2025年报点评：业绩符合预期，国际化下Q4业绩拐点明显

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华测检测（300012） 2025 年报点评：业绩符合预期，国际化下 Q4业绩拐点明显 2026 年 04 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.96 一年最低/最高价 10.88/17.77 市净率(倍) 3.06 流通A股市值(百万元) 19,980.14 总市值(百万元) 23,492.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.56 资产负债率(%,LF) 23.88 总股本(百万股) 1,682.83 流通 A 股(百万股) 1,431.24 相关研究 《华测检测(300012)：2025 年业绩预告点评：Q4 归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长》 2026-01-22 《华测检测(300012)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+11%符合预期，多元化+全球化战略加速推进》 2025-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,084 6,621 7,605 8,399 9,292 同比（%） 8.55 8.82 14.86 10.44 10.64 归母净利润（百万元） 921.07 1,016.42 1,169.71 1,292.10 1,437.46 同比（%） 1.19 10.35 15.08 10.46 11.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.60 0.70 0.77 0.85 P/E（现价&最新摊薄） 25.80 23.38 20.31 18.39 16.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合预期，海外同比+35%引领增长 2025 年公司实现营业收入 66 亿元，同比增长 9%，归母净利润 10.2 亿元，同比增长 10%，2025 年单 Q4 实现营收 19 亿元，同比增长 14%，归母净利润 2.0 亿元，同比增长 17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均 10%+增长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29 亿元，同比增长 2%，②工业：营收 14 亿元，同比增长 14%，③消费品：营收 11 亿元，同比增长 14%，④贸易保障：营收 9 亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收 3 亿元，同比增长 14%。分区域，海外为业绩增长主要驱动力：2025 年公司国内营收 61 亿元（占比 93%），同比增长 7%，海外营收 5 亿元，同比增长 35%。2025 年 Q4 业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长 9%/91%。 ◼ 总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显 2025 年公司销售毛利率 48.6%，同比下降 0.9pct，销售净利率 15.4%，同比增长 0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为 50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为 49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025 年公司期间费用率31.8%，同比下降 0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。 ◼ 多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025 年公司陆续收购南非 Safety SA 公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG 解决方案）、控股希腊 Emicert 公司（温室气体检测）、收购法国 MIDAC 实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固根基。2025 年公司海外营收占比约 7%，同比增长 35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至 20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。 ◼ 盈利预测与投资评级： 公司海外业务快速增长，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润为 11.7（原值 11.6）/ 12.9（原值 12.9）/14.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为 20/18/17X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025/4/12025/7/312025/11/292026/3/30华测检测沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华测检测三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,426 5,735 7,149 8,658 营业总收入 6,621 7,605 8,399 9,292 货币资金及交易性金融资产 1,378 2,283 3,377 4,526 营业成本(含金融类) 3,402 3,930 4,355 4,834 经营性应收款项 2,172 2,494 2,754 3,048 税金及附加 39 46 50 56 存货 126 131 145 161 销售费用 1,096 1,261 1,391 1,530 合同资产 268 304 336 372 管理费用 414 476 523 576 其他流动资产 481 523 536 551 研发费用 579 666 732 805 非流动资产 5,954 5,769 5,532 5,329 财务费用 18 0 0 0 长期股权投资 395 395 395 395 加:其他收益 49 61 67 74 固定资产及使用权资产 3,065 3,106 2,948 2,778 投资净收益 75 76 84 93 在建工程 299 90 27 8 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 288 272 256 241 减值损失 (86) (7