收入利润恢复增长，毛利率改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 收入利润恢复增长，毛利率改善 业绩简评 4 月 28 日，公司披露 2026 年一季报，26Q1 公司实现营收 46.7 亿元，同比+2.5%；实现归母净利润 5.6 亿元，同比+6.2%；毛利率16.5%，同比+0.6pct。 经营分析 业绩符合预期，收入利润恢复增长，毛利率改善。公司收入结束了24Q3 以来连续 6 个季度的下滑，同时毛利率由于产品结构改善、出口占比提升实现了继续改善。销售/管理/研发费用率分别为0.7%/1.4%/2.0%，同比分别-0.1/-0.2/+0.1pct，主要原因为公司进一步强化费用预算控制，同时强化项目管理和预算控制。 农机内销持续转好。根据国家统计局，2026 年 3 月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别 1.7/3.8/1.4 万台，同比+5.9/+9.0/+7.7%，其中大拖占比 25.3%，同比-0.5pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，粮价反弹有望快速体现在农机景气度上。 看好农机出口。根据公司年报，2025 年公司出口破万台，同比+41%。2026 年 1-2 月我国出口轮拖 2.28 万台，同比+37.1%；出口金额2.26 亿美元，同比+32.2%，出口延续 2025 年的强劲走势。近期约翰迪尔业绩超预期，海外农机底部复苏，看好农机出口继续发力。 盈利预测、估值与评级 预计 26/27/28 年实现归母净利润 9.0/11.0/13.0 亿元，同比+10.3%/+22.8%/+18.7%，对应 EPS 为 0.83/1.01/1.20 元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：李子安（执业 S1130526010002） lizian＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：13.00 元 相关报告： 1.《一拖股份公司点评：业绩筑底，看好出口增长与全球复苏》，2026.3.26 2.《一拖股份公司点评：需求复苏在即，出口兑现增长》，2025.8.29 3.《一拖股份深度报告：周期反转在即，产品升级势不可挡》，2025.6.4 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 11,904 10,823 11,385 12,656 14,199 营业收入增长率 3.21% -9.09% 5.20% 11.16% 12.19% 归母净利润(百万元) 922 812 895 1,099 1,304 归母净利润增长率 -7.52% -11.94% 10.25% 22.76% 18.65% 摊薄每股收益(元) 0.821 0.723 0.825 1.013 1.202 每股经营性现金流净额 1.08 0.81 0.68 1.46 1.73 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.71% 10.60% 11.21% 12.66% 13.73% P/E 18.01 19.61 15.75 12.83 10.81 P/B 2.29 2.08 1.97 1.62 1.48 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060012.0013.0014.0015.0016.0017.00250428250528250628250728250828250928251028251128251228260128260228260331人民币(元)成交金额(百万元)成交金额一拖股份沪深300 一拖股份（601038.SH） 2026 年 04 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,534 11,904 10,823 11,385 12,656 14,199 货币资金 2,770 2,345 1,912 2,884 3,626 4,581 增长率 3.2% -9.1% 5.2% 11.2% 12.2% 应收款项 680 547 606 628 698 783 主营业务成本 -9,697 -10,145 -9,183 -9,541 -10,538 -11,762 存货 1,514 1,375 1,148 1,307 1,444 1,611 %销售收入 84.1% 85.2% 84.9% 83.8% 83.3% 82.8% 其他流动资产 1,524 3,158 4,582 3,589 3,844 4,104 毛利 1,837 1,759 1,639 1,844 2,118 2,437 流动资产 6,488 7,425 8,247 8,408 9,611 11,079 %销售收入 15.9% 14.8% 15.1% 16.2% 16.7% 17.2% %总资产 47.0% 50.5% 54.6% 54.7% 57.5% 60.6% 营业税金及附加 -49 -49 -46 -46 -51 -57 长期投资 4,006 3,953 3,550 3,525 3,500 3,475 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 2,409 2,409 2,454 2,575 2,714 2,845 营业费用 -241 -156 -165 -171 -190 -213 %总资产 17.4% 16.4% 16.3% 16.8% 16.2% 15.6% %销售收入 2.1% 1.3% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 745 722 677 690 701 711 管理费用 -361 -355 -341 -347 -386 -433 非流动资产 7,330 7,266 6,850 6,966 7,089 7,205 %销售收入 3.1% 3.0% 3.2% 3.1% 3.1% 3.1% %总资产 53.0% 49.5% 45.4% 45.3% 42.5% 39.4% 研发费用 -461 -516 -549 -569 -620 -682 资产总计 13,817 14,691 15,098 15,374 16,700 18,284 %销售收入 4.0% 4.3% 5.1% 5.0% 4.9% 4.8% 短期借款 21 226 26 30