结构优化带动盈利提升，业绩符合预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 27 日，公司披露 2026 年一季报，26Q1 公司实现营收137.2 亿，同比+2.6%；归母净利润 5.9 亿，同比+6.7%；扣非归母净利润 4.5 亿，同比+0.5%。 经营分析 主营业务实现较好增长。26Q1 公司主营、整体收入分别+9.4%、+2.6%，增速差异预计主要系公司减少原材料贸易等非主营业务。公司电视主业预计实现良好增长，国内业务方面，参考久谦数据，26Q1 海信线上销额实现 5%的增长，单 3 月份增长超双位数；出口业务方面，参考海关数据，26Q1 电视出口 2566 万台，同比+9%，海信作为黑电龙头预计表现好于行业。 盈利能力同比提升。2026 年 Q1 公司毛利率 16.8%，同比+0.9pct，我们预计主要得益于公司积极推进 RGB、Mini LED 及大尺寸产品销售，带动整体出货结构提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比-0.1pct/-0.3pct/-0.5pct/+0.2pct，费用率优化。综合影响下，公司 26Q1 实现归母净利率 4.3%，同比+0.2%。 盈利预测、估值与评级 公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，品牌价值与产品竞争力持续攀升，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 27.8、31.2、35.2亿元，同比+13.3%、+12.2%、+12.8%，当前股价对应 PE 为 10.5、10.3、9.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示 面板价格波动；海外需求不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 58,530 57,679 61,811 66,371 71,520 营业收入增长率 9.17% -1.45% 7.16% 7.38% 7.76% 归母净利润(百万元) 2,246 2,454 2,780 3,119 3,518 归母净利润增长率 7.19% 9.25% 13.30% 12.19% 12.80% 摊薄每股收益(元) 1.721 1.881 2.131 2.390 2.696 每股经营性现金流净额 2.75 3.51 3.10 3.70 4.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.47% 11.54% 12.19% 12.63% 13.11% P/E 11.58 12.91 10.50 10.25 9.09 P/B 1.33 1.49 1.28 1.29 1.19 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020.0021.0022.0023.0024.0025.0026.0027.0028.0029.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额海信视像沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 53,616 58,530 57,679 61,811 66,371 71,520 货币资金 2,272 2,683 2,706 3,515 6,102 9,185 增长率 9.2% -1.5% 7.2% 7.4% 7.8% 应收款项 14,290 15,899 11,443 14,174 14,856 15,617 主营业务成本 -44,534 -49,366 -48,045 -51,489 -55,221 -59,433 存货 5,831 5,647 5,773 5,643 6,052 6,513 %销售收入 83.1% 84.3% 83.3% 83.3% 83.2% 83.1% 其他流动资产 13,071 12,748 15,015 15,439 15,997 16,555 毛利 9,082 9,165 9,635 10,322 11,150 12,087 流动资产 35,464 36,976 34,936 38,771 43,006 47,870 %销售收入 16.9% 15.7% 16.7% 16.7% 16.8% 16.9% %总资产 78.5% 79.3% 78.4% 82.0% 83.8% 85.7% 营业税金及附加 -258 -185 -186 -185 -199 -215 长期投资 1,568 1,641 1,442 1,442 1,442 1,442 %销售收入 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 4,847 4,907 5,018 4,957 4,776 4,420 销售费用 -3,607 -3,421 -3,858 -3,832 -3,982 -4,148 %总资产 10.7% 10.5% 11.3% 10.5% 9.3% 7.9% %销售收入 6.7% 5.8% 6.7% 6.2% 6.0% 5.8% 无形资产 2,026 2,022 1,956 1,963 1,959 1,955 管理费用 -934 -1,040 -1,010 -1,051 -1,128 -1,216 非流动资产 9,729 9,679 9,646 8,531 8,337 7,969 %销售收入 1.7% 1.8% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 21.5% 20.7% 21.6% 18.0% 16.2% 14.3% 研发费用 -2,379 -2,374 -2,388 -2,472 -2,655 -2,861 资产总计 45,193 46,655 44,581 47,301 51,344 55,840 %销售收入 4.4% 4.1% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 1,153 1,121 975 267 200 200 息税前利润（EBIT） 1,903 2,144 2,192 2,781 3,186 3,648 应付款项 15,052 17,791 14,674 16,438 18,076 19,773 %销售收入 3.5% 3.7% 3.8% 4.5% 4.8% 5.1% 其他流动负债 2,177 1,540 1,472 1,598 1,735 1,888 财务费用 12 -52 -58 11 49 93 流动负债 18,382 20,452 17,121 18,304 20,011 21,861 %销售收入 0.0% 0.1% 0.1% 0.0% -0.1% -0.1% 长期贷款 638 353 149 149 149 149 资产减值损失 -128 -205 -42 -40 -35 -35 其他长期负债 8