每日宏观动态：海外市场每日动态，纽约联储季度劳动力市场调查显示消费者对失业的担忧上升

宏 观 研 究 2024.08.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 纽约联储季度劳动力市场调查显示消费者对失业的担忧上升 #海外市场每日动态 20240821 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.08.21 《五大行股价创新高》2024.08.20 《日元期货净多头回归》2024.08.20 《宏观政策追踪日报 》2024.08.19 《市场高开低走》2024.08.17 《宏观政策追踪日报 》2024.08.17 1.劳动力市场降温信号：纽约联储最新的季度劳动力市场调查（截止 24 年7 月数据）显示，消费者对失业的担忧上升，超过疫情前的高位。 2.银行信贷需求下滑：据达拉斯联储的 8 月银行状况调查，该辖区的银行贷款量环比增速下滑，当前和预期贷款需求下滑。地产贷款不良贷款持续上升。 3.利润复苏再度推迟：根据美国银行，利润复苏再次被推迟到另一个季度——三季度标普 600 年同比每股收益增长现在预计将为负值，且未来盈利预期被持续下修。 4.市场预期平静 VIX 期权活跃：交易员预计市场将保持平静，因为押注 VIX波动率指数下跌的期权未平仓合约数量接近自 2022 年 6 月以来的最高水平。与此同时，追踪纳斯达克 100 指数的 QQQ ETF 对冲波动性的成本（与SPDR 标普 500 指数 ETF Trust 相比）仍然很高。 5.全球 CTA 买入预期：据高盛分析，目前模型显示 CTA 空头头寸约为-100亿美元（位于第 40 百分位）。在接下来的一周内，无论市场走向，CTA 预计都会进行大量买入，尤其是在平盘的情况下，预计会有 860 亿美元买入规模，这也是有记录以来的最高估值。 6.激进投资者抄底日本股市：激进投资者在本月早些时候日本股市暴跌的机会增持了股票。具体表现为，活跃型基金在 8 月 5 日股市大跌期间增加了股票购买量。 7.对冲美元下跌成本高昂：如果美元在未来一周和下个月暴跌，交易员为受益的期权支付的费用高于看涨期权。 8.美债期限配置：据美银调查，债券投资的新趋势是削减 T-bills 持有量，增加对 T-notes（2-10 年期国债）的持有，同时继续回避长期债券。 9.工业金属库存与表现：当库存上升，意味着工业需求不足，因此发出了宏观背景信号（弱势）和工业金属价格风险警报（看跌）。对比二者关系可发现工业金属由库存主导的时期。 10.移民的劳动趋势与融合：根据美国社区调查（ACS）数据，2010 至 2022年间，在美居住十年后，移民在劳动参与率和就业率上与本地工人相当。然而，最近两年内的移民表现出明显较低的劳动参与率，尤其在经济衰退期间。此外，移民每年工作的周数和每周工作的小时数总体上少于本地工人，尤其是居住不到 5 年的新移民。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:纽约联储最新的季度劳动力市场调查（截止 24 年 7 月数据）显示，消费者对失业的担忧上升，超过疫情前的高位 资料来源：Arch，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:据达拉斯联储的 8 月银行状况调查，该辖区的银行贷款量环比增速下滑，当前和预期贷款需求下滑 资料来源：Federal Reserve Bank of Dallas，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:地产贷款不良贷款持续上升 资料来源：Federal Reserve Bank of Dallas，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:根据美国银行，利润复苏再次被推迟到另一个季度——三季度标普 600 年同比每股收益增长现在预计将为负值，且未来盈利预期被持续下修 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:交易员预计市场将保持平静，因为押注 VIX 波动率指数下跌的期权未平仓合约数量接近自 2022 年 6 月以来的最高水平。与此同时，追踪纳斯达克 100 指数的 QQQ ETF 对冲波动性的成本（与 SPDR 标普 500 指数 ETF Trust 相比）仍然很高 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:据高盛分析，目前模型显示 CTA 空头头寸约为-100 亿美元（位于第 40 百分位）。在接下来的一周内，无论市场走向，CTA 预计都会进行大量买入，尤其是在平盘的情况下，预计会有 860 亿美元买入规模，这也是有记录以来的最高估值 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:激进投资者在本月早些时候日本股市暴跌的机会增持了股票。具体表现为，活跃型基金在 8 月 5 日股市大跌期间增加了股票购买量 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:如果美元在未来一周和下个月暴跌，交易员为受益的期权支付的费用高于看涨期权 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:据美银调查，债券投资的新趋势是削减 T-bills 持有量，增加对 T-notes（2-10 年期国债）的持有，同时继续回避长期债券 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:当库存上升，意味着工业需求不足，因此发出了宏观背景信号（弱势）和工业金属价格风险警报（看跌）。对比二者关系可发现工业金属由库存主导的时期 资料来源：Topdown Charts，方正证券研究所 每日宏观动态 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:根据美国社区调查（ACS）数据，2010 至 2022 年间，在美居住十年后，移民在劳动参与率和就业率上与本地工人相当。然而，最近两年内的移民表现出明显较低的劳动参