利润与NBV均实现稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 利润与 NBV 均实现稳健增长 业绩简评 4 月 28 日公司披露一季报，归母净利润同比+4.3%至 100 亿元。 经营分析 整体业绩：利润稳健增长，净资产表现亮眼。26Q1归母净利润100.4亿同比+4.3%，扣非归母净利润 95.2 亿同比-1.1%，税前利润同比-11.5%，主要受权益市场震荡影响，投资业绩同比-55.5%。归母营运利润同比+3.6%、归母净资产较年初+5.8%表现较好，受益于 OCI权益增值，且长端利率基本平稳。 寿险：主动压降银保趸交叠加分红险转型，NBV 稳健增长。NBV 同比+9.6%，居民存款搬家延续驱动新单期缴保费同比+41.4%，但公司主动优化缴期结构，银保趸交同比-64%（减少 100 亿）致使新单保费同比-8.5%，规模保费口径价值率同比+2.7pct 至 16.3%。①个险渠道：新单期缴同比+43.0%，队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一季度末保险营销员 18.7 万人，较年初+0.2 万/+1.1%；核心人力月人均首年规模保费 11.8 万元，同比增长43.3%。中高客层上移，中客及以上客户数占比同比提升 9.6 个百分点至 38.0%；产品结构持续优化，10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。②银保渠道：期缴新单同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比提升 1.6 个百分点至 38.5%。 产险：保费增长较弱但 COR 持续优化。保费收入同比-0.3%，其中车险、非车险分别同比+0.1%、-0.5%，秉承“效益优先”的发展理念，继续调结构、优成本。COR 同比-1.0pct 至 96.4%，预计一是保证险逐步出清（去年上半年个人信用保证险对非车险 COR 影响为+2.3pct），二是报行合一带来费用率改善，三是今年大灾较缓和。 资产端：表现平稳。未年化净投资收益率 0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率 0.8%，同比-0.2pct；测算综合投资收益率（不含 OCI债权）1.0%，同比持平。公司权益占比低于上市同业且资产配置稳健分散，权益投资表现更加稳健。总投资资产较年初+2.8%。 盈利预测、估值与评级 公司资负两端表现稳健，高基数下预期全年 NBV 将实现正增长；且利润基数不高，2026 年全年仍有望实现正增长。目前公司 A/H股 2026PEV 估值为 0.51X、0.40X，分别处于 2018 年来估值分位的31%、47%。公司分红稳健提升，A/H 股对应 2026 年股息率分别为3.3%、4.3%，A 股估值为险企最低，配置性价比高。 风险提示 长端利率超预期下行，权益市场波动，银保渠道增长不及预期。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001） huangjiahui＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：36.34 元 相关报告： 1.《中国太保公司点评：净利润+19.0%、NBV+40.1%表现...》，2026.3.29 2.《中国太保公司深度研究：资产负债稳健，估值性价比凸显》，2026.1.30 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 404,089 435,156 442,918 471,529 487,681 增长率 24.74% 7.69% 1.78% 6.46% 3.43% 归母净利润(百万元) 44,960 53,505 59,502 63,964 70,241 增长率 64.95% 19.01% 11.21% 7.50% 9.81% 新业务价值(百万元) 17,282 18,609 20,316 22,901 25,174 增长率 57.65% 40.10% 9.18% 12.72% 9.92% 每股内含价值（元） 58.43 63.76 70.87 78.72 87.39 P/EV 0.62 0.57 0.51 0.46 0.42 每股净资产（元） 30.29 31.41 37.03 40.50 44.42 P/B 1.20 1.16 0.98 0.90 0.82 来源：公司年报、wind，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00029.0032.0035.0038.0041.0044.0047.0050.00250429250729251029260129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国太保沪深300 中国太保（601601.SH） 2026 年 04 月 29 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入 279,473 288,910 293,775 313,475 333,536 每股收益 4.67 5.56 6.19 6.65 7.30 利息收入 55,991 58,832 59,039 53,269 32,294 60,477 61,770 30,889 62,960 66,076 19,875 每股净资产 30.29 31.41 37.03 40.50 44.42 投资收益 26,907 52,657 每股内含价值 58.43 63.76 70.87 78.72 87.39 公允价值变动损益 37,713 29,932 每股新业务价值 1.80 1.93 2.11 2.38 2.62 其他收入 4,005 4,825 4,539 4,919 5,233 营业收入 404,089 435,156 442,918 471,529 487,681 价值评估（倍） 保险服务费用 -243,147 -252,043 -252,285 -265,963 -277,980 P/E 7.78 6.53 5.88 5.47 4.98 其他支出 -105,231 -116,939 -120,319 -127,872 -124,381 P/B 1.20 1.16 0.98 0.90 0.82 营业费用 -348,378 -368,982 -372,604 -393,835 -402,361 P/EV 0.62 0.57 0.51 0.46 0.42 营业利润 55,711 66,174 70,314 77,694 85,320 税前利润 55,563 66,068 70,302 77,694 85,320 盈利能力指标 所得税 -9,122 -10,669 -8,868 -11,654 -12,798 净投资收益率 3.80%