晋控煤业(601001)公司点评报告：产销稳定利润增长，销售结构将受益煤价弹性

公 司 研 究 2024.08.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -16%8%32%56%80%104%23/8/2923/11/2824/2/2724/5/2824/8/27晋控煤业沪深300 晋 控 煤 业 （ 601001） 公 司 点 评 报 告 产销稳定利润增长，销售结构将受益煤价弹性 分析师 张明磊 登记编号：S1220524040004 联系人 韩笑 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 动力煤 最新收盘价(人民币/元) 14.01 总市值(亿)(元) 234.49 52 周最高/最低价(元) 19.54/9.57 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司 2024 年上半年实现营业收入 73.8 亿元，同比-0.99%；实现归母净利润 14.4 亿元，同比+3.67%。其中 2024 年二季度实现营收 37.2 亿元，同比-0.45%；归母净利润 6.5 亿元，同比-2.75%。 公司售价波动较小，产销同比稳定。2024 年 H1 公司实现原煤产量 1693 万吨，同比-0.47%；商品煤销量 1445 万吨，同比-0.21%。Q2 公司煤炭产销量增加，其中 Q2 色连矿产销量 209/195 万吨，环比增加 41/31 万吨。售价方面，公司吨煤售价 495 元/吨，同比-1.79%，相比秦皇岛港 Q5500 平仓价下降 14.3%，煤炭销售结构变化使得公司售价影响较小。 管理费用和少数股东权益减少，利润同比增加。2024 年 H1 公司营业成本40.6 亿，同比+3.47%；税金及附加 7.0 亿元，同比+16.2%，主因山西省提升煤炭资源税；管理费用 2.4 亿元，同比-33.7%，主因忻州窑退出导致费用减少。2024 上半年公司股权进一步集中，少数股东权益减少，归母净利润有所增加。 未来集团资产有望注入。2022 年 4 月 29 日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。 我们预计 2024-2026 年归母净利润 31.7/32.8/33.7 亿元，同比-3.83%/+3.22%/+2.78%，EPS 为 1.90/1.96/2.01 元；2024 年 8 月 29 日股价对应 PE 为 7.39/7.16/6.96 倍。随着“金九银十”进入开工旺季，非电煤需求对市场煤价放大作用逐渐体现，公司长协较低受益于煤价上涨弹性，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 15342 14668 15456 15608 (+/-)% -4.60 -4.39 5.37 0.98 归母净利润 3301 3174 3277 3367 (+/-)% 8.27 -3.83 3.22 2.78 EPS (元) 1.97 1.90 1.96 2.01 ROE(%) 19.54 16.64 15.57 14.60 PE 6.26 7.39 7.16 6.96 PB 1.22 1.23 1.11 1.02 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 晋控煤业(601001) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 业绩预测 我 们 预 测 2024-2026 年 公 司 原 煤 产 量 3386/3422/3422 万 吨 ， 煤 炭 销 量2878/2977/2977 万吨，非煤业务收入 0.1/0.1/0.1 亿元，非煤成本 0.2/0.2/0.2亿元，总营业收入 146.7/154.6/156.1 亿元，总营业成本 74.1/78.8/78.8 亿元。 图表1:公司业绩拆分（亿元） 2024E 2025E 2026E 总营业收入 146.7 154.6 156.1 总营业成本 74.1 78.8 78.8 总毛利 72.6 75.8 77.3 煤炭产量（万吨） 3386 3422 3422 煤炭销量（万吨） 2878 2977 2977 吨煤价格（元/吨） 495 505 510 吨煤成本（元/吨） 246 254 254 吨煤毛利（元/吨） 249 251 256 非煤业务 收入 0.1 0.1 0.1 成本 0.2 0.2 0.2 毛利 -0.1 -0.1 -0.1 其他业务 收入 4.1 4.1 4.1 成本 3.0 3.0 3.0 毛利 1.1 1.1 1.1 资料来源：方正证券研究所 2 可比公司估值 我们选择市面上市值较大的煤炭企业：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源作为可比公司，市值选择最新收盘价：2024/8/29 日收盘价。根据方正证券研究所预测，晋控煤业 2024-2026 年应以预测对应 2024 年 8 月 28 日市值 PE 为7.4/7.2/7.0 倍，PB 为 1.36 倍，低于行业平均。 图表2:可比公司估值（亿元） 净利润 PE PB 市值 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 596.9 611.9 626.5 642.1 13.0 12.7 12.4 12.1 1.90 7773.0 600188.SH 兖矿能源 201.4 195.2 208.9 223.0 6.0 6.2 5.8 5.4 2.37 1208.8 601225.SH 陕西煤业 212.4 222.0 232.6 241.3 10.9 10.4 10.0 9.6 2.61 2317.1 601898.SH 中煤能源 195.3 197.0 207.8 219.3 8.1 8.0 7.6 7.2 1.21 1583.2 平均 9.5 9.3 8.9 8.6 2.02 601001.SH 晋控煤业 33.0 31.7 32.8 33.7 7.1 7.4 7.2 7.0 1.36 234.5 资料来源：Wind、方正证券研究所 可比公司盈利预测采用 Wind 一致预期，市净率 PB 均采用最新一期季报。 晋控煤业(601001) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025