行业比较月报2024年9月：渐入佳境

渐入佳境——行业比较月报2024年9月证券研究报告策略动态分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006发布日期：2024年8月29日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S14405211200079月行业配置展望 核心观点：9月无论是基本面、流动性已均出现边际改善信号：1）中报落地；2）9月联储降息进一步明确，Jackson Hole全球央行会议上鲍威尔表态称货币政策调整时机已至；3）国内逆周期政策有望加强叠加金九银十旺季。但经济复苏进度恐较为缓慢，维持防御性板块+高景气（受益于国内外降息）的配置，比例可根据宏观变化情况调整。 本月市场表现：8月市场延续偏弱，经济生产淡季、地产低位震荡、出口预期波动，基本面仍存担忧；估值端，前期扩内需政策延续性不足，市场信心低迷。截至8月28日，万得全A/上证指数收益率分别达-6.0%/-3.4%，受益于防御需求和相对稳定性，上证50表现领先，月涨跌幅达-1.7%，中证1000指数/科创50等成长风格指数表现靠后。行业风格中，受益于增量资金流入，金融表现领先；风偏不振压制成长风格估值，表现靠后。申万一级行业层面，银行、石油石化、煤炭领涨，计算机、军工、美容护理跌幅靠前。 配置建议：考虑到国内宏观政策持续托底，中报风险落地，市场整体盈利情况进一步清晰，不确定性逐渐落地；结构上，美国9月降息逐步临近，成长板块有望进一步修复。9月行业配置关注以下线索：1）业绩稳定分红率依然较好板块，包括电力，银行等，以及受益于设备大规模更新的家电、电网等板块；2）电子产业链中报整体不错，9月将有多个新品发布，三季报有望保持高增长，关注芯片、消费电子，半导体设计，先进制程设备，PCB，CCL,游戏等3）部分逐步触底，三季度有望周期反转或进一步好转的行业：保险、新能源（储能、逆变器、风电）、生猪养殖、军工、医药（医疗设备、创新药）等； 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险9月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：当期增速为Q1盈利/营收增速预判，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低消费电子：备货旺季来临，期待9月新品•手机/PC：消费电子迎备货旺季，6月国内手机出货量同比+12.5%，苹果降价促销，叠加低基数，出货量同比约+11%；苹果24Q2营收/利润超预期，将于10月发布Apple Intelligence，支持iPhone15 Pro系列及后续机型，有望推动换机潮，预计新款iPhone出货量较上款提升+10%，期待9月苹果新品发布会/华为三折屏。 2）PC方面，24Q2全球出货量同比+3%，AI PC出货量占比达14%，微软发布全新Copilot+PC，市场预期AI PC换货潮或于24H2启动。•新业务AR/VR： 7月VR/AR渗透率1.73%，活跃度低位震荡。图：7月智能手机产量同比情况(万台）图：7月Steam VR 活跃玩家占比资料来源：iFinD，中信建投资料来源：Steam，中信建投-30-20-1001020304002000400060008000100001200014000160002017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07产量:智能手机:当月值产量:智能手机:当月同比1%2%2%3%3%4%4%5%5%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07Steam VR活跃玩家占比半导体产业链：FAB稼动率修复，半导体设备进口同比下滑【IC制造】台股营收：7月台股IC制造营收同比+38.9%，较6月上行11.6pct。受旺季备货拉动和下游消费电子复苏，24Q2华虹半导体稼动率97.9%，环比+6.2pct，指引全年至明年稼动率维持95%以上，预计24Q3-Q4价格继续上涨；中芯国际Q2业绩大超预期，产能利用率85.2%、环比+4.4pct，预期Q3营收同比+34%，环比+13~15%。【IC设计/封测】7月IC设计/封测台股营收同比分别达9.3%/44.3%，较6月分别上行15.6/8.5pct，延续复苏。设计环节及消费电子迎Q3备货旺季；封测方面，行业稼动率回升，结构上先进封装供不应求。【半导体设备】进口额：7月半导体制造设备进口额同比+9.6%，环比6月继续下行。政策：海外高端芯片制裁未放松，美国正在考虑采取更严格的措施，对日本和荷兰等国的公司施加压力（ASML、东京电子），限制其与中国的芯片贸易。国内国产替代进程有望继续加速，国家大基金三期成立，规模超前两期。【半导体材料】台股营收：6月台企半导体材料营收同比-4.52%，依旧低位震荡。资料来源：iFinD，中信建投图：6月半导体设备进口金额同比（美元计，%）资料来源： Wind，中信建投图：6月台股半导体产业链各环节营收当月同比（MA3M）（%）-40106011016010-0110-0911-0512-0112-0913-0514-0114-0915-0516-0116-0917-0518-0118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-0923-0524-01IC设计IC制造IC封装测试(200)020040060019-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07制造半导体器件或集成电路用的机器及装置制造单晶柱或晶圆用的机器及装置制造平板显示器用的机器及装置6面板：LCD面板价格转为下滑，观察9月备货资料来源：iFinD，中信建投•价格：8月液晶电视/平板电脑面板价格月环比分别-4.4%/+0.0%。1）LCD：8月供应控产力度不及需求下行幅度，各尺寸面板价格降幅扩大。供应端，国庆假期控产计划陆续确定，助于企业去库；需求端，“以旧换新”政策出台一定程度上助力品牌备货情绪恢复，但终端需求偏弱、拉动有限，观察四季度末旺季拉动。2）手机及平板面板：8月份低端市场及高端旗舰机型积极的备货节奏延续，中端机型备货需求较弱。群智咨询预测，智能手机面板整体价格方面仍将呈现稳中有降的趋势。•台股营收：7月台股面板企业营收同比+5.9%，较6月上行3.5pct。图：8月面板价格数据