2024年半年报点评：营收相对稳健，核心交易系统持续迭代

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2024 年半年报点评：营收相对稳健，核心交易系统持续迭代 2024 年 08 月 25 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.70 一年最低/最高价 15.33/37.58 市净率(倍) 3.81 流通A股市值(百万元) 29,738.07 总市值(百万元) 29,738.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.12 资产负债率(%,LF) 34.44 总股本(百万股) 1,894.14 流通 A 股(百万股) 1,894.14 相关研究 《恒生电子(600570)：2022 年年报点评：费用管控效果显著，多点催化未来可期》 2023-04-04 《恒生电子(600570)：2022 年三季报点评：营收重回高增，费用管控效果明显 》 2022-10-27 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,502 7,281 7,302 8,510 10,119 同比（%） 18.30% 11.98% 0.29% 16.54% 18.91% 归母净利润（百万元） 1,091 1,424 1,201 1,323 1,496 同比（%） -25.45% 30.54% -15.69% 10.21% 13.07% EPS-最新摊薄（元/股） 0.58 0.75 0.63 0.70 0.79 P/E（现价&最新摊薄） 27.26 20.88 24.77 22.47 19.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年中报，实现总营业收入同比+0.32%至 28.36 亿元；归母净利润同比-93%至 0.3 亿元；扣非归母净利润同比-48.81%至 1.36 亿元。 投资要点 ◼ 投资交易系统迭代升级，资管科技服务收入相对稳健：2024 上半年，公司归母净利润大幅下滑主要系金融资产公允价值变动收益同比-201%至-1.3 亿元（主要系赢时胜的公允价值变动较大；此外，公司其他投资理财稳健运行）、投资收益-74%至 0.55亿元（主要系联营企业的利润和分红同比减少，及上年同期处置海致星图所致）。2024 上半年，公司主营业务毛利率为 71.32%（同比-0.68pct），稳健的毛利率展现了公司高质量和可持续发展的理念。分业务来看，1）资管科技服务营收同比+9%至 7.2亿元，收入增长主要系投资交易系统的迭代升级和持续的战略合作。2）运营与机构科技服务营收同比+4%至 5.5 亿元，收入增长主要系 TA 和估值等产品的中标率提升。3）财富科技服务营收同比-17%至 5.5 亿元，主要系市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。4）风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务营收分别为 2.2/1.7/2.5/2.4亿元，分别同比-0.3%/-4%/+3%/-4%。 ◼ 成本费用整体小幅下降，研发投入仍聚焦于产品及技术：从费用端来看，2024 上半年，公司整体费用率同比下降 0.66pct，其中研发/销售/管理费用率均小幅下降，分别为 41.0%/13.7%/13.6%，公司本期研发费用为 11.6 亿元，仍维持于较高水平。恒生电子聚焦一流产品的核心策略，在关键领域确保资源投入，紧盯 AI 对金融科技业务赋能的商机，不断推进新技术升级和产品的更新迭代。 ◼ 大模型与信创双向驱动，打造金融科技自主创新标杆：1）AI 领域持续创新。2024年 4 月，恒生 LightGPT 金融领域文本生成类算法以及子公司恒生聚源应用于金融资讯信息对话生成场景的 Gil-GPT 大模型算法通过网信办备案，将促进金融领域生成式 AI 服务的规范化应用和创新发展。2）核心交易系统持续迭代。2024 年 5 月，公司正式发布核心交易系统 UF3.0 和投资交易系统 O45 的全栈新一代解决方案。其中，UF3.0 场外交易订单系统迭代升级成功，实现了全客户、全业务、全链路的信创适配和生产单轨运行，O45 系统凭借全自动化清算流程的核心优势，推动整个行业向更高效、更安全的方向发展。未来，公司将秉持金融自主创新发展理念，通过持续自主的科技创新，打造金融科技核心力量。3）金融科技合作持续深化。公司与中国外贸信托达成新合作，共同开启 O45 项目建设，推动资管业务科技升级；子公司恒生聚源在 WarrenQ 智能投研平台的基础上，为国投创益打造数智投研一体化平台“益研 YiResearch”，向金融行业支持乡村振兴提供了数智动能。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司系国内金融 IT 龙头厂商，连续 16 年入选 Fintech100 全球金融科技百强榜单，2023 年排名全球第 22 位，位列中国上榜企业第一。但短期资本市场仍在波动，公司业务收入短期相对承压；我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 12/13/15 亿元，同比分别为-16%/+10%/+13%，对应 PE 分别为 25/22/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产品推广不及预期；AI 商业化不及预期；行业竞争加剧。 -55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：恒生电子 2024H1 核心数据概览 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元201920202021202220232023H12024H1一、营业总收入3,8724,1735,4976,5027,2812,8272,836yoy8%32%18%12%0%二、营业总成本3,1813,6474,9665,7586,1042,7902,772yoy15%36%16%6%-1%营业成本1259561,4851,7191,832792813yoy666%55%16%7%3%销售费用927354558617590415390yoy-62%58%11%-4%-6%管理费用486539681870953400385yoy11%26%28%10%-4%研发费用1,5601,4962,1392,3462,6611,17