行动教育(605098)企业培训行业龙头，业绩稳定增长分红率高

东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行动教育（605098） 企业培训行业龙头，业绩稳定增长分红率高 2024 年 08 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.22 一年最低/最高价 30.54/56.00 市净率(倍) 4.00 流通A股市值(百万元) 3,922.57 总市值(百万元) 3,922.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.30 资产负债率(%,LF) 54.06 总股本(百万股) 118.08 流通 A 股(百万股) 118.08 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 450.92 672.24 861.91 1,068.13 1,276.26 同比（%） (18.78) 49.08 28.21 23.93 19.49 归母净利润（百万元） 110.86 219.45 282.07 356.28 432.81 同比（%） (35.10) 97.95 28.54 26.31 21.48 EPS-最新摊薄（元/股） 0.94 1.86 2.39 3.02 3.67 P/E（现价&最新摊薄） 35.38 17.87 13.91 11.01 9.06 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 企业培训行业龙头，收入业绩稳定增长：行动教育是我国企业管理培训行业的龙头，核心产品包括校长 EMBA 和浓缩 EMBA，主要给企业高管提供 EMBA 授课，公司创始人李践自身就是企业管理行业的优秀讲师出身，深耕行业 20 多年，有丰富的管理咨询行业从业经验，积累了丰富的客户资源。自身也有较强的名师 IP 光环，引领公司发展。2024H1，公司实现营收 3.89 亿元，同比+35.16%，实现归母净利润 1.36 亿元。同比+29.19%。截止 2024 年 6 月，公司合同负债 10.01 亿元。2023 年和2024H1 分红率分别达到 97%和 87%。 ◼ 公司深耕行业多年，已经形成了较好的品牌优势和行业口碑。公司已经在管理培训行业积累了较好的口碑，公司的课程特点偏实战，更贴近企业实际经营过程中会面临的问题，并有针对性地提出解决方案，更符合企业高管参培的真实需求，因此积累了较好的行业口碑，2023 年，公司老客户的转介绍和复购率为 85%左右，已经形成了较好的品牌效应。 ◼ 公司有经验丰富的企业讲师队伍和课程研发体系：公司的讲师主要来自于企业，普遍有超过 20 年的实操经验，导师们不仅在企业管理和经营方面拥有丰富的实战经验，而且在管理理论学术上也有深入的研究和贡献，更懂得企业家面临的痛点以及如何沟通，公司注重课程的内容更新迭代，使得每年的授课内容能紧跟行业的变化。 ◼ 公司已经建立了较为完备的销售体系，公司设有专门的营销管理中心，销售团队则通过一线销售人员的电话销售、关系销售、小规模课程试听、与行业协会等机构合作组织论坛这类方式实现对客户的触达，对于核心大客户，公司也有专门的团队进行后续对接和维护，提高转化率。 ◼ 盈利预测与投资评级：行动教育是我国企业培训的行业龙头，其拳头产品校长 EMBA 和浓缩 EMBA 专注于实战层面解决企业经营发展面临的痛点，已经形成了较好的行业口碑，客户转介绍和复购较高，我们认为企业培训在如今行业竞争加剧，企业面临增长瓶颈的大背景下会表现出较强的需求韧性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.8/3.6/4.3亿元，对应 2024-2026 年 PE 为 14/11/9 倍。行动教育业绩增长稳定，分红率高，股价已经回调较多，我们认为股价有修复空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，关键业务人员流动风险 -20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%2023/8/152023/12/152024/4/152024/8/15行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 深耕企业管理培训，一核两翼稳步发展 .......................................................................................... 4 1.1. 发展历程：以企业管理教育起家，逐步延伸服务链条......................................................... 4 1.2. 创始人为公司实控人，管理层经验丰富................................................................................. 4 1.3. 企业管理培训龙头，线下复苏后业绩高增............................................................................. 6 2. 行业分析：市场容量潜力大，竞争格局分散化 .............................................................................. 7 2.1. 企业培训空间广阔，需求持续增长......................................................................................... 7 2.2. 行业格局呈“水滴型”，用户口碑打造品牌护城河............................................................... 9 2.3. 通用类课程受众多，技术助力培训体验............................................................................... 10 2.4. 管理培训契合经济发展，中长期呈平稳趋势....................................................................... 11 3. 公司分析：企业培训龙头，客户资源较好 .................................................................................... 11 3.1. 品牌卓越：铸就行业领导地位...............................................................