坚持增储上产和提质增效，公司产量及资本开支稳步增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 28 日公司披露 2026 年一季报，2026Q1 年公司实现营收 1160.8 亿元，同比增加 8.6%；实现归母净利润 391.44 亿元，同比增加 7.1%。 经营分析 国际环境剧烈变化，公司油气产量稳步增长。26 年一季度在国际油价剧烈波动的环境下，公司合理优化油气田停产检修安排，加快新井投产进度，Q1 实现油气产量 205.1 百万桶油当量，同比增长8.6%；其中液体石油产量 158.5 百万桶，同比+8.9%，天然气产量272.5bcf，同比+7.7%。中国净产量 140 百万桶油当量，同比+7.0%，主要得益于垦利 10-2 等油气田的贡献；海外净产量 65.1 百万桶油当量，同比+12.3%，主要得益于圭亚那 Yellowtail 等项目的贡献。 公司持续贯彻成本领先战略，继续维持资本开支较高位运行。公司坚持增储上产和提质增效，桶油作业费用管控良好，26 年 Q1 平均桶油作业费用 6.66 美元/桶，同比基本持平，桶油主要成本28.41 美元/桶，持续保持成本竞争优势。资本开支方面，26 年 Q1实现资本开支 330 亿元，同比提升 19.1%，主要由于勘探井、调整井工作量的加快部署和产能建设的提速；其中勘探和开发的资本开支分别为 49.9 亿元和 218.1 亿元，同比增长 13.0%和 24.0%。公司坚持增储上产，保障国家能源安全供应，资本开支继续较高水平运行。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年营收 4371/4812/5286 亿元，归母净利润 1457/1706/1977 亿元，EPS 为 3.07/3.59/4.16，当前股价对应PE 估值为 12.97/11.08/9.56 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑导致需求不及预期，能源转型加快，地区政策带来供给端大幅变化风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 420,506 398,220 437,084 481,208 528,628 营业收入增长率 0.94% -5.30% 9.76% 10.10% 9.85% 归母净利润(百万元) 137,936 122,082 145,705 170,587 197,748 归母净利润增长率 11.38% -11.49% 19.35% 17.08% 15.92% 摊薄每股收益(元) 2.902 2.569 3.066 3.589 4.160 每股经营性现金流净额 4.65 4.40 5.03 5.92 6.73 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.45% 15.21% 17.49% 19.63% 21.72% P/E 10.17 11.75 12.97 11.08 9.56 P/B 1.88 1.79 2.27 2.18 2.08 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00023.0027.0031.0035.0039.0043.0047.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国海油沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 416,609 420,506 398,220 437,084 481,208 528,628 货币资金 150,562 154,196 214,695 235,532 248,348 293,461 增长率 0.9% -5.3% 9.8% 10.1% 9.9% 应收款项 42,308 39,269 38,916 42,589 46,888 51,509 主营业务成本 -208,794 -194,993 -193,261 -206,393 -212,855 -219,660 存货 6,451 5,732 6,090 6,333 6,531 6,740 %销售收入 50.1% 46.4% 48.5% 47.2% 44.2% 41.6% 其他流动资产 50,954 65,412 35,682 53,607 60,736 67,872 毛利 207,815 225,513 204,959 230,692 268,353 308,969 流动资产 250,275 264,609 295,383 338,061 362,504 419,582 %销售收入 49.9% 53.6% 51.5% 52.8% 55.8% 58.4% %总资产 24.9% 25.1% 26.9% 29.5% 30.5% 33.6% 营业税金及附加 -24,331 -20,276 -18,194 -19,975 -21,991 -24,158 长期投资 64,591 57,013 55,147 45,842 45,842 45,842 %销售收入 5.8% 4.8% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 固定资产 592,920 632,410 666,370 731,320 749,795 752,560 销售费用 -3,501 -3,532 -3,926 -4,327 -4,764 -5,233 %总资产 59.0% 59.9% 60.7% 63.9% 63.2% 60.4% %销售收入 0.8% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 19,558 19,814 19,213 19,734 20,149 20,611 管理费用 -7,012 -7,213 -7,769 -8,523 -9,384 -10,308 非流动资产 755,323 791,672 803,176 806,139 824,568 827,355 %销售收入 1.7% 1.7% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 75.1% 74.9% 73.1% 70.5% 69.5% 66.4% 研发费用 -1,605 -1,711 -1,659 -1,836 -2,021 -2,220 资产总计 ####### 1,056,281 1,098,559 1,144,200 1,187,072 1,246,937 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 短期借款 24,111 22,348 3,354 27,478 18,000 18,000 息税前利润（EBIT） 171,366 192,781 173,411 196,031 230,193 267,048 应付款项 70,979 68,590 67,934 73,013 75,342 77,7