短期承压，新型射频芯片进展顺利

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 8 月 25 日，公司发布 2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收 13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比-20.8%），其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1%），实现归母净利润 1.24 亿（同比-35.8%，环比+2.5%）。 短期业绩承压，新型射频芯片进展顺利。公司 24 年上半年实现营收13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比-20.8%）；其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1%），实现归母净利润 1.24 亿（同比-35.8%，环比+2.5%）。受产品交付节奏的影响，业绩承压。公司 24H1 射频芯片收入 8761 万元，同比+35.7%。新品进展顺利：5G-A 基站射频试点，新型半导体终端场景应用，ODU及卫星通信芯片均有突破，部分产品已进入客户认证阶段。 毛利率同比提升，产业链地位突出。公司 24 年上半年毛利率 35.1%（同比+3.6pct），归母净利率 18.8%（同比+2.7pct）；24 年二季度毛利率 34.6%（同比+3.1pct，环比-1.1pct），归母净利率 20.3%（同比+4.6pct，环比+2.9pct）。24H1 毛利率水平同比有所提升，系公司产业链地位较为突出，将成本压力部分向两端传导。 经营净现金流充足，信用减值损失冲回。24H1 公司经营净现金流 3.6亿，同比+2.2 亿。24H1 公司信用减值损失冲回 4300 万元，较去年同期-5146 万元明显改善。综合多指标，公司现金回款状况良好，有望保持该态势。 在建工程提升，射频集成电路产业化顺利推进。截至 24 年 Q2 末，公司固定资产 12.93 亿元，较期初-4.55%；在建工程 2.90 亿元，较期初+63.25%。公司射频集成电路产业化顺利推进，为新品放量已储备充足产能。 公司作为国内 T/R 组件及射频模块领先企业，未来新型射频芯片具备较大放量潜力，预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.99 亿/7.50 亿/9.40 亿元，同比-1%/+25%/+25%，对应 PE 为 39/31/25 倍，维持“买入”评级。 产能释放及 T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。 05010015020025035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00230825231125240225240525 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明 ....................................................................................... 3 短期业绩承压，新型射频芯片进展顺利 ............................................................. 3 毛利率同比提升，产业链地位突出 ................................................................. 3 在建工程提升，射频集成电路产业化顺利推进 ....................................................... 4 投资建议 ....................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 2024Q2 营收及同比、环比增速 ............................................................ 3 图表 2： 2024Q2 归母净利润及同比、环比增速 ...................................................... 3 图表 3： 2024H1 分业务收入（百万元） ............................................................ 3 图表 4： 2024Q2 毛利率、净利率以及期间费用率 .................................................... 4 图表 5： 2024Q2 各项费用率 ...................................................................... 4 图表 6： 2024Q2 资产减值及信用减值 .............................................................. 4 图表 7： 2024Q2 固定资产和在建工程变化 .......................................................... 5 图表 8： 2024Q2 资本性支出及同比增速 ............................................................ 5 图表 9： 2024Q2 合同负债与预付款项变化 .......................................................... 5 图表 10： 2024Q2 存货及周转天数 ................................................................. 5 图表 11： 2024Q2 经营性净现金流及收现比 ......................................................... 5 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 2024 年 8 月 25 日，公司发布 2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收 13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比-20.8%），其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1pct），实现归母净利润 1.24 亿（同比-35.8%，环比+2.5pct）。 公司 24 年上半年实现营收 13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润 2.45 亿（同比-20.8%）；其中 24 年二季度实现营收 6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1pct），实现归母净利润 1.24亿（同比-35.8%，环比+2.5pct）。受产品交付节奏的影响，业绩承压。 图表1：2024Q2 营收及同比、环比增速