工信部印发《治理电视操作复杂第二、三阶段工作方案》，明确 2024 年电视“双治理”工作进一步简化减少遥控器、电视机机顶盒一体化等任务目标。“双治理”政策将进一步推动大屏端各业务主体的规范运营，对大屏用户的回流和活跃率的提升效果预计仍将持续显现。我们预测公司2024-2026 年营收 1032.91/1101.88/1199.85 百万元，综合毛利率为 55.78%/55.76%/55.73%。表 1：分产品预测表营业收入（单位：百万元）20232024E2025E2026EIPTV 基础业务794.62830.38892.65981.92yoy0.00%4.50%7.