邮储银行2024中报点评：对公贷款贡献规模扩张，资产质量保持平稳

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 邮储银行(601658) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 对公贷款贡献扩表，Q1 存款成本率再下行 贷款增速创历史新高，不良指标稳中有降 资产扩表动能强劲，资产质量持续优异 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 [Table_Title] 邮储银行 2024 中报点评：对公贷款贡献规模扩张，资产质量保持平稳 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 31 日 [Table_Summary] 事件：8 月 30 日晚，邮储银行披露 2024 年中报：实现营业收入 1,767.89亿元，同比-0.11%；实现归母净利润 488.15 亿元，同比-1.51%。年化平均总资产回报率为 0.61%，年化加权平均净资产收益率为 11.43%。 点评： 资产同比增速 8.5%，主要是对公贷款增长拉动。上半年末，邮储银行资产规模 16.4 万亿元，同比增长 8.5%，增速较上年末下行。贷款规模同比增长10.7%，其中，对公贷款同比增速为 15%，主要贡献贷款规模增长。邮储银行立足“三农”，持续加大对实体经济支持力度，加大对高技术制造业、战略性新兴产业、专精特新、普惠金融、绿色金融等领域信贷投放，小企业及公司贷款规模实现较快增长。零售层面，邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，个人小额贷款实现较快增长。2024H 末，个人小额贷款 1.54万亿元，较上年末增加 1428 亿元，增长 10.26%，小额贷款利息收入同比增加 36.02 亿元，增长 11.84%。三农领域上，邮储银行积极响应乡村振兴战略，以产业强村和人口大村为重点，推进信用村网格化深耕。加大邮银协同工作力度，提升“村社户企店”农村五大客群精准触达能力。上半年末涉农贷款余额为 2.22 万亿元，占比客户贷款比例居大行前列。 负债成本下行 6BP，净息差较 Q1 略降。上半年末，邮储净息差为 1.91%，较 Q1 末下行 1BP，与去年同期相比，降幅收窄 2 个基点，主要是在行业息差下行的背景下，邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力。上半年邮储生息资产收益率 3.4%，较去年同期下行 23BP，拖累息差。存款成本持续下降，上半年存款付息率为 1.48%，较去年同期下降 6BP。主要是邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化。邮储银行持续发力财富管理业务，搭建全方位私行业务体系。上半年末邮储银行零售客户 AUM 超 16 万亿元，较上年末增长 9967 亿元。 储蓄代理费率下行值得期待。上半年，邮储计入营业支出的储蓄代理费608.6 亿元，同比增长 8.53%，主要是随着代理网点吸收存款带动费用增长。2023 年末，储蓄代理费率为 1.24%，自上市以来逐年下降，较 2016 年已下降 18BP。邮储于 2022 年对储蓄代理费分档费率进行了被动调整，一定程度上节约了成本，随着银行业存款利率的下调，未来储蓄代理费率有望持续下降、减少其成本压力。 不良率较上年末上行 1BP，不良贷款生成率持续改善。邮储银行不良率多年低于 1%，风险抵补能力优良。上半年末，邮储银行不良率为 0.84%，较上年末上行 1BP，较 Q1 持平。不良贷款生成率 0.74%，较上年末下行 11BP。零售贷款除个人小额贷款外，不良生成均有下行。拨备覆盖率相比 Q1 末略降至 325.6%，不良指标稳中有降。截至上半年末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.28%、11.60%、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 邮编：100031 14.15%，分别相比上年末-0.13pct、-0.16pct、-0.18 pct。 盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润增速分别为 10.59%、9.38%、12.32%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 334,956 342,507 368,093 401,984 438,177 增长率 YoY % 5.08 2.25 7.47 9.21 9.00 归属母公司净利润(百万元) 85,224 86,270 95,405 104,354 117,207 增长率 YoY% 11.89 1.23 10.59 9.38 12.32 EPS(元) 0.92 0.87 0.96 1.05 1.18 市盈率 P/E(倍) 5.01 5.00 4.92 4.49 4.00 市净率 P/B(倍) 0.62 0.55 0.53 0.47 0.42 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 08 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2024H 营收增速-0.11%（亿元） 图 2：2024H 归母净利润增速下降（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：净息差处于下降阶段 图 4：2024H 贷款规模增速下行（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：2024H 不良率较 Q1 末上行 1BP（亿元） 图 6：拨备覆盖率处于下行阶段（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050010001500200025003000350040002017A2019Q12019Q1-Q32020Q12020Q1-Q32021Q12021Q1-Q32022Q12022Q1-Q32023Q12023Q1-Q32024Q1营业收入yoy（右轴）-15%-10%-5%0