通信设备Ⅲ行业海外算力链系列一：博通，数通芯片龙头，AI助力扶摇而上

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 海外算力链系列一——博通：数通芯片龙头，AI 助力扶摇而上 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]博通为半导体行业六边形战士，过往依赖外延+内生拓展产品矩阵，业务布局广泛且普遍领先。公司高度重视研发，产品迭代周期短，ASIC 技术沉淀深厚，经过 30 余年的积累拥有丰富 IP 核及硅工艺平台，构筑其难以撼动的护城河。公司 AI 相关业务包括交换芯片、定制 AI 加速芯片及光通信芯片等，均为行业领先，乘本轮 AI 算力爆发之东风，公司有望迈入高增长通道。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外算力链系列一——博通：数通芯片龙头，AI助力扶摇而上 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 博通：半导体六边形战士，外延+内生拓展产品矩阵 博通过往依赖外延+内生拓展产品矩阵，业务布局广泛且普遍领先。前身 Avago 2009 年上市，2016 年“蛇吞象”并购老博通，公司的半导体解决方案主要分为宽带、网络、无线通信、服务器/存储以及工业&汽车五大产品，是基石业务。基础设施软件业务是通过收购 CA technologies和 Symantec 后整合而成，23 年收购全球云软件市场龙头 VMware，进一步强化软件业务。 博通 2014 财年后营收与归母净利润迈入高速增长阶段，公司高度重视研发，受益于新产品的价值量提升与外延不断收购优质标的，公司利润率持续增长。网络业务是公司增长核心来源，24 年以来，博通在 AI 的卡位优势愈发明显，算力 ASIC 快速起量打造新增长曲线，数通芯片同样保持第一梯队地位。CEO 背景复合，资本运作能力强大，多次实现重要收购促进增长。 乘 AI 东风，多元驱动，业界翘首 博通 ASIC 技术沉淀深厚，经过 30 余年的积累拥有丰富 IP 核，公司与 AI 相关的收入主要来自定制 AI 加速芯片、以太网交换芯片、PHY 芯片、PCIe 交换芯片、光通信芯片、DSP 芯片等产品，均处于业界领先状态。公司预计 24 财年 AI 收入将大幅增长至 110 亿美元营收，AI 占半导体解决方案业务营收达到 15%。数据中心相关芯片市场未来 5 年 CAGR 近 30%。 交换芯片：博通在网络芯片的护城河之一在于其对 Serdes 技术的掌握，在全球 50GB/S 的SerDes 市场中，占据了 76%的垄断性份额。预计未来五年 AI 对以太网交换机市场带来 200亿美元+的增量市场。博通在全球商用以太网交换芯片市场有绝对优势，包括性能优势和完善布局。根据 Bloomberg 数据，2022 年博通市占率达 71%，其竞争对手包括 Marvell、Mellanox、思科等。重要的合作伙伴 Arista 市场份额相较于思科持续提升，超以太网联盟（UEC）成立，群雄剑指 IB，博通为 UEC 中核心成员。趋势上以太网有望持续抢夺 IB 份额，博通深度受益。 定制 AI 加速芯片：随着 AI 计算需求增长，成本优化与供应安全保障也越来越重要，定制芯片是大型云厂商的重要选择，北美四家云商先后开发了自己的 ASIC。Marvell 预计 2028 年XPU 加速器市场规模将达到 429 亿美元。博通凭借丰富的 IP 核和领先的硅技术平台，成为市场领头羊。博通有 3 个 XPU 客户，其中第一大客户深度合作 10 年，据悉博通参与了谷歌每一代的 TPU 设计，此外 Meta 也宣布 MSVP 以及第二代 MTIA 芯片都是与博通公司共同设计的。 光通信芯片：目前全球主流的高速光芯片厂商包括：Lumentum、博通、三菱、住友，博通研发进度始终领先。光模块 DSP 份额全球第二，仅次于 Marvell，具备相较同行更低的功耗。 投资建议 博通为半导体行业六边形战士，过往依赖外延+内生拓展产品矩阵，业务布局广泛且普遍领先。公司高度重视研发，产品迭代周期短，ASIC 技术沉淀深厚，经过 30 余年的积累拥有丰富 IP核及硅工艺平台，构筑其难以撼动的护城河。公司 AI 相关业务包括交换芯片、定制 AI 加速芯片及光通信芯片等，均为行业领先，乘本轮 AI 算力爆发之东风，公司有望迈入高增长通道。 风险提示 1、云商投入 AI 大模型力度不及预期； 2、中美贸易摩擦加剧。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》印发，央企采购有望支撑国产算力发展》2024-08-15 •《《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》印发，指引国产算力芯片发展方向》2024-08-04 •《中国电信发布《服务器集采资格预审公告》——运营商持续推动国产算力发展》2024-07-11 -26%-14%-3%9%2023/82023/122024/42024/8通信设备Ⅲ沪深300指数2024-08-22%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究 | 深度报告 目录 博通：半导体六边形战士，外延+内生拓展产品矩阵 .................................................................... 6 乘 AI 东风，多元驱动，业界翘首 ................................................................................................. 9 交换芯片：占据垄断性份额，AI 带动需求高增 ............................................................................................ 10 定制 AI 加速芯片：市场领先者，顺应客户需要 ......................................................................................... 14 光通信芯片：光芯片实力一梯队，DSP 龙二 ............................................................................................... 16 投资建议 ..............