重塑TV产业新格局，筑牢全域连接底座，构筑端侧全场景SoC核心生态平台

证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶晨股份（688099） 重塑 TV 产业新格局，筑牢全域连接底座，构筑端侧全场景 SoC 核心生态平台 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 101.85 一年最低/最高价 65.61/118.38 市净率(倍) 5.69 流通A股市值(百万元) 42,895.72 总市值(百万元) 42,895.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.89 资产负债率(%,LF) 14.31 总股本(百万股) 421.17 流通 A 股(百万股) 421.17 相关研究 《晶晨股份(688099)： 2025 年业绩快报点评：2026年业绩增长指引超预期，重视低估值端侧 SoC 赛道龙头》 2026-02-13 《晶晨股份(688099)：2025 年三季报业绩点评：业绩稳健增长，产品放量与并购协同驱动长期成长》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,926 6,793 9,038 10,808 13,010 同比（%） 10.34 14.63 33.05 19.58 20.38 归母净利润（百万元） 821.92 872.98 1,476.03 1,999.61 2,761.01 同比（%） 65.03 6.21 69.08 35.47 38.08 EPS-最新摊薄（元/股） 1.95 2.07 3.50 4.75 6.56 P/E（现价&最新摊薄） 46.68 43.95 25.99 19.19 13.90 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ TV 芯片竞争格局发生结构性重塑，公司迎来份额迁移窗口。全球TV/STB SoC 市场长期由少数国际头部厂商主导，但近年来行业龙头的战略重心普遍向手机 AI、数据中心 ASIC 等高毛利赛道迁移，TV/STB产品线迭代速度出现边际放缓趋势。截至 25 年底，公司 T 系列产品已完成对 Google Android TV、Amazon Fire TV、Roku TV 等全球主流电视生态的全覆盖，客户涵盖全球前 20 大电视品牌中的 14 家。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年全球每 5 台智能电视即搭载一颗公司芯片，公司在全球智能电视 SoC 市场排名第二（市占率 16.8%）。T 系列 2024 年全年销量同比提升超 30%，新品向中高端延伸，叠加 DDR 合封比例提升，量价齐升逻辑清晰。 ◼ 6nm 通用平台芯片规模化放量，打开端侧 AI+汽车双赛道。 公司 6nm制程芯片 S905X5 系列于 2024 年下半年量产，集成新一代 Armv9 架构，NPU 算力可达 32TOPS。2025 年上半年 6nm 芯片累计销量已超 400 万颗，全年有望突破千万颗。该平台具备端侧 AI 能力，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，已取得多个国际 Top 级运营商订单。在汽车电子方面，公司产品已应用于宝马、林肯、Jeep 等品牌车型，可对标高通同类智能座舱方案。公司定位高性价比路线，对跟随中国车企出海的自主品牌具备吸引力。 ◼ WiFi 业务独立价值被低估，路由器芯片有望打开第三增长极。 公司 W系列无线连接芯片 2024 年全年销量首次突破 1000 万颗、达到近 1400万颗，累计出货已超 3000 万颗。2025 年上半年 W 系列销量超 800 万颗，其中 Q2 突破 500 万颗。Wi-Fi 6 芯片加速放量，Q2 销量超 150 万颗、占比升至近 30%（去年同期不足 5%）。WiFi 芯片当前营收占比仍较低，市场缺乏对标研究形成认知壁垒。全球 WiFi 芯片市场规模超 200亿美元（Global Market Insights 数据），由博通、高通、联发科主导，国产替代空间广阔。公司已掌握 WiFi 6/7 核心技术，后续还将持续推出新产品拓展产品矩阵。 ◼ 盈利预测与投资评级： 三大成长曲线共振向上，业绩确定性与估值修复空间兼备。公司核心主业 TV 芯片份额稳步提升、6nm 先进制程平台打通端侧 AI 与汽车电子新赛道、WiFi 芯片业务崛起打造第三增长极，多维度成长逻辑持续兑现。我们预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 90.38/108.08/130.10 亿元，归母净利润 14.76/20.00/27.61 亿元。对应 PE 倍数分别为 26/19/14 倍，价值低估优势明显。维持 “买入” 评级。 ◼ 风险提示：利润增速不及收入增速；T 系列增长指引慢于预期；存储价格持续上涨；汽车芯片落地节奏不确定。 -9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%51%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28晶晨股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 除手机 PC 外的端侧全场景 SOC 覆盖平台 ..................................................................................... 4 1.1. 五大产品线覆盖端侧全品类终端，运营商与品牌双渠道构筑生态壁垒............................. 4 1.2. 四大核心场景全维度覆盖，差异化聚焦非手机 PC 端侧赛道 .............................................. 4 1.3. 通信与 AI 双轮驱动，从芯片供应商向端侧 AI 平台服务商升级 ........................................ 6 1.4. 云边端侧协同架构：卡位本地算力趋势，解锁端侧 AI 核心赛道 ...................................... 7 2. TV SoC：行业格局重塑驱动份额迁移与量价齐升 .......................................................................... 9 2.1. 行业龙头战略收缩释放结构性份额空间，公司凭借三重差异化能力进入替代窗口......... 9 2.2. T 系列高端化推动均价上行，毛利率改善趋势提供财务验证 ............................................ 10 2.3. 客户导入遵循 12 至 18 个月的四阶段验证流程，当前覆盖范围仍在持续扩展............... 11 3.